當地時間2月25日，美國白宮網站發布聲明稱，美國總統特朗普簽署行政令，啟動對銅進口威脅美國國家安全和經濟穩定的調查。

該行政令指示美國商務部長根據《1962年貿易擴展法》第232條發起調查，也是首次對進口銅提出232調查。2018年3月和今年2月，特朗普在其兩(liang) 任任期內(nei) 分別援引上述“第232條”對進口鋼鐵及鋁征收關(guan) 稅。

白宮聲明稱，此次調查將評估美國對各類進口銅依賴日益增加所帶來的國家安全風險，並探討是否需要采取貿易救濟措施來保護國內(nei) 產(chan) 業(ye) 。調查最終將形成報告，識別銅供應鏈中的脆弱點，並提出增強美國國內(nei) 銅產(chan) 業(ye) 韌性的建議。

美國商務部長盧特尼克（Howard Lutnick）表示，與(yu) 美國鋼鐵和鋁工業(ye) 一樣，美國銅工業(ye) 也“因全球參與(yu) 者攻擊我們(men) 的國內(nei) 生產(chan) 而遭受重創”，為(wei) 重建銅工業(ye) “將調查征收可能的關(guan) 稅”。

消息發出後，紐約商品交易所（COMEX）銅期貨價(jia) 格一度飆升5%至4.75美元，創下自去年5月以來的最大單日漲幅。截至發稿，該價(jia) 格已回落至4.58美元。

羅蘭(lan) 貝格全球高級合夥(huo) 人許季剛對第一財經記者表示，這一潛在關(guan) 稅威脅已經造成紐約銅價(jia) 上升，並帶來與(yu) 倫(lun) 敦金屬交易所間的跨市場套利空間。短期來看，這對全球銅價(jia) 造成短期支撐，影響庫存流向，例如在關(guan) 稅生效前部分庫存被轉移到美國。

“長期來看，可能促使智利、加拿大、墨西哥等主要供應國將銅出口轉向中國和歐洲市場。”說，“美國本土產(chan) 能雖有望重啟，但增長有限，且受製於(yu) 開發周期的限製。例如，美國亞(ya) 利桑那州的大型銅礦開發計劃Resolution項目最早要到2027年才能投產(chan) ，加之環保法規嚴(yan) 格和高昂成本壓力，難以實現實質性提升。”

關(guan) 稅威脅導致美國銅市場暫時性緊張

銅是工業(ye) 生產(chan) 的基礎材料。美國地質調查局（USGS）表示，銅和銅合金產(chan) 品廣泛用於(yu) 建築、電氣和電子產(chan) 品、運輸設備、消費品和一般產(chan) 品以及工業(ye) 機械和設備。

根據USGS，2024年，美國消費精煉銅約160萬(wan) 噸，其原生銅產(chan) 量約85萬(wan) 噸，國內(nei) 銅消費量的約45%依賴進口。智利是美國最大的精煉銅進口來源國，占進口總量的65%，其次是加拿大和墨西哥，分別占17%和9%。秘魯占6%左右。

白宮聲明表示，美國對銅進口的依賴已從(cong) 1991年的幾乎為(wei) 零，增長至2024年占消費量的45%，這加劇了供應鏈安全的風險。“冶煉和精煉領域的外國過剩產(chan) 能，以及其他國家可能實施的出口限製，威脅到美國國防和工業(ye) 需求的銅供應。”聲明稱。

根據232條款，美國商務部工業(ye) 和安全局將在270天內(nei) 進行調查，截止日期為(wei) 2025年11月22日。最終，該部門將向白宮提交一份附有建議的報告，特朗普則在收到報告的3個(ge) 月內(nei) 確定報告結論並采取行動，即最晚2026年3月30日。白宮官員表示，他們(men) 希望盧特尼克能在270天內(nei) 盡快地提供建議，但並未給出確切的時間表。

荷蘭(lan) 金融服務和分析公司ING Group大宗商品分析師曼西（Ewa Manthey）表示，關(guan) 稅威脅已導致美國銅市場出現暫時性緊張，貿易商將金屬從(cong) 全球倫(lun) 敦金屬交易所（LME）倉(cang) 庫轉移到美國，以利用套利空間。

“這種情況我們(men) 以前也遇到過，在特朗普第一任期內(nei) ，受關(guan) 稅不確定性驅動，芝加哥商品交易所（CME）庫存激增，隨後出現了去庫存周期。自特朗普贏得美國總統大選以來，CME的銅庫存一直在穩步上升，目前已超過10萬(wan) 噸。”她稱，在關(guan) 稅生效前庫存會(hui) 提前增加，如果美國對銅征收關(guan) 稅，可能會(hui) 在短期內(nei) 引發價(jia) 格暴漲。

曼西表示，銅通常被稱為(wei) “銅博士”，被視為(wei) 全球經濟健康狀況的晴雨表。在全球經濟增長放緩、通脹長期居高不下的背景下，關(guan) 稅將對銅和其他工業(ye) 金屬的價(jia) 格產(chan) 生不利影響。如果美國通脹持續或反彈，可能會(hui) 促使美聯儲(chu) 推遲或增加降息。這將進一步阻礙建築行業(ye) 的複蘇，並對銅的需求產(chan) 生負麵影響。

事實上，今年1月底，特朗普就曾威脅要對美國進口的銅征收關(guan) 稅。

牛津經濟研究院高級拉丁美洲經濟學家亨特（Tim Hunter）彼時表示，智利和秘魯是世界上最大的銅生產(chan) 國，將受到最大的影響。消息宣布後美國銅價(jia) 上漲，而國際價(jia) 格下跌，“反映出美國可能難以迅速替代這些金屬的進口”。

全球經濟分析公司BCA Research則在本月的一份研究報告中稱，美國對銅和黃金等貴金屬征收進口關(guan) 稅的可能性不大，因為(wei) “經濟或政治激勵因素有限”。這些金屬的淨進口占國內(nei) 生產(chan) 總值（GDP）的份額很小，征收關(guan) 稅的理由不如鋼鋁那麽(me) 充分。

政策落地可能性

白宮聲明表示，特朗普認識到，過度依賴外國產(chan) 銅可能會(hui) 危及美國的國防能力、基礎設施建設和技術創新。盡管美國擁有豐(feng) 富的銅儲(chu) 備，但其冶煉和精煉能力落後於(yu) 全球競爭(zheng) 者。美國在銅冶煉能力方麵甚至未進入全球前五名。

USGS數據顯示，美國擁有豐(feng) 富的銅礦資源，銅儲(chu) 量約為(wei) 4700萬(wan) 噸，約占全球儲(chu) 量的4.7%。然而，美國僅(jin) 擁有2座初級冶煉廠、1座二級冶煉廠、2座初級電解精煉廠、14座電解銅精煉廠和3座二級火法精煉廠。

盧特尼克表示，“美國工業(ye) 依賴銅，銅應該在美國生產(chan) ”，與(yu) 鋼鋁稅不同的是，在銅的問題上“沒有豁免，沒有例外”。他說：“現在是銅回歸美國的時候了。”

但美國政府的設想能否真正落地？許季剛對第一財經記者表示，從(cong) 曆史發展和現狀來看，美國銅礦資源儲(chu) 量豐(feng) 富，但在冶煉和加工環節相對薄弱，高度依賴進口。

“這種格局是多種因素綜合考量的結果。盡管美國在加工技術和自動化設備方麵處於(yu) 領先地位，但受限於(yu) 環保要求和高昂的勞動力成本，加之既往銅冶煉環節的附加值較低，美國並未感到發展冶煉的緊迫性，周邊美洲國家順理成章地成為(wei) 了其天然供應來源，”許季剛解釋道。

許季剛進一步表示，美國加征進口銅關(guan) 稅確實會(hui) 增加成本，可能對美國本土供應鏈產(chan) 生一定刺激作用，但產(chan) 能增長的幅度有限，且開發周期受到諸多製約。

根據標普全球公司2024年7月發布的一份報告，從(cong) 首次發現到首次投產(chan) ，美國礦山的開發需要近29年的時間，僅(jin) 比讚亞(ya) 比（34年）快，並高於(yu) 平均水平（24.1年）。美國礦山的合規和訴訟風險也要高於(yu) 加拿大和澳大利亞(ya) 等其他國家。

例如，力拓集團與(yu) 必和必拓（BHP）一直致力於(yu) 推動位於(yu) 美國亞(ya) 利桑那州的Resolution銅礦項目投產(chan) ，累計投資超過20億(yi) 美元，但土地交換協議至今仍在凍結中。