上周，倫(lun) 敦金屬交易所（LME）全麵暫停所有非美元計價(jia) 的金屬期權交易。此舉(ju) 猶如投入平靜湖麵的巨石，在全球市場激起層層波瀾。這折射出當前單一貨幣和單一市場的國際定價(jia) 體(ti) 係存在脆弱性。LME的決(jue) 定雖然引起市場短期震蕩，但是帶來了推動全球金屬交易格局走向新平衡的契機。

 11月3日，LME發布公告稱，由於(yu) 歐元、人民幣等非美元計價(jia) 的金屬期權合約“長期缺乏流動性，維持成本高於(yu) 收益”，決(jue) 定從(cong) 11月10日起，全麵暫停所有非美元計價(jia) 的金屬期權交易。LME表示此舉(ju) 屬於(yu) “商業(ye) 優(you) 化行為(wei) ”，但是有分析指出，這一解釋難以完全成立。以人民幣為(wei) 例，近年來人民幣計價(jia) 金屬期權成交量大幅上漲，上海期貨交易所的人民幣銅期貨持倉(cang) 量穩居全球前列。因此，在這場看似技術性調整的背後，全球金屬交易格局調整的序幕緩緩揭開。11月10日該公告落地後兩(liang) 個(ge) 小時內(nei) ，上海期貨交易所夜盤金屬合約全線漲停，而LME美元計價(jia) 合約卻罕見跌停，兩(liang) 地價(jia) 差創下1987年以來最高紀錄。這反映出市場心態發生的微妙變化。

 LME的有關(guan) 舉(ju) 措背景複雜。一方麵，美元體(ti) 係正麵臨(lin) 前所未有的挑戰。美國聯邦債(zhai) 務規模已經突破38萬(wan) 億(yi) 美元，美債(zhai) 的實際收益率已難以覆蓋主要持有國的通脹成本，這從(cong) 根本上動搖了美元資產(chan) 的吸引力。市場對美元信心的衰減在多個(ge) 層麵顯現。外國央行持續減持美債(zhai) 的趨勢雖未形成規模性拋售，但儲(chu) 備資產(chan) 多元化配置的步伐明顯加快。黃金作為(wei) 傳(chuan) 統避險資產(chan) 的需求持續升溫，以及多邊新型支付機製的加速推進，則反映出國際社會(hui) 對現有清算體(ti) 係的擔憂。此外，美國將美元武器化的行為(wei) 加劇了係統性風險——金融製裁的濫用不僅(jin) 衝(chong) 擊特定國家，更動搖了全球對美元中立性的信任基礎。另一方麵，美國近期積極推動由七國集團（G7）成員國、烏(wu) 克蘭(lan) 、韓國和澳大利亞(ya) 組成“關(guan) 鍵礦產(chan) 聯盟”，此舉(ju) 隱隱與(yu) LME公告遙相呼應，試圖通過強化美元在金屬定價(jia) 中的獨占性，強化對大宗商品定價(jia) 權的把控。還應看到，盡管港交所早已完成了對LME的收購，但美國資本仍能通過摩根大通等機構對LME產(chan) 生重要影響力。

 LME的舉(ju) 措短期內(nei) 有助於(yu) 強化美元地位，但同時也加速了全球金屬交易體(ti) 係的分化。對於(yu) 歐洲、亞(ya) 洲等地的企業(ye) 而言，失去非美元對衝(chong) 工具意味著需承擔額外的匯率風險與(yu) 交易成本。例如，日本、德國的製造商被迫改用美元合約後，需同時應對金屬價(jia) 格波動和美元匯率波動，風險管理複雜度顯著提升。LME行動反映出“美元閉環”的剛性收縮，這有助於(yu) 催生新的平衡力量。已有跡象表明，市場資金開始向上海、迪拜等區域平台轉移。有分析認為(wei) ，全球流動性的大規模再分配，可能推動形成服務於(yu) 金融投機需求和深度綁定實體(ti) 產(chan) 業(ye) 的不同計價(jia) 盤並行格局。

 對中國企業(ye) 而言，LME公告帶來的影響是“危”“機”並存。短期內(nei) 國內(nei) 企業(ye) 可能麵臨(lin) 對衝(chong) 工具短缺和成本上升的壓力，但長期看中國的核心優(you) 勢同樣明顯。一是實體(ti) 產(chan) 業(ye) 的話語權不斷增加，中國消耗全球一半以上的銅、掌握55%的電解鋁產(chan) 能，龐大的現貨貿易量為(wei) 人民幣定價(jia) 提供了天然錨點；二是金融基礎設施日趨完善，人民幣跨境支付係統（CIPS）功能持續完善、業(ye) 務量穩步增長、參與(yu) 者覆蓋全球六大洲；三是“一帶一路”建設等區域合作的拓展。這些條件使得中國有望將現貨優(you) 勢轉化為(wei) 在定價(jia) 上掌握更多話語權，進而逐步構建自主定價(jia) 體(ti) 係。

 曆史上，單一貨幣的強製統一行動往往事與(yu) 願違。20世紀60年代，英國為(wei) 應對國際收支逆差引起的嚴(yan) 重外匯危機而實施嚴(yan) 格外匯管製，反而為(wei) 美元在倫(lun) 敦的崛起提供了機遇。如今美元體(ti) 係的過度強化同樣可能伴生強烈的替代需求。無論未來走向如何，全球金屬交易體(ti) 係變革離不開與(yu) 實體(ti) 經濟深度耦合的新平衡。真正的領導者，必是能夠順應並引領新平衡的力量。