AI的爆火，讓科技行業(ye) 成了過去一年市場的絕對主流。

2025年，以“易中天”為(wei) 首的科技企業(ye) 吸引了市場幾乎全部的目光，但值得注意的是，在AI之外，有色金屬板塊才是最終的贏家。

Wind數據顯示，2025年全年，有色金屬板塊的年內(nei) 累計漲幅接近100%，在31個(ge) 申萬(wan) 一級行業(ye) 中排名第一。

在有色金屬板塊，除了表現良好的紫金礦業(ye) 、江西銅業(ye) ，洛陽鉬業(ye) 也是一支不容忽視的行業(ye) 巨頭。

1月15日，洛陽鉬業(ye) 披露2025年業(ye) 績預告，經財務部門初步測算，預計2025年度實現歸屬淨利潤為(wei) 200億(yi) 元到208億(yi) 元，與(yu) 上年同期相比增加64.68億(yi) 元到72.68億(yi) 元，同比增長47.8%到53.71%；預計2025年度實現扣非淨利潤為(wei) 204億(yi) 元到212億(yi) 元，與(yu) 上年同期相比增加72.81億(yi) 元到80.81億(yi) 元，同比增長55.5%到61.6%。

值得注意的是，這是洛陽鉬業(ye) 盈利首次進入200億(yi) 元區間，也是公司連續第五年刷新曆史最佳業(ye) 績。

根據統計，2025年，洛陽鉬業(ye) A股整體(ti) 漲幅達到了212%，H股漲幅更是達到了286.9%，值得注意的是，其A股市值一度突破了5000億(yi) 元大關(guan) ，截至最新收盤，其市值為(wei) 4969.9億(yi) 元。也就是說，2025年洛陽鉬業(ye) 市值暴漲總體(ti) 超過了2900億(yi) 元。

股價(jia) 的暴漲，疊加收購進程的加速，洛陽鉬業(ye) 還在繼續“狂奔”。

根據此前披露的公告，洛陽鉬業(ye) 將以總計10.15 億(yi) 美元的對價(jia) 收購加拿大礦業(ye) 企業(ye) Equinox Gold（TSX：EQX，NYSE-A：EQX）位於(yu) 巴西三個(ge) 金礦資產(chan) 的100%權益，包括Aurizona 金礦、RDM 金礦以及Bahia綜合礦區。

據悉，在2025年之前，洛陽鉬業(ye) 的表現並不突出，市場關(guan) 注度甚至還沒有贛鋒鋰業(ye) 大。但當下，洛陽鉬業(ye) 已成為(wei) 有色金屬的巨無霸，體(ti) 量遠超贛鋒鋰業(ye) 。

受股價(jia) 暴漲的影響，洛陽鉬業(ye) 實際控製人於(yu) 泳身價(jia) 也是水漲船高。根據股權穿透，於(yu) 泳共持有洛陽鉬業(ye) 26.07%的股權，以最新收盤價(jia) 格計算，其身價(jia) 已達1295億(yi) 元。根據2025年胡潤百富榜數據，於(yu) 泳以950億(yi) 財富，位列榜單第46位。

兩(liang) 次“押注”，押出有色金屬巨無霸

洛陽鉬業(ye) 巨大成功的背後，其實源於(yu) 兩(liang) 次“押注”。

時光倒回至本世紀初，洛陽鉬業(ye) 的前身，是位於(yu) 河南洛陽欒川縣的國有鉬礦企業(ye) ，正身陷絕境。彼時，受亞(ya) 洲金融危機餘(yu) 波衝(chong) 擊，再加上自身機製僵化，洛陽鉬業(ye) 遭受了嚴(yan) 重虧(kui) 損。

2003年，鉬價(jia) 暴跌成為(wei) 壓垮駱駝的最後一根稻草，企業(ye) 開始陷入停擺狀態，6000多名職工中近一半被迫下崗，這家擁有世界級資源的企業(ye) ，困境明顯。

麵對嚴(yan) 重危機，上級決(jue) 心推動改製，希望通過引入社會(hui) 資本，這場重組吸引了複星、紫金礦業(ye) 等知名企業(ye) 巨頭前來競逐。

然而，這場重組最終勝出的卻是一匹“黑馬”——上海鴻商產(chan) 業(ye) 控股集團有限公司，公司背後的實控人為(wei) 於(yu) 泳，在當時名聲並不算大。而鴻商之所以能拿下勝利，核心在於(yu) 其提出了不謀求控股，甘當“二股東(dong) ”的條件，對於(yu) 當時希望保持國有資產(chan) 影響力又亟須新鮮血液的洛陽鉬業(ye) ，引入鴻商無疑是最優(you) 解，於(yu) 是鴻商用1.78億(yi) 元換取了洛陽鉬業(ye) 49%的股權。

拿下股權後，鴻商派出管理團隊並開始了大刀闊斧的改革：先是關(guan) 停低效附屬工廠，聚焦鉬礦開采主業(ye) ；然後又引進國外先進浮選工藝，將鉬回收率從(cong) 65%大幅提升至82%；同時繞過中間商，直接與(yu) 歐洲鋼鐵巨頭建立銷售渠道。一係列動作下，洛陽鉬業(ye) 的經營狀況發生了明顯變化。改製次年，公司便扭虧(kui) 為(wei) 盈，實現利潤2.8億(yi) 元；到2006年，淨利潤已飆升至17.14億(yi) 元。

隨著業(ye) 務逐漸走上正軌，洛陽鉬業(ye) 開始了一係列資本操作。2007年，洛陽鉬業(ye) 在香港上市，募資81億(yi) 港元，獲得李嘉誠、李兆基、鄭裕彤等香港頂級富豪捧場；2012年，公司又成功登陸上海證券交易所，完成“A+H”兩(liang) 地上市，打通了國內(nei) 國際資本雙通道。而隱忍了近10年的於(yu) 泳開始出手，其通過鴻商在二級市場連續增持，持股比例超過原控股股東(dong) 洛陽礦業(ye) 集團，成為(wei) 洛陽鉬業(ye) 的實際控製人。

第一次“押注”是引入鴻商，讓企業(ye) 重新煥發生機。

而第二次“押注”則是發生在2015年後。當時，公司已經成功在A股上市，不過公司管理層卻逐漸意識到了一個(ge) 問題：欒川本地鉬礦資源品位下降是不可逆的趨勢，要持續發展，必須獲取世界級的高品質資源。時逢當時全球大宗商品市場遭遇嚴(yan) 冬，油價(jia) 、銅價(jia) 等全線暴跌，礦業(ye) 巨頭們(men) 普遍陷入巨額虧(kui) 損，不得不出售核心資產(chan) 以償(chang) 還債(zhai) 務，而洛陽鉬業(ye) 卻選擇在此時進場“抄底”。

2016年，公司以15億(yi) 美元收購了英美資源集團位於(yu) 巴西的優(you) 質铌磷業(ye) 務。铌是增強合金強度的關(guan) 鍵材料，而磷肥業(ye) 務則提供了穩定抗周期的現金流，與(yu) 金屬價(jia) 格的強波動性形成完美對衝(chong) 。僅(jin) 僅(jin) 11天後，一場更重大的收購震撼市場，洛陽鉬業(ye) 斥資26.5億(yi) 美元，從(cong) 陷入困境的美國自由港麥克莫蘭(lan) 公司手中，購得剛果（金）Tenke Fungurume（TFM）銅鈷礦56%的股權。當時，銅價(jia) 在每噸5000美元的低穀徘徊，鈷更是無人問津的冷門金屬，但洛陽鉬業(ye) 卻看到了新能源汽車崛起的趨勢，並選擇在低穀期率先入局。

也正是這一次“押注”，將洛陽鉬業(ye) 推向了神壇。

收購完成後不久，隨著全球新能源汽車產(chan) 業(ye) 爆發，鈷價(jia) 在2017年翻了一番，銅價(jia) 也上漲了30%。TFM這座全球儲(chu) 量最大、品位最高的銅鈷礦之一，從(cong) 此成了洛陽鉬業(ye) 的“利潤奶牛”。來到2020年，洛陽鉬業(ye) 又以5.5億(yi) 美元收購毗鄰的KFM銅鈷礦95%權益，從(cong) 而在剛果（金）建立起全球無出其右的銅鈷資源壁壘。

巨資收購金礦，“豪賭”仍在繼續

對於(yu) 洛陽鉬業(ye) 來說，2025年是收獲頗豐(feng) 的一年。

通過這些年的布局，洛陽鉬業(ye) 礦山端目前涵蓋銅鈷、鉬鎢和铌磷三大業(ye) 務板塊，其中銅是核心，上半年營收占比為(wei) 27.14%。

自2024 年下半年開始，銅價(jia) 經曆明顯上行周期，2025 年延續高位震蕩、階段峰值創新高的年份。據 TradingEconomics 數據，2025年國際銅價(jia) 年內(nei) 同比上漲約29%（以美元/磅計）；而從(cong) 國內(nei) 看，2025年滬銅期貨主連價(jia) 格年內(nei) 累計漲幅超30%。

銅價(jia) 的持續上漲，讓洛陽鉬業(ye) 的業(ye) 績明顯複蘇。截至2025年三季度末，洛陽鉬業(ye) 實現淨利潤142.8億(yi) 元，淨利潤增速高達72.61%，其中銅業(ye) 務2025年上半年的毛利率高達53.63%，僅(jin) 銅業(ye) 務的主營利潤就達到了137.9億(yi) 元。根據最新發布的2025年全年業(ye) 績預告，預計2025年度實現歸屬淨利潤為(wei) 200億(yi) 元到208億(yi) 元，同比增長47.8%到53.71%；預計2025年度實現扣非淨利潤為(wei) 204億(yi) 元到212億(yi) 元，同比增長55.5%到61.6%。

當然，銅價(jia) 走勢對於(yu) 洛陽鉬業(ye) 的影響已經有了充分反映，更值得關(guan) 注的其實是銅價(jia) 未來的走勢情況。

根據摩根大通11月28日發布的一份報告分析，預計到 2026 年，全球精練銅缺口將達到約 33 萬(wan) 噸，銅價(jia) 將在 2026 年二季度達到每噸12500美元，全年平均價(jia) 格約為(wei) 每噸 12075美元。而高盛發布的2026年大宗商品報告，也再次確認了其對2035年銅價(jia) 將上漲至15000美元的預測，並繼續給出“長期做多銅”的建議。在銅價(jia) 仍可能進一步走高的情況下，洛陽鉬業(ye) 的未來充滿了前景。

而在銅價(jia) 持續走高，核心業(ye) 務盈利大增之外，在貴金屬領域接連出手則讓洛陽鉬業(ye) 有了更多的想象空間。

2025年6月，洛陽鉬業(ye) 宣布完成對Lumina Gold上市公司的收購交易，從(cong) 而獲得厄瓜多爾凱歌豪斯金礦（Cangrejos Project）100％的股權；該金礦位於(yu) 厄瓜多爾西南部，基於(yu) 2023年的預可研報告保有資源量13.76億(yi) 噸，金平均品位0.46g/t，內(nei) 蘊黃金金屬638噸；儲(chu) 量6.59億(yi) 噸，金平均品位0.55g/t，內(nei) 蘊黃金金屬359噸，預計壽命為(wei) 26年，計劃2029年前投產(chan) 。

到2025年年末，洛陽鉬業(ye) 又再度出手。12月15日，洛陽鉬業(ye) 發布了關(guan) 於(yu) 收購金礦項目的相關(guan) 公告，其將以總計10.15 億(yi) 美元的對價(jia) 收購加拿大礦業(ye) 企業(ye) Equinox Gold（TSX: EQX, NYSE-A: EQX）位於(yu) 巴西三個(ge) 金礦資產(chan) 的100%權益，包括Aurizona 金礦、RDM 金礦以及Bahia綜合礦區。上述金礦2025年的黃金產(chan) 量分別預計為(wei) 7萬(wan) 至9萬(wan) 盎司、5萬(wan) 至6萬(wan) 盎司、12.5萬(wan) 至14.5萬(wan) 盎司。

洛陽鉬業(ye) 收購金礦背後，或許是出於(yu) 其自身業(ye) 務考慮。長期以來，洛陽鉬業(ye) 的業(ye) 務都與(yu) 工業(ye) 密切相關(guan) ，核心的銅、鈷、鉬、鎢都和全球工業(ye) 化、電氣化進程緊密綁定。銅雖然是“未來金屬”，承載著全球能源轉型和電氣化的宏大敘事，需求增長確定性強，但價(jia) 格與(yu) 經濟周期和工業(ye) 需求掛鉤，波動性大。而黃金擁有很強的金融屬性和避險屬性，與(yu) 銅的工業(ye) 屬性形成完美互補。

對於(yu) 洛陽鉬業(ye) 而言，收購黃金無疑是其宏大棋盤上的關(guan) 鍵一子，“豪賭”仍在繼續，接近5000億(yi) 元的市值並非洛陽鉬業(ye) 的終點。