錫價(jia) 史詩級上漲

 今年，金、銀、銅、錫這四種金屬在同一時期刷新曆史新高，如此極端的行情實屬罕見。

 “黃金、白銀作為(wei) 貴金屬，核心功能是避險對衝(chong) 、價(jia) 值儲(chu) 藏和美元信用崩塌後替代性資產(chan) 角色；而銅、錫作為(wei) 工業(ye) 基本金屬，價(jia) 格與(yu) 全球實體(ti) 經濟需求、產(chan) 業(ye) 供需緊密綁定，兩(liang) 大板塊的價(jia) 格驅動邏輯存在一定差異，行情往往難以同步。”格林大華期貨副總經理、首席專(zhuan) 家王駿表示，此次單邊創新高的走勢打破了傳(chuan) 統的市場規律。

 金屬品種同步創新高的表現，是多重因素疊加共振的結果。王駿稱，一方麵，國際地緣政治緊張，讓投資者紛紛把貴金屬當成“安全墊”和“避風港”，推高金銀鉑鈀等貴金屬價(jia) 格；另一方麵，全球資金在調整大類資產(chan) 配置，對保值增值和稀缺性資產(chan) 具有較強吸引力，新能源、AI、算力、數據中心建設等新型需求強勁拉動的金屬品種成為(wei) 市場關(guan) 注焦點，而其他傳(chuan) 統商品或資產(chan) 吸引力下降，既反映了市場對風險的擔憂，也體(ti) 現了資金對大宗商品的看好。

 實際上，自去年一季度以來，錫價(jia) 的漲幅就位居銅、黃金之前。繼2025年累計上漲近40%後，LME錫在2026年開年又迎來了新一輪暴漲，截至目前已累漲近26%。

 在專(zhuan) 家看來，錫的供應本就處於(yu) 緊平衡狀態，疊加AI產(chan) 業(ye) 爆發帶來新的需求，導致錫價(jia) 一飛衝(chong) 天。

 據了解，錫在全球的分布極不均衡，且總體(ti) 儲(chu) 量較少。數據顯示，過去20年，全球錫資源儲(chu) 量持續減少。2023年，全球錫資源儲(chu) 量約為(wei) 430萬(wan) 噸，同比下降6.52%，創近20年以來最低水平。在全球範圍內(nei) ，錫礦儲(chu) 量高度集中於(yu) 少數幾個(ge) 國家，其中，印尼儲(chu) 量最為(wei) 豐(feng) 富，約為(wei) 80萬(wan) 噸，占全球總量的17.3%；中國位居第二，儲(chu) 量達72萬(wan) 噸，占比約為(wei) 15.6%；緬甸以70萬(wan) 噸的儲(chu) 量位列第三，占比為(wei) 15.1%；澳大利亞(ya) 和俄羅斯的儲(chu) 量分別是62萬(wan) 噸和46萬(wan) 噸，占比分別為(wei) 15%和11.2%。

 就2025年全球錫礦供應的情況來看，主要產(chan) 錫國均麵臨(lin) 著不同的供應壓力，一方麵，印尼因錫礦品位下降，企業(ye) 被迫轉入水下開采，成本上升，疊加政府打擊非法采礦，產(chan) 量大幅回落；另一方麵，被視為(wei) 潛在供應增量的緬甸佤邦地區，自2023年8月停產(chan) 以來至今未全麵恢複，另外，剛果（金）同樣因為(wei) 地方衝(chong) 突問題致核心礦區在去年3月一度停產(chan) ，複產(chan) 的風險仍然存在。

 “作為(wei) 有色金屬中基本麵較為(wei) 緊張的金屬，錫的供給恢複因緬甸、剛果（金）、印尼的地緣及政策擾動存在較大的不確定性。”中信建投期貨有色分析師虞璐彥表示，錫的需求則在算力科技新周期下提速，預計2026年全球AI數據服務器可能會(hui) 帶來約0.25萬(wan) 噸新增錫消費量。

 虞璐彥稱，本輪錫價(jia) 攀升的根本原因是市場供不應求的行情，另外，美國通脹保持穩定疊加美國總統特朗普施壓美聯儲(chu) 要求降息，流動性寬鬆的環境支撐了錫價(jia) ，而且得益於(yu) 投資者的巨額資金注入，錫價(jia) 被推至曆史最高點。

 雖然本輪錫價(jia) 也受到供需因素的擾動，但王駿認為(wei) ，目前的情況跟當時有很多不同，一方麵，中國錫礦進口已實現多元化；另一方麵，剛果（金）已經超越緬甸成為(wei) 第一大進口來源國，緬甸供應波動的影響大幅減弱，而且當前庫存也不是曆史低位，期貨倉(cang) 單量還處於(yu) 高位。供應的緊缺在很大程度上是因為(wei) AI算力、電力設備升級、半導體(ti) 產(chan) 量對錫的增量需求，伴隨著金銀、銅鋁等金屬普漲行情，全球熱錢開始盯上了錫這個(ge) 市場規模較小、價(jia) 格高彈性的金屬品種。

 錫價(jia) 暴漲引發行業(ye) 關(guan) 注。自2025年12月以來，倫(lun) 錫累計漲幅達到30%，滬錫漲幅超33%。

 錫是基本金屬中相對“冷門”的品種，但它在現代工業(ye) 中的重要性不容忽視。錫是支撐現代工業(ye) 的戰略金屬。據格林大華期貨數據，2025年，電子焊料占錫總消費65%-75%，鍍錫板占15%-20%，化工與(yu) 合金各占約5%，其餘(yu) 為(wei) 新興(xing) 領域。

 王駿解釋稱，電子焊料是錫最核心的終端消費領域，堪稱現代電子產(chan) 業(ye) 的“血管”，在微電子連接領域至今仍沒有替代品。其中，消費電子領域，錫焊料支撐手機、電腦等各類智能終端生產(chan) ，VR設備等新品進一步提升用錫強度；汽車電子領域，新能源汽車單車用錫量是傳(chuan) 統車的2-3倍，錫消費量也伴隨汽車智能化升級麵臨(lin) 需求激增；高端 AI 服務器用錫量達普通服務器的5-10倍，先進封裝對高純度錫焊料依賴度極高；光伏產(chan) 業(ye) 中，新技術提升單位用錫量，成為(wei) 綠色轉型的重要支撐。他表示，“錫的消費結構不僅(jin) 反映了它在工業(ye) 體(ti) 係中的基礎地位，更凸顯了其在數字化轉型與(yu) 綠色能源革命中的戰略價(jia) 值。”

 錫作為(wei) 多個(ge) 行業(ye) 的關(guan) 鍵原料，其價(jia) 格居高不下將沿著產(chan) 業(ye) 鏈傳(chuan) 導，目前涉及資源勘探、開采與(yu) 選礦的上遊企業(ye) 率先受益。

 多位專(zhuan) 家認為(wei) ，短期來看，錫上遊企業(ye) 似乎可從(cong) 這波非理性上漲的高價(jia) 中獲益，實則從(cong) 長遠看，劇烈的價(jia) 格波動難免會(hui) 擾亂(luan) 相關(guan) 企業(ye) 的生產(chan) 安排、庫存控製與(yu) 長期投資決(jue) 策。去年12月下旬，中國有色金屬工業(ye) 協會(hui) 錫業(ye) 分會(hui) 就發出倡議書(shu) 稱，現階段，錫價(jia) 在本輪資金推動下的快速上漲，嚴(yan) 重放大了市場風險，並對全球產(chan) 業(ye) 鏈供應鏈健康發展造成重大傷(shang) 害。

 混沌天成研究院有色金屬研究總監黃一帆表示，在錫價(jia) 大幅上漲的同時，產(chan) 業(ye) 鏈上遊的部分大型供應商需要對原料的銷售模式進行重大調整，不少企業(ye) 已陷入“原料買(mai) 不起、訂單不敢接”的兩(liang) 頭受擠的困境，其中下遊企業(ye) 首當其衝(chong) 。

 王駿分析稱，以消費終端為(wei) 例，新能源汽車成本隨錫價(jia) 上漲也會(hui) 有所增加，車企隻能靠鎖長單對衝(chong) 或提前運用錫期貨期權工具管理原料采購成本；消費電子中低端機型價(jia) 格承壓嚴(yan) 重，部分成本會(hui) 轉嫁給消費者，從(cong) 而引發多米諾骨牌效應。

 與(yu) 此同時，與(yu) 目前多個(ge) 產(chan) 業(ye) 已實現“鋁代銅”不同，錫在產(chan) 業(ye) 中仍難以被替代。

 “錫的替代性難度整體(ti) 極高，短期內(nei) 根本不具備全麵金屬替代的可行性。核心原因是錫擁有低熔點、高導電性、易合金化且無毒的獨特組合特性，這讓它在半導體(ti) 先進封裝、光伏焊帶、新能源汽車電控係統等高端場景中，成為(wei) 難以替代的核心材料。”王駿表示。

 目前，這場由資源稀缺本性、地緣政治擾動與(yu) 產(chan) 業(ye) 革命需求共同催化的“市場風暴”，漸漸出現緩和的跡象。

 虞璐彥表示，當前錫的實際需求進入傳(chuan) 統淡季，在沒有新的供應中斷或需求爆發等利好刺激的情況下，預計短期內(nei) 錫價(jia) 將會(hui) 回調。但長期來看，錫價(jia) 仍有支撐，因為(wei) 錫的需求在算力科技新周期下提速。