一家公司的命運轉折點，往往藏在一次看似瘋狂的反周期操作裏。

混亂(luan) ，即是階梯。

距離2025年結束還有最後十幾天，回顧今年資本市場的大事，一定繞不開的就是黃金價(jia) 格。

截至2025年12月15日，國內(nei) 黃金現貨價(jia) 格已經達到了976.3元/克，周大福、老鳳祥等品牌的黃金實物也均超過了1300元/克，近一年內(nei) 的漲幅分別為(wei) 53.34%、62.9%。

金價(jia) 的飆升，讓所有人都在尋找那把通往財富的“階梯”。

12月15日，“全球銅王”洛陽鉬業(ye) 甩出了一份震撼公告：將以10.15億(yi) 美元的價(jia) 格收購Aurizona等四座金礦。加上4月份買(mai) 的礦，今年公司在黃金上已經砸下了超過102億(yi) 元人民幣。

一個(ge) 核心問題隨之浮出水麵：為(wei) 什麽(me) 一家兩(liang) 年沒碰黃金的公司，要在金價(jia) 瘋狂上漲、所有人都覺得“貴”的時候，選擇重金殺入？

鈔能力與(yu) 賺錢能力的撕裂。

要理解洛陽鉬業(ye) 的豪賭，得先看清它的尷尬。

翻開2025年半年報，一個(ge) 巨大的反差擺在眼前：公司總營收的86.87%，來自於(yu) “礦產(chan) 貿易”這項業(ye) 務。聽著很厲害，但仔細一看，這項業(ye) 務的毛利率隻有可憐的3.78%。

這是什麽(me) 概念？相當於(yu) 你每幫別人買(mai) 賣100塊錢的礦石，自己隻能賺不到4塊錢。純粹是“跑量賺辛苦錢”。

這直接導致了洛陽鉬業(ye) 一個(ge) 窘境：規模巨無霸，利潤小矮人。

2025年前三季度，公司淨利率為(wei) 11.33%。對比一下同行，主要業(ye) 務是冶煉加工的紫金礦業(ye) ，同期淨利率高達17.98%，比洛陽鉬業(ye) 高出將近7個(ge) 百分點。

簡單來說，紫金礦業(ye) 比洛陽鉬業(ye) 更“會(hui) 賺錢”。

洛陽鉬業(ye) 的管理層當然知道問題在哪。他們(men) 嚐試過“減肥”，降低低利潤的貿易業(ye) 務比例。2024年到2025年上半年，貿易業(ye) 務占收入的比重從(cong) 90.23%降到了86.87%。

今年上半年，公司收入下滑了7.83%，但淨利潤卻暴增了60.07%。這說明方向是對的。收入總量會(hui) 下滑。對於(yu) 一家世界級礦業(ye) 巨頭來說，規模收縮不是長久之計。他們(men) 迫切需要找到一個(ge) 既能做大蛋糕、又能拉高利潤的“新引擎”。

黃金，正是在這個(ge) 節骨眼上，進入了他們(men) 的視野。

黃金不僅(jin) 是資產(chan) ，更是戰略解藥。

這次收購，洛陽鉬業(ye) 明顯是帶著“速效藥”的目的來的。

12月15日官宣收購的四座金礦，全是“在產(chan) 礦”，不是還需要多年建設才能見效益的儲(chu) 備礦。公告預計，這幾座礦今年就能產(chan) 出25-27萬(wan) 盎司黃金。

按當前國際金價(jia) （約4300美元/盎司）粗算，這批黃金就能帶來近11億(yi) 美元的增量收入。這不僅(jin) 能直接“美化”財務報表，更能帶來寶貴的現金流。但洛陽鉬業(ye) 的野心，遠不止於(yu) 做一筆財務投資。他們(men) 正在下一盤更大的棋，叫做“銅金雙極”。

過去，洛陽鉬業(ye) 的命脈是銅。業(ye) 績好壞，很大程度上要看銅價(jia) 的臉色。銅價(jia) 由兩(liang) 種力量決(jue) 定：

一是金融屬性（全球印錢多了，資金就來買(mai) 銅保值）

二是商品屬性（電動汽車、電網建設到底需要多少銅）。

問題在於(yu) ，金融屬性是洛陽鉬業(ye) 無法預測和控製的。一旦全球貨幣政策轉向，銅價(jia) 就可能劇烈波動，讓公司業(ye) 績坐過山車。

這時候，黃金的作用就凸顯出來了。作為(wei) 千年硬通貨，黃金在貨幣動蕩時期是最好的“價(jia) 值儲(chu) 藏室”。當銅的金融屬性導致價(jia) 格下跌時，黃金往往因為(wei) 避險需求而上漲。

“銅金雙極”，就是用黃金這條腿，來穩住銅價(jia) 波動時可能摔倒的身體(ti) 。紫金礦業(ye) 董事長陳景河早就斷言：“黃金是未來投資並購非常重要的一個(ge) 方向。” 

這句話，如今成了洛陽鉬業(ye) 戰略轉型的最佳注腳。

逆勢擴張的基因與(yu) 高點的豪賭。

看到這裏，新的疑問來了：戰略都對，但為(wei) 什麽(me) 偏偏選在金價(jia) 曆史高位時入手？

這不是明擺著買(mai) 貴了嗎？

要回答這個(ge) 問題，就必須了解洛陽鉬業(ye) 骨子裏的基因逆勢擴張。

回顧它的發家史，幾乎所有重要的海外收購，都發生在行業(ye) 低穀期：2016年前後，全球礦業(ye) 一片哀嚎時，它抄底了剛果的頂級銅鈷礦和巴西的铌磷礦，一舉(ju) 成為(wei) “全球銅鈷巨頭”。

這家公司的第一代掌舵者，民營資本鴻商集團，深諳“別人恐懼我貪婪”的投資哲學。他們(men) 總在行業(ye) 寒冬時出手，用相對低廉的價(jia) 格鎖定核心資產(chan) ，然後等待周期回暖帶來的巨大回報。

然而，到了2025年，情況發生了微妙變化。今年4月，鴻商係背景的董事長、副董事長雙雙辭任。接班的，是一批來自紫金礦業(ye) 、華為(wei) 等頂尖企業(ye) 的“職業(ye) 經理人”。

這次管理層“大換血”，與(yu) 公司的戰略轉型高度同步。新管理層帶來的，正是紫金礦業(ye) 成功實踐過的“銅金雙輪驅動”經驗，以及華為(wei) 式的全球化精細化運營能力。

那麽(me) ，新團隊為(wei) 何一反公司“買(mai) 在低穀”的傳(chuan) 統，選擇在高點出擊？

這或許透露出一種更緊迫的戰略判斷：他們(men) 可能認為(wei) ，當前全球宏觀的“混亂(luan) ”（高債(zhai) 務、去美元化、地緣衝(chong) 突），不是短期波動，而是一個(ge) 長期趨勢的開端。黃金的牛市階梯，可能比想象中更長。此時用高價(jia) 獲取能夠立即產(chan) 出的優(you) 質金礦，是為(wei) 了不錯過整個(ge) 時代性的機遇。

這是一種從(cong) “周期博弈”思維，向“趨勢擁抱”思維的轉變。

百億(yi) 資金的膽魄：錢從(cong) 哪來，風險在哪？

花102億(yi) 買(mai) 礦，錢不是問題嗎？

對於(yu) 洛陽鉬業(ye) 來說，還真不是最大問題。

作為(wei) 行業(ye) 巨頭，公司擁有強大的融資能力和健康的資產(chan) 負債(zhai) 表。更重要的是，礦業(ye) 公司的收購，很少完全動用自有現金，通常會(hui) 組合使用股權融資、債(zhai) 券發行、項目貸款等多種方式。

真正的風險，藏在另一個(ge) 地方：經營現金流。

大規模收購和後續的礦山開發、維護，需要持續的資金投入。如果金價(jia) 在未來某個(ge) 階段出現大幅回調（即使長期看漲，中途也必然有顛簸），而公司的債(zhai) 務壓力又處於(yu) 高位，就可能麵臨(lin) “高價(jia) 買(mai) 礦，低價(jia) 產(chan) 金”的尷尬局麵，現金流會(hui) 非常緊張。

這正是市場最大的擔憂：洛陽鉬業(ye) 是否在“賭”一個(ge) 過於(yu) 樂(le) 觀的金價(jia) 未來？

公司的底氣，可能來自於(yu) 兩(liang) 點：

1. 收購的資產(chan) 質量很高。四座在產(chan) 礦能立即貢獻現金流，對衝(chong) 了部分投資風險。這不是在沙漠中畫餅，而是買(mai) 下了已經出水的井。

2. 全球化運營網絡的支撐。別忘了，洛陽鉬業(ye) 在2018年收購了全球頂級金屬貿易商IXM。這個(ge) 遍布全球的貿易網絡，不僅(jin) 能以最優(you) 價(jia) 格銷售黃金，更能提供精準的市場情報和風險管理工具，這是其他單純挖礦的公司所不具備的核心優(you) 勢。

“洛陽金業(ye) ”的未來：改命，還是套牢？

2025年，洛陽鉬業(ye) 正試圖上演一場“爆改”戲碼：從(cong) “全球銅王”變身“銅金雙雄”。

言西認為(wei) 這筆百億(yi) 收購，短期看像一場冒險，長期看卻是一步不得不走的棋。

從(cong) 短期財務視角看，這確實充滿爭(zheng) 議。在市場最狂熱時買(mai) 入，違背了價(jia) 值投資的基本常識。高昂的收購成本，意味著這些金礦需要未來多年維持高金價(jia) 才能回本，容錯率很低。一旦金價(jia) 調整，巨額商譽減值和財務壓力將接踵而至。

但從(cong) 長期戰略視角看，這又是破解自身發展瓶頸的理性選擇。洛陽鉬業(ye) 躺在低毛利的貿易溫床上太久了，必須用一劑猛藥來重塑增長曲線。黃金，是目前能看到的最明確、最能提升公司“含金量”（字麵意義(yi) 和比喻意義(yi) ）的戰略資源。

新管理層的任務非常清晰：高效整合這批金礦，讓它們(men) 快速、安全地產(chan) 出真金白銀，兌(dui) 現盈利承諾，穩住市場信心。

其次，要真正實現“1+1>2”的協同效應。不是簡單地把銅業(ye) 務和黃金業(ye) 務拚在一起，而是要讓兩(liang) 者在融資、對衝(chong) 、運營上產(chan) 生化學反應，平滑業(ye) 績波動。

最後，也是最重要的，必須證明自己“買(mai) 得值”。需要向投資者證明，即便以今天的價(jia) 格計算，這批資產(chan) 在完整的金價(jia) 周期中，依然能帶來超越資本成本的回報。

紫金礦業(ye) 用十年時間，證明了“銅金雙輪”是通往礦業(ye) 巨頭寶座的可行路徑。如今，學生洛陽鉬業(ye) 正沿著老師的足跡奮力追趕。

階梯已經鋪好，方向直指峰頂。但這條在混亂(luan) 中鋪就的階梯是否牢固，取決(jue) 於(yu) 金價(jia) 的風會(hui) 吹多久，更取決(jue) 於(yu) 這位“全球銅王”能否真正駕馭黃金這頭時而溫順、時而狂躁的巨獸(shou) 。

但無論如何，這種在時代轉折點上敢於(yu) 押注未來的膽魄，本身就值得寫(xie) 入商業(ye) 教科書(shu) 。