中金嶺南的銅冶煉板塊盈利不足的問題，接下來可能會(hui) 有所改善。

11月23日午後，該公司發布公告，計劃以現金方式收購少數股東(dong) 持有的中金銅業(ye) 6.78%股權，收購少數股東(dong) 持有的中金榮晟10.33%股權。交易完成後，公司穿透持有中金銅業(ye) 100%股權。

值得注意的是，銅冶煉板塊是公司第一大主營業(ye) 務，但是該業(ye) 務整體(ti) 利潤率、對上市公司的利潤貢獻度較為(wei) 一般。以今年上半年為(wei) 例，銅冶煉產(chan) 品營收占比達到65.69%，同期毛利率則僅(jin) 有2.39%，遠低於(yu) 公司的鉛鋅產(chan) 品。

不過，隨著前述少數股東(dong) 股權的收購完成，以及上市公司位於(yu) 多米尼加邁蒙礦的投產(chan) ，公司銅冶煉業(ye) 務的盈利能力有望得到明顯改善。

“出於(yu) 施工安全等方麵因素的綜合考慮，目前該項目（邁蒙礦）實施進度進行了延後，該延期僅(jin) 涉及項目進度調整，不涉及實施主體(ti) 、方式或資金用途的變更。”中金嶺南在上周召開的業(ye) 績說明會(hui) 指出。

另據公司曆史公告，邁蒙礦年產(chan) 200萬(wan) 噸采選工程為(wei) 中金嶺南的募投項目之一，調整後達到預定可使用狀態的時間為(wei) 2025年12月31日。

2023年，中金嶺南通過參與(yu) 破產(chan) 重整的方式，並購山東(dong) 東(dong) 營方圓係企業(ye) 。

破產(chan) 重整過程中，公司引入了中國信達、農(nong) 銀投資和杭州光曜致新鍾泉股權投資合夥(huo) 企業(ye) 三家財務投資人，並共同設立了中金榮晟持股平台。

其中，中金嶺南出資18.9億(yi) 元，財務投資人合計出資11.1億(yi) 元，中金嶺南通過中金榮晟控股破產(chan) 重整投資主體(ti) 中金銅業(ye) 。

此後，中金嶺南以現金方式，收購了少數股東(dong) 持有的部分中金銅業(ye) 、中金榮晟股權，公司在中金銅業(ye) 的股份權益不斷增加。

“為(wei) 履行公司對東(dong) 營方圓有色金屬有限公司等20家公司破產(chan) 重整計劃和有關(guan) 協議安排，進一步提高對中金銅業(ye) 及中金榮晟的管理決(jue) 策效率，公司以現金方式收購少數股東(dong) 持有的中金銅業(ye) 6.7784%股權，收購少數股東(dong) 持有的中金榮晟10.3333%股權。”中金嶺南稱。

上述少數股權收購完成後，中金嶺南將穿透持有中金銅業(ye) 100%股權。

“本次收購事項是為(wei) 了更好地實現公司戰略發展目標，優(you) 化資源配置，增強銅冶煉板塊控製權。”中金嶺南表示。

中金嶺南的現有業(ye) 務較為(wei) 龐雜，產(chan) 品涉及鉛、鋅、銅、鋁等多個(ge) 有色金屬品種，並且覆蓋上遊礦山、中遊冶煉和有色金屬貿易等產(chan) 業(ye) 環節。

而當前公司營收體(ti) 量最大的業(ye) 務板塊，又是銅冶煉產(chan) 品。定期報告數據顯示，上半年公司銅冶煉產(chan) 品營業(ye) 收入達204.2億(yi) 元，占當期公司營收總額的65.69%，營收規模遠遠高於(yu) 鉛鋅冶煉產(chan) 品，後者營收占比僅(jin) 有12.39%。

然而，從(cong) 單位盈利能力來看，受到冶煉企業(ye) 加工費下行等因素影響，上半年公司銅冶煉產(chan) 品的毛利率僅(jin) 有2.39%，僅(jin) 僅(jin) 好於(yu) 利潤本就微薄的有色金屬貿易業(ye) 務。

其中關(guan) 鍵，便在於(yu) 上市公司銅冶煉板塊“一體(ti) 化”程度的不足。

中金嶺南業(ye) 績說明會(hui) 給出的數據顯示，2024年，公司生產(chan) 精礦含銅金屬量約1.2萬(wan) 噸。今年上半年，公司陰極銅產(chan) 量則達到24.02萬(wan) 噸，相差非常懸殊。

相比之下，中金嶺南的鉛鋅產(chan) 品的精礦自給率則在50%（按上半年自產(chan) 精礦鉛鋅金屬量、鉛鋅產(chan) 量計算）以上，其單位利潤率也要遠高於(yu) 銅冶煉產(chan) 品。

所以，如何有效提升公司銅冶煉業(ye) 務的“一體(ti) 化”水平，從(cong) 而拉動上市公司整體(ti) 盈利能力增長，也是中金嶺南無法繞不開的必選項。

針對銅冶煉板塊的盈利短板，中金嶺南早有準備。

2020年7月，公司曾經公開發行可轉換公司債(zhai) 券3800萬(wan) 張，扣除發行費用後募集資金淨額37.84億(yi) 元。其中，17.3億(yi) 元募集資金，投向多米尼加礦業(ye) 公司管理運營邁蒙礦年產(chan) 200萬(wan) 噸采選工程項目。

另據曆史公告，上述項目預計生產(chan) 鋅精礦、銅精礦和伴生的金、銀，年均生產(chan) 精礦合計含鋅金屬量約3.2萬(wan) 噸，銅金屬量約2.6萬(wan) 噸，金約890千克，銀約24噸。

對於(yu) 公司每年40萬(wan) 噸以上的銅冶煉產(chan) 能，上述增量雖然依舊遠遠不足，卻也足以幫助公司銅冶煉業(ye) 務毛利率向上拉動幾個(ge) 百分點。加上鋅精礦、金和銀貴金屬的增量，公司盈利能力有望得到一定提升。

不過，好事多磨，外部一些不可控因素拖累了邁蒙礦的建設速度。

“原預計達到預定可使用狀態時間為(wei) 2022年12月，由於(yu) 過去兩(liang) 年，海外新冠肺炎疫情非常嚴(yan) 重，邁蒙礦的供應商設備生產(chan) 及物流運輸出現延誤，導致礦山的井下通風建設推遲。受到多米尼加共和國當地防疫措施的影響，邁蒙礦工作人員的交流及勞動力使用受到限製……項目實施進度調整後達到預定可使用狀態的時間為(wei) 2024年12月31日。”中金嶺南曆史公告指出。

結果，到2024年底，因為(wei) 實際建設過程中發現礦體(ti) 圍岩條件不及設計方案預期等不可控因素影響，采礦能力未能達到規劃設計目標，中金嶺南將預定可使用狀態的時間再度延後至2025年12月31日。

由於(yu) 邁蒙礦對公司業(ye) 績的預期拉動明顯，這也成為(wei) 了投資者普遍關(guan) 注的焦點。近期召開的業(ye) 績說明會(hui) 上，便有投資者提問“多米尼加銅礦，投資五年了，還沒有任何進展，公司也不公告具體(ti) 情況，這是為(wei) 什麽(me) ？”

而中金嶺南給出的回複，即是以上述2024年底的曆史公告為(wei) 準，預定可使用狀態的時間為(wei) 2025年年底，暫未作出進一步的調整。

而除了以上基本麵的項目增量以外，中金嶺南來自財務結構的優(you) 化，後續也有望減少公司的財務支出。

相關(guan) 數據顯示，2023年以來公司資產(chan) 負債(zhai) 率均超過60%，並且2023年、2024年利息費用分別達到5.97億(yi) 元和5.63億(yi) 元。

與(yu) 2022年以前相比，相當於(yu) 每年吞噬了公司3億(yi) 元到4億(yi) 元左右的經營利潤，要知道期間中金嶺南歸母淨利潤尚不過10億(yi) 元左右。

上述背景下，中金嶺南正在籌劃向控股股東(dong) 廣晟控股集團增發股份，所募集的不超過15億(yi) 元資金將全部給用於(yu) 補充流動資金及償(chang) 還銀行貸款。

接下來，如若上述增發順利落地，公司財務費用亦有望環比回落，從(cong) 而對公司改善盈利表現帶來幫助。