?五礦發展的主營業(ye) 務麵臨(lin) 調整。

12月30日，該公司引籌劃重大資產(chan) 重組停牌。前一日晚間公告顯示，公司將資產(chan) 置換、發行股份及支付現金方式，購買(mai) 控股股東(dong) 持有的五礦礦業(ye) 、魯中礦業(ye) 股權，並將原有業(ye) 務相關(guan) 的主要資產(chan) 及負債(zhai) 置出。

五礦發展，現有業(ye) 務包括資源貿易、金屬貿易、供應鏈服務，整體(ti) 盈利能力一般，如營收占比最高的貿易業(ye) 務2024年毛利率不過2.77%。

相比之下，位於(yu) 產(chan) 業(ye) 鏈最上遊的礦業(ye) 業(ye) 務，雖然難免會(hui) 受到行業(ye) 周期波動影響，但是利潤率明顯更高，去年同期多家上市公司鐵精粉毛利率在30%以上，少數公司甚至超過50%。

如若上述資產(chan) 重組順利達成，五礦發展主營業(ye) 務的盈利能力很大概率會(hui) 顯著增強。

更為(wei) 重要的是，擬置入的五礦礦業(ye) 、魯中礦業(ye) 正處於(yu) “增儲(chu) 上產(chan) ”階段。根據五礦礦業(ye) 官網，公司已經確立到“十五五”末鐵精礦產(chan) 能達到1500萬(wan) 噸以上的發展目標，力爭(zheng) 鐵礦資源控製量實現量級突破。

屆時，五礦發展的整體(ti) 產(chan) 能規模，亦有望躋身國內(nei) 同行業(ye) 一線梯隊。

對於(yu) 緣何啟動上述重組，五礦發展稱“為(wei) 貫徹落實國務院關(guan) 於(yu) 推動資本市場高質量發展和提高上市公司質量的有關(guan) 精神，切實履行實際控製人曆史承諾和加強上市公司規範運作……”

2008年，五礦發展進行配股再融資期間，公司現任實控人中國五礦曾經作出承諾：在五礦發展本次再融資經股東(dong) 大會(hui) 批準後，積極推進包括邯邢冶金礦山管理局在內(nei) 的其他黑色金屬領域相關(guan) 資產(chan) 和業(ye) 務的改製、重組工作，在資產(chan) 和業(ye) 務符合注入上市公司的條件時實施以五礦發展為(wei) 核心的黑色金屬業(ye) 務的整合。

2014年6月，中國五礦將承諾進一步規範為(wei) ，“我公司（中國五礦）將積極推進包括邯邢礦業(ye) 有限公司在內(nei) 的其他黑色金屬領域相關(guan) 資產(chan) 和業(ye) 務的改製、重組等工作，在2022年6月30日前，實施以五礦發展為(wei) 核心的黑色金屬業(ye) 務整合。”

上述背景下，12月29日，五礦發展收到了中國五礦《關(guan) 於(yu) 籌劃重大資產(chan) 重組事項的通知》。

《通知》初步考慮，由五礦發展通過資產(chan) 置換、發行股份及支付現金方式，購買(mai) 控股股東(dong) 中國五礦股份有限公司持有的五礦礦業(ye) 、魯中礦業(ye) 股權，並募集配套資金，並置出上市公司原有業(ye) 務相關(guan) 的主要資產(chan) 及負債(zhai) （除保留資產(chan) 、負債(zhai) 外）。

截至目前，五礦發展業(ye) 務包括資源貿易、金屬貿易、供應鏈服務三大類，如鐵礦石、各類鋼材和金屬製品貿易，此類業(ye) 務為(wei) 公司貢獻了90%以上的營收，另有小部分營收來自倉(cang) 儲(chu) 加工、船/貨代、網絡貨運等。

與(yu) 其他大宗商品貿易企業(ye) 類似，五礦發展的利潤率也不高，過去幾年其貿易業(ye) 務毛利率整體(ti) 在2.2%至3.2%之間波動。

這使得，五礦發展的業(ye) 績呈現出了非常明顯的“營收高、利潤低”特點。以今年前三季度為(wei) 例，公司營收達到409億(yi) 元，剔除稅金、“四費”等支出後的營業(ye) 利潤僅(jin) 有2.34億(yi) 元，歸母淨利潤更是隻有1.14億(yi) 元。

不過，因為(wei) 上述資產(chan) 重組的具體(ti) 交易方案仍需商討論證，最終置出的資產(chan) 範圍仍未最終敲定。

相比之下，後續計劃置入的五礦礦業(ye) 、魯中礦業(ye) 盈利能力會(hui) 更加突出。

截至目前，上市公司雖然沒有披露相關(guan) 盈利數據，但是對比其他同業(ye) 上市公司可以看出，利潤率遠超貿易業(ye) 務。

以2024年為(wei) 例，大中礦業(ye) 的鐵精粉毛利率達到57.86%，海南礦業(ye) 的鐵礦石采選業(ye) 務毛利率為(wei) 45.77%，同期利潤率相對較低的金嶺礦業(ye) 鐵精粉毛利率也在18%以上。

在此背景下，若以上資產(chan) 重組順利達成，五礦發展的營收體(ti) 量可能會(hui) 下降，但是盈利表現則大概率會(hui) 優(you) 於(yu) 當前。如果從(cong) 這一盈利維度上看，上市公司質量確實會(hui) 得到顯著提升。

作為(wei) 潛在的交易標的，五礦礦業(ye) 始建於(yu) 1951年，先後由冶金工業(ye) 部、中央企業(ye) 工委、國務院國資委管理，業(ye) 務分布京、冀、皖、魯、遼五省（市）。

公司前身，為(wei) 邯邢冶金礦山管理局，即前述中國五礦承諾注入資產(chan) ，後在2004年與(yu) 中國五礦重組。2020年9月，五礦礦業(ye) 與(yu) 魯中礦業(ye) 戰略重組，成為(wei) 中國五礦金屬礦產(chan) 領域黑色礦業(ye) 開發運營的核心企業(ye) 。

另據五礦礦業(ye) 官網，截至2025年10月，五礦礦業(ye) 資產(chan) 總額195億(yi) 元，資源控製總量超過40億(yi) 噸。現有6座在產(chan) 礦山，3座在建礦山，1座戰略儲(chu) 備礦山（19億(yi) 噸），鐵礦石年生產(chan) 能力1600萬(wan) 噸，鐵精礦年生產(chan) 能力600萬(wan) 噸。

更為(wei) 重要的是，未來幾年五礦礦業(ye) 產(chan) 能還有進一步的增長空間，甚至是規模翻倍。

今年10月下旬召開的2026年度合同洽談會(hui) 上，五礦礦業(ye) 總經理陳遵義(yi) 曾指出，“十四五”時期，五礦礦業(ye) 始終保持高位產(chan) 能，累計供應鐵精礦超3100萬(wan) 噸，不久前又中標遼寧本溪花紅溝鐵礦普查探礦權，該礦鐵礦石資源量高達18.955億(yi) 噸。

“十五五”期間，五礦礦業(ye) 新建礦山陳台溝鐵礦、泥河鐵礦、趙平房鐵礦等重點項目將建成投產(chan) ，實現產(chan) 量翻番。

陳台溝鐵礦，為(wei) 公司在遼寧鞍山投資建設的大型地下黑色金屬礦山采選項目，建成後將顯著增強區域內(nei) 鐵礦原料供應能力；泥河鐵礦，則隸屬五礦礦業(ye) 旗下的五鑫礦業(ye) ，整體(ti) 資源儲(chu) 量達3.2億(yi) 噸，其中磁鐵礦1.8億(yi) 噸、硫鐵礦1.4億(yi) 噸。

未來，隨著上述新建項目的產(chan) 能釋放，五礦礦業(ye) 、魯中礦業(ye) 的鐵精礦年產(chan) 能將突破1000萬(wan) 噸。

要知道，國內(nei) 鐵精礦產(chan) 量能夠達到千萬(wan) 噸級別的公司並不多見，目前僅(jin) 有鞍鋼集團、河鋼集團和中國寶武等少數幾家行業(ye) 龍頭。

更為(wei) 重要的是，有望獲得以上兩(liang) 家核心礦山資產(chan) 注入的五礦發展，憑借自身上市公司的優(you) 勢，也可能會(hui) 成為(wei) 中國五礦旗下黑色礦業(ye) 資產(chan) 的專(zhuan) 業(ye) 化運營平台。