深圳市中級人民法院在4月14日公布了4月13日—14日對恒大集團、恒大地產(chan) 及許家印案一審開庭情況。

 廣東(dong) 省深圳市中級人民法院對深圳市人民檢察院提起公訴的被告單位恒大集團有限公司非法吸收公眾(zhong) 存款、集資詐騙、違法發放貸款、欺詐發行證券、違規披露重要信息、單位行賄，被告單位恒大地產(chan) 集團有限公司欺詐發行證券，被告人許家印非法吸收公眾(zhong) 存款、集資詐騙、違法發放貸款、違法運用資金、欺詐發行證券、違規披露重要信息、職務侵占、單位行賄一案進行了公開開庭審理。

 許家印當庭表示認罪悔罪。法庭將擇期宣判。

 在許家印被提起公審的同時，市場和債(zhai) 權人最關(guan) 心的，仍然是恒大留下的龐大債(zhai) 務處置問題。

恒大集團早已“資不抵債(zhai) ”，恒大物業(ye) 在找接盤

 盡管早在2024年6月，中國恒大當時公布的總債(zhai) 務規模已經達到令市場咋舌的近2.4萬(wan) 億(yi) 元，但實際的債(zhai) 務和資產(chan) 狀況，也在越來越多的內(nei) 地法院、香港高院公布的公告中，被一步步拚湊出來。

 2024年1月29日，恒大集團即被香港高管裁定清盤。之後的公告中提到，到2025年7月31日，清盤人已經收到的187份債(zhai) 權證明表中合計債(zhai) 券總額為(wei) 3500億(yi) 港元（約合450億(yi) 美元）。相較之下，恒大截止2022年12月31日的最後一份“單獨”經審計財務報表披露的債(zhai) 務負債(zhai) 額為(wei) 275億(yi) 美元。

 去年12月5日，深圳市中級人民法院裁定受理了恒大在內(nei) 地的核心運營主體(ti) 恒大地產(chan) 集團（深圳）的破產(chan) 清算一案。至今年3月24日深圳市中院公布的民事裁定書(shu) 中顯示，414家債(zhai) 權人向管理人申報了511筆債(zhai) 權，合計約為(wei) 2500億(yi) 元。

 其中，經管理人審查確認了264家債(zhai) 權人的268筆債(zhai) 權，確認債(zhai) 權總額523億(yi) ；有9筆為(wei) 有財產(chan) 擔保債(zhai) 權，合計為(wei) 305億(yi) 元。

 到去年恒大退市之前，上市公司可被變現的總額隻有約20億(yi) 港元（合計約2.55億(yi) 美元），相較於(yu) 龐大的債(zhai) 務規模，顯然是“杯水車薪”。

 在巔峰時期，恒大集團涉及的業(ye) 務包括地產(chan) 、物業(ye) 、文旅、金融、汽車，形成龐大的“恒大帝國”。然而當需要資產(chan) 變現時就會(hui) 發現，地產(chan) 、文旅等重資產(chan) 難以具備現金流，在當前的行情下又極具變現難度。

 曾經設想成為(wei) 另一個(ge) 現金流板塊的恒大汽車，業(ye) 務持續“爛尾”，上市公司從(cong) 2025年4月1日起就正式停牌。今年3月31日的港交所公告中，恒大汽車表示，目前尚未物色到合適的戰略投資者以提供集團非常需要的財務支持，集團還在將有限的財務資源用於(yu) 公司的基本業(ye) 務運營。

 目前尚有流動價(jia) 值的，就是去年9月複牌的恒大物業(ye) 。根據恒大物業(ye) 今年3月公布的年度財報，公司去年還有136.77億(yi) 元的營收和10.09億(yi) 元左右的淨利潤，總市值還有130億(yi) 港元，是目前體(ti) 係內(nei) 少數的“現金奶牛”，因此恒大物業(ye) 的股權處置和新接盤人，也是恒大債(zhai) 權人最關(guan) 心的問題之一。

 根據恒大物業(ye) 今年3月11日的公告，清盤人目前仍在考慮今年1月收到的更新後的要約方案，並與(yu) 相關(guan) 投標人持續進行磋商。

許家印家族和恒大高管仍在被“全球追債(zhai) ”

 當上市公司層麵早已“資不抵債(zhai) ”，債(zhai) 權人麵臨(lin) “血本無歸”的局麵時，對許家印家族和恒大高管資產(chan) 的追索也就成為(wei) 必然選擇。

 在2024年1月恒大被香港高院裁定清盤之後，當年6月，香港高等法院就簽發了全球禁令，對許家印在全球的77億(yi) 美元財產(chan) 進行凍結。

 事實上，從(cong) 去年恒大被清盤以來，債(zhai) 權人就在全球範圍內(nei) 追蹤許家印家族和恒大高管夏海鈞家族資產(chan) ，以協助法院將其納入禁止令範圍，以用於(yu) 在未來可以用於(yu) 資產(chan) 的強製執行。

 媒體(ti) 根據公開信息統計，許家印和丁玉梅夫婦在2009年—2022年恒大上市期間，獲得的紅利合計超過500億(yi) 元。這些紅利通過海外架構，最終落入了兩(liang) 人實際控製離案賬戶。

 在恒大的巔峰期，許家印家族和諸多商業(ye) 大佬類似，通過建立海外信托賬戶、全球資產(chan) 購置布局等方式，以此將公司資產(chan) 與(yu) 家族財富分隔開。

 當恒大出現資金鏈問題之後，許家印和丁玉梅又試圖通過離婚”切割”、“技術性追討債(zhai) 務”起訴的方式，以試圖保全家族財富，規避對於(yu) 恒大債(zhai) 務的連帶責任。

 在2019年恒大危機尚未全麵爆發之際，許家印夫婦在美國設立了23億(yi) 美元的家族信托，指定其兒(er) 子作為(wei) 信托受益人，以試圖通過信托“防火牆”將家族財富延續。

 根據信托架構，長子許智建可以領取信托受益，無法動用本金；本金留給孫子輩。次子許滕鶴則並未在信托受益人名單中，而他也因為(wei) 涉案恒大財富，自2023年便接受相關(guan) 部門調查。

 在經過債(zhai) 權人持續追蹤和遞交材料之後，2025年9月，香港高院裁定授權清盤人接管許家印名下資產(chan) ，並將這一離案信托持有資產(chan) 一並納入接管範圍，以明確表示當信托人被用於(yu) 規避債(zhai) 務人責任、欺詐債(zhai) 權人時，其“防火牆”作用將被法律擊穿。

 而對於(yu) 丁玉梅的資產(chan) 凍結和禁止令，則是根據證據材料一步步進行擴大的。

 香港高院在2024年7月首次對丁玉梅發出禁止令，允許清盤人在香港、英國、開曼群島和英屬維爾京群島四地采取法律行動以凍結其資產(chan) 。到當年9月，執行範圍擴展至加拿大、新加坡、澤西島和直布羅陀四地，到2025年11月26日，香港高院裁定將丁玉梅在上述四地合計約2.2億(yi) 美元（約合人民幣15.58億(yi) 元）資產(chan) 納入凍結。

 而恒大和許家印家族在內(nei) 地、香港的剩餘(yu) 資產(chan) ，也在被持續的處置當中。

 許家印2010年在香港購入的山頂布力徑10號豪宅，在2024年5月以4.7億(yi) 港元被拍出。就在今年4月14日，許家印在香港尖沙咀柯士甸道一間375平方呎（約34.8平方米）的公寓，也以320萬(wan) 港元價(jia) 格被拍出。

 這間樓齡超過40年的香港“老破小”，是許家印1999年在香港挖得“第一桶金”之後買(mai) 下的房子，也被他視為(wei) “發跡屋”，但如今“發跡屋”也用於(yu) 抵債(zhai) 。

另外，許家印侄子許火健在廣州天河的一處豪宅，也因為(wei) 涉及恒大地產(chan) 的債(zhai) 務，在今年1月以4400萬(wan) 元被掛牌出售，最終以5016萬(wan) 元的價(jia) 格被拍出。

 相較於(yu) 正在被陸續執行的許家印家族資產(chan) ，前恒大集團總裁夏海鈞的資產(chan) 藏匿行為(wei) 則更為(wei) “惡劣”。

 就在今年1月2日，香港高院駁回了夏海鈞針對早前法院發出的針對他的全球瑪瑞瓦禁令（Mareva Injunction）的上訴許可申請，維持限製其轉移600億(yi) 港元資產(chan) 及處置位於(yu) 香港柏傲山物業(ye) 收益的禁令。

 也是在香港高院一係列的公告中，外界才得以獲悉，在2024年5月突然失去聯係的夏海鈞，或與(yu) 妻子一直藏身於(yu) 美國加州。夏海鈞通過其妻子，實際控製在美國的三處房產(chan) 和四輛汽車，並且還持有信托資產(chan) ，並且表現出極度不願披露資產(chan) 或試圖與(yu) 資產(chan) 劃清界限。

 隨著司法程序的層層推進，恒大這座曾經萬(wan) 億(yi) 規模的商業(ye) 帝國，正被一步步拆解為(wei) 待償(chang) 的債(zhai) 權，更多的細節或許也將浮出水麵。