一、世界宏觀經濟形勢
　　這幾年人們(men) 都在談論全球經濟不景氣，其中就有一些說法是2016年相當於(yu) 是1937年一個(ge) 翻版，我們(men) 從(cong) 08年金融經濟危機，到現在經曆了七年的時間，剛好是對應了1929年經濟大蕭條到1937年這段時間，所以現在是一個(ge) 世界經濟非常困難階段。

從(cong) 整個(ge) 全球經濟來看，經濟危機以來經曆了三個(ge) 階段。08年爆發之時，新興(xing) 經濟體(ti) 表現搶眼，但是發達經濟體(ti) 一個(ge) 向好一個(ge) 向差，兩(liang) 級分化；後麵到2013年開始反轉，整個(ge) 發達經濟體(ti) 通過自身調整，開始向好了，但是新興(xing) 經濟體(ti) ，整體(ti) 下滑了，還是兩(liang) 級分化。

 但是2016年又出現了變化，今年來看，發達經濟體(ti) 和發展中經濟體(ti) 或者新興(xing) 經濟體(ti) 都在往下走。拿工業(ye) 生產(chan) 總值來看，基本從(cong) 去年11月開始，美國工業(ye) 生產(chan) 總值10年來開始首次下滑，並且同比下降了0.3%，今年2月份3月份也在往下走；另外兩(liang) 個(ge) 發達經濟體(ti) ，歐元區和日本，基本上也是，日本今年1、2月份同比下滑了5.2%、1.2%，甚至是創造了2011年4月份以來最大下滑幅度，整個(ge) 發達經濟體(ti) 又開始急轉直下。

 再看新興(xing) 經濟體(ti) ，現在俄羅斯、巴西，我們(men) 所說金磚四國，現在金磚四國，可能就中國和印度還稍微好點，巴西和俄羅斯已經完全陷入了一個(ge) 衰退，俄羅斯從(cong) 1月份、3月份下降了2.6%和4%，巴西負增長，兩(liang) 個(ge) 月衰退了13.6%和9.8%。相對來說，印度要好一點，但印度也是去年最後兩(liang) 個(ge) 月，下降了3.4%和1.2%，今年1月份又下降了1.5%，新興(xing) 市場經濟形勢也由此可見一斑。

 整個(ge) 宏觀經濟形勢不好決(jue) 定了我們(men) 礦產(chan) 品需求上不來，整個(ge) 礦業(ye) 形勢比較差。

二、礦產(chan) 品價(jia) 格走勢

首先說一下，我沒有把鐵礦石放進來做討論，由於(yu) 鐵礦石不是市場化的，價(jia) 格就比較不好定。所以我在這裏選了金、銀、鉑、鈀、銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫、鋰這幾個(ge) 重要礦種，對它們(men) 價(jia) 格情況及走勢做一個(ge) 描述和分析。

金價(jia) 在2011年、2012年時候，當時最高位接近了1800-1900美元/盎司，下降到最低時候是大約1100美元/盎司，最近半年有所回升，現在是1200、1300左右。銀價(jia) 與(yu) 金價(jia) 是差不多，現在沒有出現明顯反彈，基本是還是處於(yu) 低位狀態。

鉑金價(jia) 格與(yu) 黃金走勢非常相似，也是從(cong) 2012年高點往下走，到2015年年底達到最底，最近半年又上來了。

鈀金屬有些不同，在我們(men) 國家主要用於(yu) 汽車尾氣催化劑，對於(yu) 整個(ge) 工業(ye) 用途比較多，不像鉑金主要用於(yu) 首飾，所以鈀價(jia) 格表現出的降幅相對來說小一點。

再看一下6種有色金屬，銅鋁都在去庫存化，還在去庫存化當中，還沒有完成，銅價(jia) 格從(cong) 2011年接近10000最高點，到現在不到5000，4000多一點，最近有一點恢複，整個(ge) 來看基本上是被腰斬了；鋁從(cong) 2800下降到1600、1700水平。

鉛和鋅也是在去庫存化，庫存也在往下走，價(jia) 格來看，鉛和鋅價(jia) 格相對於(yu) 2011、2012年高位也是至少有一個(ge) 1/3降幅。

鎳和錫，鎳是我們(men) 國家緊缺礦種，但是鎳現在庫存一路走高，從(cong) 2012年以來，鎳價(jia) 出現了瘋長，漲了不少，因為(wei) 2012年有一事件就是印尼禁止原礦出口。後來庫存上去之後價(jia) 格又下來了，這是鎳不一樣的地方；錫從(cong) 2011年年中開始一直往下掉，大概也有1/3降幅。

還有一個(ge) 小金屬值得關(guan) 注，就是鋰，碳酸鋰從(cong) 去年2015年一月份以來，碳酸鋰價(jia) 格增長了接近兩(liang) 倍，2015年被認為(wei) 是電動汽車爆發元年，它帶動了碳酸鋰消費，所以碳酸鋰價(jia) 格出現瘋狂增長。

從(cong) 整個(ge) 礦產(chan) 品價(jia) 格做小結來看，首先貴金屬金、銀、鉑價(jia) 格2012年開始下跌，金和鉑降幅接近了1/3，近期有所回升；銀價(jia) 降幅超過了1/2且持續低迷，沒有反彈跡象；鈀價(jia) 格從(cong) 2014年開始下跌，降幅在1/3以內(nei) 。賤金屬近乎都是從(cong) 2011年高點開始下行，銅錫價(jia) 格降幅達到了1/2，鋁鉛鋅價(jia) 格1/3到1/2，除鎳外其他礦產(chan) 品都是處於(yu) 去庫存狀態，庫存不斷下降，鎳庫存上升，它價(jia) 格反而降幅超過了2/3；小金屬碳酸鋰從(cong) 2015年以來開始小幅上升，增長了200%以上。

三、礦產(chan) 品價(jia) 格主要影響因素

第一，根本性上來講是宏觀經濟決(jue) 定了供需基本麵，供需基本麵決(jue) 定了礦產(chan) 品價(jia) 格走勢。剛才提到全球宏觀經濟形勢，現在再看，美國這一輪增長為(wei) 什麽(me) 現在又不行了，這是由於(yu) 它近年來開展頁岩氣革命，頁岩氣和頁岩油主導開發，對於(yu) GDP貢獻率大概是0.7%，但是現在油價(jia) 下跌對於(yu) 他產(chan) 業(ye) 和GDP還是有很大影響，另外頁岩油氣開發還帶動了相關(guan) 製造業(ye) 、服務業(ye) ，刺激了消費和房地產(chan) 市場繁榮。這一次油價(jia) 下跌可能就導致了本輪增長周期結束，原來美國在發達經濟體(ti) 裏麵是一枝獨秀，現在就秀不起來了。

從(cong) 歐洲、日本來看，它們(men) 經濟增長主要是得益於(yu) 量化寬鬆和油價(jia) 下跌，但這種模式本來就不具可行性，所以說發達經濟體(ti) 麵臨(lin) 著經濟停滯風險，經濟增長接近了極限。

從(cong) 新興(xing) 經濟體(ti) 來看，由於(yu) 美聯儲(chu) 嫁接或者美元升值，導致了很多新興(xing) 經濟體(ti) 資本流出，對經濟來造成很大衝(chong) 擊，出現負增長，另外還麵臨(lin) 通脹大壓力。所以經濟前景不樂(le) 觀，包括印度，他通脹CPI在一月份達到接近7%，創下了七個(ge) 月以來新高。像俄羅斯、巴西就不用說了，都是10%左右通脹，所以經濟前景不太好決(jue) 定了礦產(chan) 品供需基本麵不會(hui) 很好。

第二，我們(men) 很多重要礦產(chan) 品價(jia) 格與(yu) 美元相關(guan) ，應該說美元走勢決(jue) 定了礦產(chan) 品價(jia) 格未來是走強還是走弱。

美聯儲(chu) 一直都在說要加息，去年12月份他一次加息導致了全球金融市場一個(ge) 動蕩，今年如果他還繼續加息，可能還是出現嚴(yan) 重後果。如果說加息成功後，我們(men) 整個(ge) 有色金屬價(jia) 格至少肯定就會(hui) 往下掉。

第三，重大地緣政治事件會(hui) 對整個(ge) 價(jia) 格有衝(chong) 擊，比如說如果英國退出歐盟，會(hui) 對金融市場產(chan) 生衝(chong) 擊，進而影響整個(ge) 礦產(chan) 品市場。另外難民問題、敘利亞(ya) 危機、南海局勢、東(dong) 北亞(ya) 局勢緊張，這些影響因素可能會(hui) 造成貨幣匯率變化，從(cong) 而使得國際油價(jia) ，特別是國際油價(jia) 與(yu) 金價(jia) 動蕩加劇。

另外一個(ge) 值得關(guan) 注的因素就是，最近幾年，從(cong) 2011年、2012年以來，最近3年，價(jia) 格下降太快了，價(jia) 格下降應該是一個(ge) 去產(chan) 能、去泡沫化過程，本來很好，但是價(jia) 格下降太快已經傷(shang) 及到了礦業(ye) 良性發展。如果價(jia) 格不能從(cong) 過冷區間恢複過來，未來受供需決(jue) 定重要礦產(chan) 品價(jia) 格可能會(hui) 出現2006年、2007年那種暴突性反彈。

所以這裏有三點，第一個(ge) 預測全球經濟未來兩(liang) 年，至少兩(liang) 年全麵堪憂，很難有較大起色；第二這又決(jue) 定了大多礦產(chan) 品供需基本麵不會(hui) 有大改觀，整體(ti) 價(jia) 格以趨冷走低為(wei) 主。因價(jia) 格導致了高產(chan) 能退出，同時過低價(jia) 格可能也傷(shang) 及了產(chan) 業(ye) 發展，未來或將再次出現2006年、2007年暴突性反彈，當時2004年、2005年礦產(chan) 品需求上來時候，我們(men) 供應跟不上，供應跟不上就出現了供不應求，再加上各種對衝(chong) 基金炒作，使得我們(men) 2007年、2008年礦產(chan) 品價(jia) 格泡沫吹得很大。所以如果現在價(jia) 格不回來的話，可能就會(hui) 再次出現供需失衡情況；第三美元加息，或者進一步升值預期，將使得大部分礦產(chan) 品價(jia) 格繼續承壓，這是整體(ti) 判斷。

四、礦產(chan) 品價(jia) 格未來怎麽(me) 樣

至於(yu) 未來價(jia) 格怎麽(me) 走，首先得要判斷未來礦業(ye) 形勢會(hui) 怎麽(me) 樣。

第一，未來兩(liang) 到三年很難出現能夠接續中國新興(xing) 經濟體(ti) 。眾(zhong) 所周之，中國近年來對大多數礦產(chan) 品的消費占全球總量40%到50%，有的甚至更高，而且每年增量有大部分來自中國，由此形成了長達十幾年大宗商品超級周期。中國經濟新常態和各類資源已陸續達到頂峰，比如說鐵礦石、煤，將導致中國消費需求下降甚至出現負增長，在這種情況下，指望著我們(men) 去拉動全球經濟的快速增長是不太現實的，我們(men) 現在很多礦產(chan) 品生產(chan) 和消費已經超出全球人均水平。同時印度、印尼、越南、菲律賓這些新興(xing) 經濟體(ti) 在短期內(nei) 很難有較大起色，所以未來3年很難出現我們(men) 接續經濟體(ti) 。

第二，當前礦業(ye) 正處於(yu) 深度調整期，該階段至少還有兩(liang) 到3年的時間。在礦產(chan) 品價(jia) 格下降背景下，礦山的倒閉和停產(chan) ，落後產(chan) 能淘汰，供需平衡有望進一步通過市場重新調節來實現。

但是不用太悲觀，因為(wei) 我們(men) 未來全球礦業(ye) 前景還是比較好，我們(men) 自己不斷調整之後，改革紅利釋放，市場經濟動力會(hui) 逐漸顯現出來。另外，發達國家回歸實業(ye) ，叫再基建化也好，再工業(ye) 化也好，也會(hui) 刺激大宗礦產(chan) 品特別是戰略性新興(xing) 產(chan) 業(ye) 所需要戰略性礦產(chan) 。印度、印尼還有非洲這些國家的工業(ye) 化、城鎮化不可阻擋，就會(hui) 帶動新一輪礦產(chan) 品價(jia) 格增長。

對於(yu) 全球礦產(chan) 品價(jia) 格走勢判斷，第一，我們(men) 通過石油來看，短期包括伊朗解禁了之後原油會(hui) 往外供，那麽(me) 整個(ge) 供求基本麵還是以供大於(yu) 求為(wei) 主，價(jia) 格可能在四十到五十美元區間。

而對於(yu) 黃金來說就比較特殊了，黃金有三重屬性，商品屬性、貨幣屬性和金融屬性，未來需求應該是還比較旺盛，特別是對於(yu) 我們(men) 國家來說。最近有單位和研究者做了有關(guan) 金礦保證程度論證，其論證結果就是未來黃金需求量會(hui) 特別大，一個(ge) 是我們(men) 自己國民買(mai) 首飾，另外是我們(men) 國家戰略儲(chu) 備，黃金儲(chu) 備也需要增長，所以說黃金需求很旺盛。

但是再看全球礦山工業(ye) 儲(chu) 備，如果從(cong) 理論上按哈勃曲線推算，基本上到100年前後全球礦山供應就達到極限了，再之後礦山供應量就不是很大。另外黃金走勢與(yu) 美元指數密切相關(guan) ，受到影響會(hui) 比較大一些。整體(ti) 看來，黃金未來呈現往上走態勢，未來兩(liang) 年可能在1200到1400區間內(nei) 波動。

對於(yu) 銀價(jia) ，值得關(guan) 注地方就是最近幾年全球包括國內(nei) 光伏產(chan) 業(ye) 發展，因為(wei) 光伏上銀基要使用銀。從(cong) 2006年、2007年開始整個(ge) 光伏產(chan) 業(ye) 有一個(ge) 大幅度增長，最近兩(liang) 年可能有一些調整，但是未來這一新需求很旺盛，但是它供應是受銅鉛鋅礦生產(chan) 影響。這裏需要注意是，光伏產(chan) 業(ye) ，還有包括電子、電池產(chan) 業(ye) ，目前銀需求不是說還沒有完全釋放，所以未來兩(liang) 年銀不會(hui) 像2011年、2012年那樣快速增長。

對於(yu) 鉑和鈀，鉑主要是在我們(men) 國家用於(yu) 首飾，鈀主要用於(yu) 汽車尾氣催化劑，整個(ge) 經濟不太好情況下，鉑金需求因為(wei) 受到黃金價(jia) 格影響，黃金價(jia) 格還算偏低，人們(men) 可能比較願意買(mai) 黃金而不會(hui) 買(mai) 鉑金首飾，它們(men) 兩(liang) 個(ge) 有一個(ge) 相互替代問題，在這種情況下，鉑供需基本平衡，價(jia) 格或許會(hui) 往下走一點。可能等到2018年經濟形勢好轉，以後就會(hui) 恢複，價(jia) 格會(hui) 往上走。

 鈀一直是需求缺口非常大礦種，這幾年排放標準提高，汽車產(chan) 量增長，對於(yu) 鈀需求增高，所以鈀價(jia) 格應該還會(hui) 增長。

 銅價(jia) 格，4500、4600基本已經到底了，2016年可能會(hui) 接近6000這個(ge) 水平。

 對於(yu) 鋁，全球在去產(chan) 能，但是我們(men) 國家產(chan) 能沒有下去，我們(men) 國家產(chan) 能今年可能會(hui) 達到3200萬(wan) 噸，鋁去產(chan) 能效果不是太明顯，所以鋁價(jia) 格不會(hui) 往上走，可能在1800左右。

 鉛主要用於(yu) 生產(chan) 電池，這種高汙染東(dong) 西，未來可能會(hui) 被替代。未來短期內(nei) 鉛價(jia) 格會(hui) 漲一點，但長期不被看好。

 鋅對於(yu) 造船業(ye) ，還有很多需求很大，鋅主要作為(wei) 船舶防腐劑，短期表現比較差，但長期前景看好。

 鎳需求恢複有待時日，庫存積壓嚴(yan) 重，供大於(yu) 求顯著，價(jia) 格將繼續承壓下行。