元旦假期期間，外盤鎳價(jia) 延續強勢表現。1月2日，倫(lun) 敦金屬交易所（LME）鎳期貨價(jia) 格盤中最高升至16950美元/噸，為(wei) 近14個(ge) 月以來高位。2025年12月中旬以來，內(nei) 外盤鎳價(jia) 延續升勢，2025年12月31日滬鎳期貨主力合約2602盤中最高升至135570元/噸，當月大漲13%。

　　“2025年12月中旬以來，印尼接連釋放政策信號，點燃了本次年末行情。”紫金天風期貨有色金屬研究員陳琳萱表示，在鎳價(jia) 經曆深度回調、估值壓縮至曆史低位的背景下，市場對供應端的任何風吹草動都異常敏感。

　　“從(cong) 印尼政策層麵來看，為(wei) 應對鎳價(jia) 下跌，印尼鎳礦業(ye) 協會(hui) 秘書(shu) 長表示‘2026年印尼RKAB審批額度將降至2.5億(yi) 噸’。”一德期貨有色金屬分析師穀靜介紹，相比2025年印尼批複的配額（3.79億(yi) 噸），降幅為(wei) 40%。

　　“據我對2026年印尼本土鎳鐵、高冰鎳及冰鎳產(chan) 量的預估，預計同期鎳礦需求量在2.8億(yi) ～2.9億(yi) 噸。而印尼批複的2026年鎳礦開采額度為(wei) 2.5億(yi) 噸，這意味著冶煉環節將麵臨(lin) 原料供應缺口。”穀靜表示，結合2024年和2025年印尼從(cong) 菲律賓的鎳礦進口量，預計2026年印尼自菲律賓進口的鎳礦約為(wei) 2000萬(wan) 噸。即使將印尼本土開采額度與(yu) 進口量相加，仍存在1000萬(wan) ～2000萬(wan) 噸的需求缺口，因此市場開始交易鎳礦供應緊張的預期。

　　“不過，當前鎳產(chan) 業(ye) 仍處於(yu) 產(chan) 能擴張周期，供應增速持續高於(yu) 需求增速。”陳琳萱表示，在印尼相關(guan) 政策落地或證偽(wei) 之前，市場對供應收縮的擔憂難以消除。若2026年印尼鎳礦開采配額按2.5億(yi) 噸計劃執行，鎳礦供應將轉向緊張，進而推升產(chan) 業(ye) 鏈整體(ti) 成本。與(yu) 此同時，擬實施的伴生礦稅收政策也將進一步增加礦企的運營成本。

中信建投期貨新能源與(yu) 有色金屬分析師劉佳奇介紹，印尼除可能收緊2026年鎳礦RKAB配額外，還擬調整HPM公式，並對鈷等伴生品征稅。至於(yu) 對鈷等伴生品征稅，他認為(wei) 實際影響有限，主要原因在於(yu) 鈷等伴生品含量較低，且目前預期稅率不高，初步估計對鎳價(jia) 的成本支撐作用較弱。他測算，通過對鎳礦開采及MHP冶煉副產(chan) 品等環節征收伴生品稅，可能推高電積鎳成本60.96～220.38美元/噸，整體(ti) 成本曲線上移空間有限。

　　當前，市場矛盾主要集中在上述印尼政策落地的可能性上。對此，穀靜假設了兩(liang) 種情形：其一，若印尼鎳礦RKAB審批額度嚴(yan) 格按照2.5億(yi) 噸執行，鎳礦供應將出現缺口，價(jia) 格必然上漲，當前市場行情已部分反映了這一預期。但經市場評估，鎳礦缺口規模尚不足以扭轉冶煉品過剩的格局，疊加國內(nei) 及LME高庫存壓製，鎳價(jia) 上漲空間或有限。其二，若印尼相關(guan) 政策未達對外宣稱的水平，鎳價(jia) 則存在回調的可能，可將印尼濕法冶煉一體(ti) 化成本作為(wei) 價(jia) 格支撐參考。

　　穀靜認為(wei) ，總體(ti) 而言，短期鎳市場供需錯配格局難以打破，價(jia) 格能否有效脫離底部區間，取決(jue) 於(yu) 上述印尼政策的實際落地與(yu) 執行情況。

　　SMM分析團隊認為(wei) ，2026年印尼鎳礦市場將在濕法冶煉需求激增與(yu) 政府供應管製收緊之間尋求平衡：上半年，由於(yu) 向2026年度RKAB體(ti) 係過渡，第一季度通常會(hui) 出現行政瓶頸，可能導致礦山審批延遲，預計鎳市場將保持偏緊態勢。此外，蘇拉威西和哈馬黑拉島的雨季，進一步限製了礦石開采與(yu) 物流運輸。隨著第二季度天氣轉好及新配額逐步釋放，鎳供應有望回升。而大批新項目（尤其是MHP項目）正處於(yu) 產(chan) 能爬坡階段，采購力度加大，為(wei) 鎳需求築牢堅實基礎。下半年，鎳市場將呈現“供需共振”態勢，產(chan) 業(ye) 產(chan) 能進一步擴張。盡管第三季度可能因印尼雨季反複，出現季節性產(chan) 量下滑，但政府或為(wei) 上半年耗盡初始配額的合規礦商發放補充RKAB額度。尤為(wei) 關(guan) 鍵的是，印尼政府已釋放信號，計劃削減2026年總配額，以防止全球鎳供應過剩，並穩定鎳價(jia) 。這一政策疊加礦石平均品位下降，將導致鎳需求增加，可能在年末更多冶煉廠進入全線投產(chan) 狀態時，推動鎳價(jia) 高位運行。