?2月24日至26日，碳酸鋰期貨主力2605合約走出一輪連續衝(chong) 高行情。2月24日，主力合約跳空高開，全天單邊上行，最終收報164120元/噸，單日大漲10.56%；2月25日，多頭強勢格局延續，主力合約盤中突破17萬(wan) 元/噸整數關(guan) 口；2月26日早盤，受海外供給端突發消息刺激，主力合約再度高開衝(chong) 高，盤中漲幅一度超11%，站穩17萬(wan) 元/噸關(guan) 口，最終報收於(yu) 173660元/噸。

截至2月26日午間收盤，主力合約多頭主導的上漲趨勢仍未根本扭轉。本輪行情的核心驅動，來自供給端突發擾動、需求基本麵反轉預期與(yu) 資金麵的三重共振。海外方麵，我國核心鋰礦進口來源國津巴布韋宣布暫停鋰礦出口，直接加劇全球鋰供給收緊預期。國內(nei) 方麵，鋰鹽廠春節後集中檢修導致產(chan) 能收縮，疊加現貨市場持續去化後的低庫存格局，為(wei) 盤麵形成堅實支撐。

三大核心因素推漲碳酸鋰

“中國農(nong) 曆春節期間，美國關(guan) 稅政策出現調整，市場普遍預期貿易壁壘高峰階段已過，提振出口相關(guan) 市場情緒。同時，瑞銀等機構同期發布報告，旗幟鮮明地看好鋰市進入‘第三次超級周期’，大幅上調鋰價(jia) 預測，進一步激發了市場做多熱情。”方正中期新能源首席研究員魏朝明在接受《華夏時報》記者采訪時表示。

此外，魏朝明表示，2月25日，津巴布韋礦業(ye) 部宣布暫停全部鋰原礦及精礦出口；該國作為(wei) 我國核心鋰進口來源國，此舉(ju) 直接引發市場對短期原料供應收緊的強烈擔憂，成為(wei) 本輪價(jia) 格飆升的“導火索”。此外，春節前行業(ye) 數據也為(wei) 本輪價(jia) 格上漲提供了堅實基礎，碳酸鋰社會(hui) 庫存於(yu) 春節前一周降至10.29萬(wan) 噸，仍維持快速去庫態勢，表觀需求依然強勁，行業(ye) 基本麵整體(ti) 呈偏緊格局。

值得關(guan) 注的是，碳酸鋰期現價(jia) 格聯動走高，春節假期內(nei) 現貨價(jia) 格已率先大幅上漲。據SMM數據，2月25日電池級碳酸鋰現貨報161750元/噸，較春節前上漲18000元/噸，與(yu) 期貨盤麵同步走高。不過，創元期貨分析師餘(yu) 爍在接受《華夏時報》記者采訪時表示，節後物流尚未完全恢複，首個(ge) 交易日期貨價(jia) 格大幅上漲，現貨成交平淡，產(chan) 業(ye) 下遊以觀望為(wei) 主。

隨著碳酸鋰期貨價(jia) 格持續上行，市場多空持倉(cang) 結構出現新變化。2月25日持倉(cang) 數據顯示，市場多空分歧顯著加劇，呈增量資金對壘格局。主力合約LC2605增倉(cang) 11857手，總持倉(cang) 升至37.7萬(wan) 手，顯示節後資金快速回流。前20席位多空雙方均呈增倉(cang) 態勢，但多頭進場意願弱於(yu) 空頭。

“數據顯示，前20席位多頭累計增倉(cang) 4042手，空頭增倉(cang) 8310手，前20席位淨空持倉(cang) 隨之增加4268手至95186手。盡管期貨價(jia) 格大幅上漲，但主力機構席位中空頭加倉(cang) 更為(wei) 積極，顯示當前價(jia) 位多空博弈空前激烈，盤麵上方阻力正持續積聚。”魏朝明稱。

餘(yu) 爍也表示，瑞銀研報將碳酸鋰價(jia) 格預測上調至26000美元/噸，核心邏輯聚焦於(yu) 需求爆發與(yu) 供給受限兩(liang) 大因素。近期碳酸鋰基本麵確實表現偏強，在出口退稅政策帶動下，“搶出口”需求推動一季度行業(ye) 排產(chan) 超預期，即便處於(yu) 傳(chuan) 統淡季，需求也未出現明顯走弱。供給端則受限於(yu) 產(chan) 能爬坡周期與(yu) 突發擾動，供應增速不及預期，短期供需缺口持續存在，庫存延續去化態勢。

不過，也有業(ye) 內(nei) 人士表示，瑞銀在春節假期及節後發布的係列報告，為(wei) 市場提供了明確且強烈的看多敘事邏輯。其提出的“第三次超級周期”、2026年或將出現約20萬(wan) 噸LCE供需缺口、國內(nei) 鋰價(jia) 預測大幅上調至18.5萬(wan) 元/噸等觀點，極大扭轉了市場悲觀預期，有效吸引資金進場。

“從(cong) 近期碳酸鋰期貨走勢來看，本輪上漲可視為(wei) 市場對瑞銀‘超級周期’邏輯的集中預演與(yu) 定價(jia) 。該觀點具備一定依據，但同時也存在爭(zheng) 議與(yu) 不確定性。儲(chu) 能需求正從(cong) 政策驅動轉向經濟性驅動，全球範圍內(nei) 呈爆發式增長，已成為(wei) 繼電動汽車之後的全新需求增長極，重構鋰價(jia) 需求曲線。”魏朝明稱。

魏朝明表示，過去兩(liang) 年鋰價(jia) 持續低迷，導致全球鋰礦資本開支銳減，高成本產(chan) 能持續出清，新建項目投產(chan) 延後，2026—2027年鋰資源供應增速或不及預期。正如津巴布韋出口禁令所體(ti) 現的，關(guan) 鍵礦產(chan) 領域的資源民族主義(yi) 抬頭，供應鏈擾動風險隨時可能出現，進一步加劇供應端不確定性。

不過，魏朝明同時提示，鋰價(jia) 過快上漲將直接侵蝕下遊儲(chu) 能與(yu) 電池企業(ye) 利潤，或引發需求端負反饋。近期已有媒體(ti) 報道，當前鋰價(jia) 成本傳(chuan) 導出現遲滯，產(chan) 業(ye) 鏈上下遊博弈持續加劇。同時，高鋰價(jia) 必然會(hui) 刺激停產(chan) 礦山複產(chan) 、新增產(chan) 能加速投放。摩根士丹利則持相反觀點，認為(wei) 產(chan) 能複產(chan) 放量將帶動下半年鋰價(jia) 回落。而作為(wei) 鋰需求核心主力，全球電動汽車市場正麵臨(lin) 政策退坡與(yu) 增長瓶頸，這或將壓低鋰需求整體(ti) 增速的天花板。

津巴布韋出口政策變動背後

近日全球第四大鋰礦生產(chan) 國津巴布韋出口政策變動，鋰市場供應端再添擾動。公開信息顯示，津巴布韋礦業(ye) 部2月25日宣布立即暫停所有鋰原礦及鋰精礦出口（含在途貨物），旨在加強礦產(chan) 監管與(yu) 問責。未來僅(jin) 持有效采礦權及獲批選礦廠的企業(ye) 具備出口資格，禁止代理及第三方貿易商出口。企業(ye) 申請時需提交省級礦業(ye) 辦關(guan) 於(yu) 選礦能力及合規的建議信，並申報礦物成分。

對此，餘(yu) 爍表示，近年來國內(nei) 鋰礦進口主要來自澳大利亞(ya) 和非洲地區。根據SMM數據，2025年中國鋰精礦進口合計621萬(wan) 噸，環比增速為(wei) 9%，相較於(yu) 2024年33%的增速下滑明顯。其中2025年澳大利亞(ya) 鋰精礦進口合計382萬(wan) 噸，環比增速為(wei) 8%，增速符合財報預期；而津巴布韋鋰精礦進口合計119萬(wan) 噸，環比增速為(wei) -1%，進口增量不及預期。

此外，根據2025年海關(guan) 總署數據，澳大利亞(ya) 長期以來是我國鋰精礦第一大進口來源國。津巴布韋是第二大進口來源國，占比高達19%。2025年中國從(cong) 津巴布韋進口了約120萬(wan) 噸鋰礦（折合15萬(wan) 噸LCE）。對此，魏朝明表示，津巴布韋的出口禁令對中國原料供應的潛在影響較大。

魏朝明表示，預計接下來市場將高度關(guan) 注以下幾個(ge) 變量的變化，首先是供應端政策落地情況，津巴布韋出口禁令的具體(ti) 執行細則（如是否允許有深加工能力的企業(ye) 出口）將是短期最核心的變量。其次是下遊真實需求驗證，3月份的電池及正極材料排產(chan) 數據是關(guan) 鍵。屆時將能驗證節後需求是真實爆發，還是因“搶出口”及漲價(jia) 預期引發的庫存轉移。

“此外，還需密切關(guan) 注電池廠和儲(chu) 能終端對漲價(jia) 的實際接受能力。若成本無法傳(chuan) 導，導致訂單減少或項目延期，將對價(jia) 格形成壓製。隨著價(jia) 格回升，還需跟蹤國內(nei) 江西雲(yun) 母提鋰產(chan) 能是否加速釋放、海外如澳大利亞(ya) 停產(chan) 的礦山是否會(hui) 加速重啟，從(cong) 而改變短期供需平衡。”魏朝明稱。

下遊需求持續提升

隨著碳酸鋰期貨價(jia) 格持續上漲，其影響因素也引發投資者關(guan) 注。對此，餘(yu) 爍表示，津巴布韋礦業(ye) 部宣布立即暫停所有鋰原礦及鋰精礦出口的舉(ju) 措，將導致短期內(nei) 津巴布韋鋰精礦發運減少，出口暫停窗口期尚不明確，目前國內(nei) 冶煉廠可依賴礦石庫存生產(chan) 。

“2026年津巴布韋地區鋰資源供給量超20萬(wan) 噸LCE，若窗口期持續時間較長，後續可能出現礦石庫存下降以及原料緊缺的情況，且難以從(cong) 其他地區補充。受該消息影響，2月25日夜盤鋰相關(guan) 資產(chan) 大漲，SigmaLithium漲超30%，雅保漲近5%，智利礦業(ye) 化工漲近4%。”餘(yu) 爍稱。

與(yu) 此同時，下遊需求方麵，魏朝明表示，春節前當周表觀需求回升至2.27萬(wan) 噸，且1月動力和儲(chu) 能電池產(chan) 量同比高增55.9%，顯示終端實際消耗強勁。市場對節後價(jia) 格上漲的普遍預期，以及“搶出口”政策窗口期的存在，確實激發了部分階段性補庫和戰略性備貨需求。但值得注意的是，隨著價(jia) 格快速拉漲，下遊已出現觀望情緒，擔心成本倒掛，主動大規模囤貨的意願有所減弱。

從(cong) 中期來看，瑞銀等機構預測2026年全球總需求將達194萬(wan) 噸LCE。對此，魏朝明表示，動力電池頭部企業(ye) 如寧德時代、比亞(ya) 迪、國軒高科等，一般通過長協鎖定形式確保原料供應。隨著全球儲(chu) 能裝機爆發，儲(chu) 能係統集成商對磷酸鐵鋰正極材料的需求激增，成為(wei) 新的需求主力。中間環節如湖南裕能、德方納米等，是直接采購碳酸鋰進行加工的生產(chan) 企業(ye) 。當前現貨表現為(wei) “淡季不淡”，但在電池端向車載、儲(chu) 能終端傳(chuan) 導時，阻力變大，周期拉長至1—3個(ge) 月，導致上下遊在定價(jia) 上陷入激烈的拉鋸戰。

針對碳酸鋰期貨後期走勢，餘(yu) 爍表示，目前市場主要關(guan) 注庫存的變化。節前碳酸鋰庫存102932噸，環比去庫2531噸，在傳(chuan) 統淡季去庫幅度擴大，反映出當下碳酸鋰基本麵的強勢。1月智利鋰鹽發運大幅增加，預計2月底到達中國，這對於(yu) 當前碳酸鋰偏緊的供需格局有一定緩解作用，但二月總體(ti) 去庫趨勢不改。三月供需同步回暖，需求排產(chan) 向好，在經曆連續多月的去庫之後，行業(ye) 整體(ti) 庫存處於(yu) 較低水平，疊加供給端擾動不斷，預計短期內(nei) 鋰價(jia) 偏強運行。

魏朝明也表示，短期來看，在供應端擾動（津巴布韋事件）未被證偽(wei) 、市場情緒仍處高位的情況下，碳酸鋰期貨價(jia) 格有望保持強勢，甚至可能試探前期高點。然而，上方空間不宜過度樂(le) 觀。18—18.5萬(wan) 元/噸的價(jia) 格區間，不僅(jin) 是曆史前高壓力位，也是瑞銀等機構給出的目標價(jia) 上限，同時是下遊承受能力的臨(lin) 界點。

“不過，鑒於(yu) 當前多空分歧巨大，波動率顯著提升，建議采取謹慎、偏短線或對衝(chong) 的操作思路。市場已進入情緒驅動的高波動階段，追高風險較大。可等待回調至關(guan) 鍵支撐位輕倉(cang) 試多，或等待政策明朗、3月需求數據兌(dui) 現後的趨勢性機會(hui) 。上方接近18—18.5萬(wan) 元/噸區域，多頭可考慮逐步止盈。”魏朝明稱。

對於(yu) 上遊冶煉廠，魏朝明還表示，當前價(jia) 格已處於(yu) 理想套保區間，可根據未來產(chan) 量，在180000元/噸上方逐步建立賣出套保頭寸，鎖定利潤。下遊電池及材料廠應避免追高采購。可利用期貨市場的短期回調，進行買(mai) 入套保或點價(jia) 交易，鎖定原料成本。同時，積極與(yu) 客戶談判，完善價(jia) 格聯動機製，將成本壓力向下傳(chuan) 導。