2025 年 11 月 3 日，長江現貨 1# 鈷均價(jia) 報 396000 元 / 噸，較上一交易日下跌 2000 元，在近期高位震蕩格局中出現階段性調整。此次價(jia) 格變動恰逢多項行業(ye) 新規落地與(yu) 新能源產(chan) 業(ye) 結構調整關(guan) 鍵期，短期多空因素交織下，鈷價(jia) 走勢引發市場關(guan) 注。

 短期回調核心原因：供需預期與(yu) 政策擾動共振

 1. 供應端增量預期釋放

 國內(nei) 再生鈷供應迎來政策驅動下的增量突破。11 月 1 日《鋰離子電池編碼規則》正式實施，“一池一碼” 追溯體(ti) 係打通電池回收全鏈條，合規回收渠道的退役動力電池供應量顯著增加，2025 年再生鈷產(chan) 量預計可達 1.8 萬(wan) 噸，占總供應量比重提升至 15%，短期緩解原生鈷需求壓力。同時，海外礦山投產(chan) 進度超預期，洛陽鉬業(ye) KFM 銅鈷礦二期擴建工程進入收尾階段，達產(chan) 後將新增 1.5 萬(wan) 噸 / 年鈷產(chan) 能，市場對未來供應寬鬆的預期升溫。

 2. 需求端短期調整與(yu) 技術替代壓力

 盡管 10 月新能源汽車銷量表現強勁，比亞(ya) 迪、零跑等車企交付量創曆史新高，但動力電池行業(ye) 進入短期庫存消化期。頭部電池企業(ye) 前期備貨充足，11 月以來采購節奏放緩，以消化現有庫存為(wei) 主。疊加 11 月 1 日生效的外貿新規對高能量密度鋰電池出口的許可管理，部分三元鋰電池出口訂單存在短期調整，間接影響鈷需求釋放。此外，高鎳低鈷技術持續推進，中高端車型三元電池鈷耗量穩步下降，長期需求增長預期受到一定抑製。

 3. 大宗商品市場情緒謹慎

 全球大宗商品市場整體(ti) 呈現謹慎態勢，投資者對工業(ye) 金屬需求不確定性的擔憂加劇。盡管新能源產(chan) 業(ye) 長期增長邏輯未改，但短期受全球經濟複蘇動能分化影響，資金對鈷等工業(ye) 金屬的配置趨於(yu) 保守，進一步放大了價(jia) 格的短期波動。

走勢展望：短期震蕩不改中長期支撐邏輯

 短期內(nei) ，鈷價(jia) 或維持區間震蕩。一方麵，再生鈷供應增量、電池企業(ye) 庫存調整等因素仍將帶來階段性壓力；另一方麵，國內(nei) 鈷社會(hui) 庫存已降至曆史低位，截至 10 月中旬僅(jin) 2800 噸，庫存消費比低至 0.3 個(ge) 月，大幅限製價(jia) 格回調空間。市場需重點關(guan) 注 “一池一碼” 新規落地後再生鈷實際供應量，以及動力電池企業(ye) 補庫節奏變化。

 長期來看，鈷價(jia) 高位運行的核心邏輯未變。全球鈷市場已連續多年處於(yu) 供應赤字狀態，2025 年供需缺口預計達 12.2 萬(wan) 噸，缺口率接近 50%。剛果（金）作為(wei) 全球 76% 鈷產(chan) 量的供應核心，其嚴(yan) 格的出口配額政策將持續收緊全球供應，2026 年全年配額僅(jin) 為(wei) 2024 年實際出口量的 44%，供應收縮已成定局。

 需求端，新能源汽車、儲(chu) 能電池等產(chan) 業(ye) 的長期增長仍將支撐鈷消費。三元鋰電池在高端車型、長續航車型中的核心地位短期難以替代，疊加航空航天、高溫合金等傳(chuan) 統領域需求穩定增長，2025 年全球鈷需求有望突破 30 萬(wan) 噸。此外，國家將鈷列為(wei) 戰略性礦產(chan) 資源，鼓勵企業(ye) 構建 “海外資源 + 國內(nei) 精煉 + 終端應用” 一體(ti) 化產(chan) 業(ye) 鏈，政策紅利將進一步增強市場對鈷價(jia) 的長期信心。