?在國際油價(jia) 走高的背景下，鋰電板塊展現出十足的韌性。4月13日，廣期所碳酸鋰主力合約收漲5.85%，盤中觸及16.38萬(wan) 元/噸；A股相關(guan) 公司中，盛新鋰能、大中礦業(ye) 、國城礦業(ye) 漲停，天華新能收漲17.42%。其韌性背後，一方麵，油價(jia) 上漲顯露電動汽車的經濟性，另一方麵，全球能源、電力供應受擾，儲(chu) 能配置必要性凸顯。

　　近日，五礦證券研究所新能源首席分析師張斯愷在接受上海證券報記者專(zhuan) 訪時表示，電動汽車是碳酸鋰需求的“基本盤”，全球新能源新車銷量滲透率仍有較大增量空間。當前國內(nei) 儲(chu) 能已邁過經濟性拐點，全球儲(chu) 能尚餘(yu) 數倍成長空間，成為(wei) 碳酸鋰未來需求的重要驅動力。同時，固態電池、低空經濟、人形機器人等新興(xing) 賽道也為(wei) 鋰需求帶來新的想象力。

　　同時，2026年全球鋰供應增速放緩，碳酸鋰供需趨向緊平衡格局。在供需錯配的背景下，鋰電景氣度或維持增長，板塊估值或存在修複空間。

　　動力電池用鋰需求仍有增長潛力

新能源汽車是鋰電需求的“基本盤”。近期，國際油價(jia) 中樞提升，電動汽車的滲透率有望進一步提高。

　　在張斯愷看來，“經濟性”是貫穿新能源汽車板塊的關(guan) 鍵詞。無論是政策端釋放的補貼與(yu) 減稅，還是新車型是否具備性價(jia) 比，都影響著新能源汽車需求的方向和幅度。

　　政策端，補貼延續、購置稅減免，能夠直接拉低購車門檻，新能源車相對燃油車成本優(you) 勢增加，需求自然被激發。產(chan) 品端，價(jia) 格低、性能硬的新車型紮堆上市，讓買(mai) 電車更有吸引力，經濟性也隨之體(ti) 現出來。他表示，在現有政策與(yu) 成本條件下，國內(nei) 新能源汽車已經初步跑通了“經濟性”這道關(guan) 。但是，撬動下一輪新能源車用鋰需求爆發的，要看歐洲。

　　他梳理了電動車普及的三個(ge) 階段：第一階段叫“油電平價(jia) ”——電車和油車價(jia) 格差不多，消費者才願掏腰包；第二階段是“技術平權”，2024年以來，快充和自動駕駛成為(wei) 新能源車界兩(liang) 大技術熱點，不再是高端車的專(zhuan) 屬，而是運用在越來越多普通電車上；第三階段是“油電平替”，油車、電車性能接近。

　　張斯愷說，中國電動車普及已經走完前兩(liang) 個(ge) 階段。不過，他判斷，國內(nei) 新能源新車銷量滲透率接近60%後，其零售端增速或邊際放緩。預計2026年中國新能源乘用車銷量為(wei) 1850萬(wan) 輛，同比增長14%。

　　而歐美還在油電平價(jia) 的初期，那裏的需求才剛剛開閘。他預計，2026年歐洲或賣出510萬(wan) 輛新能源車，增速為(wei) 28%，和2025年增速持平。由於(yu) 政策、產(chan) 品端均無較大邊際變化，美國新能源車銷量難有增長。

　　從(cong) 這個(ge) 角度看，受多重因素影響，全球動力電池的用鋰需求遠沒到天花板。長期來看，相較2025年，全球新能源乘用車的市場還有3倍至4倍的增長空間，未來5年的年複合增長率在12%左右。國際能源署2025年報告顯示，2024年全球電動汽車銷量超過1700萬(wan) 輛，銷量份額超過20%。當前政策框架下，預計2030年電動汽車在整體(ti) 汽車銷量中的份額將超過40%。

固態電池、低空經濟、人形機器人也是備受關(guan) 注的動力電池搭載平台。

　　張斯愷認為(wei) ，目前尚處於(yu) 半固態電池階段，對鋰需求影響不大。若全固態電池采用鋰負極路線，對鋰用量將是普通電池的2倍；固態電池當前應用場景有限、成本較高，短期不具備大規模工業(ye) 化應用條件，中期或在3C、無人機上有較大用量。低空經濟、人形機器人產(chan) 業(ye) 目前仍屬於(yu) 發展初期，對碳酸鋰鋰用量拉動並不顯著，增長放量尚需時日。

　　鈉電、氫能等替代路徑會(hui) 否造成鋰需求減量？張斯愷表示，近幾年鈉電成為(wei) 明確的鋰電替代路徑，極限狀態下，鈉電能滿足大部分磷酸鐵鋰電池的性能，甚至在部分指標上好於(yu) 後者，未來鈉電或率先替代汽車的啟停電源及部分儲(chu) 能應用場景。

　　全球儲(chu) 能尚餘(yu) 數倍增長空間

　　儲(chu) 能這一高增長賽道把鋰需求帶進了更廣闊的天地。在近期波動的市場中，儲(chu) 能等新能源行業(ye) 被機構看好。

　　在張斯愷看來，儲(chu) 能需求爆發需同時具備兩(liang) 大前提：一是消納需求迫切；二是儲(chu) 能邁過經濟性拐點。

　　首先，光伏現貨電價(jia) 是觀察消納需求是否迫切的核心指標。張斯愷表示，2025年光伏現貨電價(jia) 持續走低，意味著光伏消納壓力加劇，倒逼電力係統對儲(chu) 能產(chan) 生迫切需求。

　　他認為(wei) ，2025年儲(chu) 能邁過了經濟性拐點，度電收益（賣出1度電能獲得的實際收益）超過度電成本（儲(chu) 能項目發、用1度電的綜合成本）。

　　在張斯愷看來，一個(ge) 儲(chu) 能係統與(yu) 一座礦山相似。

　　“開礦要考慮的第一個(ge) 問題是可以挖多少年，第二個(ge) 問題是礦產(chan) 品的成本是多少，最後能賣多少錢，第三個(ge) 問題是買(mai) 礦花了多少錢？”張斯愷說。

　　相應地，儲(chu) 能係統首先會(hui) 考慮，這個(ge) 儲(chu) 能係統可以用多少年？即儲(chu) 能電池的保修期有多長。近幾年來這一數值提升明顯。

　　其次，儲(chu) 能係統產(chan) 品方麵是“賣電”，電能賣多少錢？其收益取決(jue) 於(yu) 峰穀價(jia) 差。2025年4月底，國家發展改革委、國家能源局發布《關(guan) 於(yu) 全麵加快電力現貨市場建設工作的通知》。張斯愷認為(wei) ，文件發布後，全國電力現貨市場將更為(wei) 完善，這將帶動儲(chu) 能利用率提升。

　　再其次，與(yu) 買(mai) 礦需進行資本開支類似，儲(chu) 能係統同樣要考慮土地、建設、設備等初始投資。隨著以上成本持續下降，儲(chu) 能的經濟門檻正在降低。

　　碳酸鋰價(jia) 格可計入儲(chu) 能係統投建的成本之中。當前鋰價(jia) 在14.4萬(wan) 元/噸左右，較2022年峰值大幅下跌，原料降價(jia) 帶動儲(chu) 能係統整體(ti) 建造成本走低，最終體(ti) 現為(wei) 儲(chu) 能的度電成本下降。

　　“因此，儲(chu) 能係統運營的時間夠長、買(mai) 電和賣電的價(jia) 差夠大、資本開支總額夠低，帶動了國內(nei) 外儲(chu) 能係統需求增速的快速提升。”張斯愷說，後續需關(guan) 注儲(chu) 能係統經濟性能否進一步打開。

　　此外，歐洲缺乏穩定電力資源，或大力發展儲(chu) 能行業(ye) 。張斯愷預計，2025年至2026年全球儲(chu) 能電池出貨量分別為(wei) 612GWh、867GWh，同比增速分別為(wei) 78%、42%。長期看，全球風光儲(chu) 年新增裝機量將在2035年左右達峰，2024年至2035年全球儲(chu) 能新增裝機的年複合增長率約為(wei) 21.3%，年新增裝機峰值有望超過1.5TWh。基於(yu) 當前政策與(yu) 成本趨勢測算，距離預計的儲(chu) 能裝機峰值仍有較大增長空間（約8.6倍）。這將為(wei) 碳酸鋰需求帶來增量。

　　不過，張斯愷提醒，如果未來碳酸鋰價(jia) 格上漲到一定水平，可能也會(hui) 壓製整個(ge) 儲(chu) 能係統的經濟性，進而導致儲(chu) 能需求下滑。

　　碳酸鋰供給增速將明顯放緩

　　張斯愷預計，2026年全球鋰資源供給量約為(wei) 198萬(wan) 噸LCE（碳酸鋰當量），需求量約為(wei) 200萬(wan) 噸，全年供需維持緊平衡格局。他同時提醒，鋰電產(chan) 業(ye) 鏈條較長——從(cong) 鋰礦到碳酸鋰，再到正極材料、電池，最終搭載於(yu) 新能源車，前後涵蓋5個(ge) 環節。任何一個(ge) 環節出現補庫、囤庫，都可能逐級傳(chuan) 導、層層放大需求彈性。

　　值得一提的是，2026年全球鋰資源供給增速正步入放緩通道。

　　在張斯愷看來，供給隻是結果，其源頭需回溯兩(liang) 至三年前的資本開支——是否有企業(ye) 家願意真金白銀投入，通過最終投資決(jue) 策並完成融資。2026年以後鋰資源供應增速之所以放緩，根源正在於(yu) 此：上一輪周期高點（2022年），企業(ye) 家並未大規模啟動資本開支，融資與(yu) 投資決(jue) 策雙雙缺位。

　　他認為(wei) ，這輪周期前期風險勘探環節的資本開支嚴(yan) 重不足。加拿大、澳大利亞(ya) 擁有全球領先的風險勘探金融平台——多倫(lun) 多證券交易所和澳大利亞(ya) 證券交易所，上一輪鋰電周期（2021年至2022年）中，中資企業(ye) 正是通過收購在加、澳兩(liang) 地上市的鋰礦公司實現產(chan) 能擴張。但當前，中資企業(ye) 收購加、澳上市新能源礦產(chan) 公司的難度大幅上升，可選擇的鋰資源收購路徑與(yu) 地區正日趨收窄。

　　那麽(me) ，2026年的增量從(cong) 何而來？張斯愷表示，這主要看阿根廷、非洲和中國。

　　他預計，2026年國內(nei) 鹽湖、鋰輝石礦等眾(zhong) 多項目投產(chan) 增產(chan) ，供給總量約為(wei) 56萬(wan) 噸LCE，全球占比達28%。

　　目光轉向海外。張斯愷表示，受製於(yu) 裝備運輸、電力水資源保障、成熟技術工人短缺等條件，阿根廷產(chan) 能釋放不確定性較強。2024年、2025年，阿根廷供給釋放表現就不及預期，新投產(chan) 鹽湖產(chan) 能利用率不足三成。2026年，阿根廷供給成為(wei) 鋰價(jia) 的關(guan) 鍵變量。預計2026年阿根廷碳酸鋰產(chan) 量為(wei) 16.8萬(wan) 噸，同比增長60%，全球占比9%。但2027年後，當地供應增速將明顯放緩。

　　非洲未來供應量“天花板”很高，但非洲成本高企、政策風險較大，產(chan) 量高度依賴價(jia) 格走勢。近期尼日利亞(ya) 與(yu) 津巴布韋的鋰礦政策或導致2026年非洲鋰供給減少。