金價(jia) 的狂飆，正悄然脫離經典經濟學教科書(shu) 描繪的軌跡。

 受美政府停擺及降息預期持續升溫等消息影響，現貨黃金在10月15日首次突破每盎司4200美元關(guan) 口，這一曆史性突破讓全球投資者心頭都為(wei) 之一震。

 短短三年間，黃金從(cong) 每盎司1614美元攀援而上，在去年上漲27%之後，今年以來再度漲超50%，這樣的斜率堪稱曆史罕見。而根據高盛10月7日的預估，2026年12月金價(jia) 或上調至4900美元/盎司。

 市場的熱情已形成共振。截至10月13日，國內(nei) 黃金主題ETF總規模正式突破2000億(yi) 元關(guan) 口，包括黃金股ETF（159562）在內(nei) 的三隻黃金股ETF年內(nei) 回報翻番。同期，黃金ETF華夏（518850）回報亦有50.35%。在金價(jia) 高企的當下，這些同類產(chan) 品中費率最低的ETF，或為(wei) 投資者提供了一個(ge) 低成本參與(yu) 黃金投資、捕捉潛在機遇的渠道。

 當美債(zhai) 實際利率持續高位卻無法阻擋金價(jia) 狂飆，傳(chuan) 統的實際利率定價(jia) 模型或許已經失效。於(yu) 普通人而言，重新審視和理解金價(jia) 的驅動邏輯，或許才能在波動中錨定自己的資產(chan) 安全感。

40億(yi) 年前的刹那與(yu) 永恒

 黃金的起源，始於(yu) 宇宙中一場絢爛而暴烈的告別。

 約莫四十多億(yi) 年前，地球在誕生後不久，經曆了一場猛烈的隕石“轟炸”，大量隕石如同宇宙的快遞般，將中子星碰撞中產(chan) 生的珍貴金元素播撒到了年輕的地球上，並逐步隨著鐵鎳等重金屬一起，在重力作用下沉入地核，成為(wei) 地球深處沉默的“寶藏”。

 在漫長的地質年代裏，它們(men) 當中的極少數“幸運兒(er) ”隨著地球的內(nei) 部運動，通過火山噴發等地質活動向上湧動，被攜帶至地殼。

 隨後，在高溫熱液的作用下，金元素沿著地殼的裂隙遷移，在合適的物理化學條件下沉澱、富集，最終形成了可以開采的金礦脈。那些在河流中發現的沙金和形態不規則的狗頭金，則是原生金礦經過千萬(wan) 年風化、剝蝕和流水搬運後，再次富集的產(chan) 物。

 也因此，我們(men) 所能接觸到的每一克黃金，都是一份來自宇宙深處的神秘禮物，它見證過恒星的消亡與(yu) 新生，曆經過難以想象的複雜地質變遷考驗，也走過無法計量的歲月長河，最終才來到我們(men) 麵前。作為(wei) 星辰演化的遺跡，黃金承載著宇宙史詩般的厚重與(yu) 璀璨。

 “稀有”是它的核心標簽。40多億(yi) 年前宇宙大爆炸就產(chan) 生這麽(me) 多，無法再生，也不能人造，這成就了其不可替代的貨幣基因。

 在人類曆史上，黃金的份量遠超想象。它是人類社會(hui) 最早、最持久的“信任”物質化形態，代表著超越國界和文化的價(jia) 值共識。在幾乎所有古文明中，黃金因其永不鏽蝕、光澤太陽般的特性，被視為(wei) “神之肉”“太陽的汗水”，是太陽和永恒生命的象征；從(cong) 哥倫(lun) 布到克朗代克淘金熱，對黃金的渴望驅動了人類曆史上最勇敢和最殘酷的篇章；如今，黃金依然是財富和實力的直接體(ti) 現，驅動著全球範圍內(nei) 的探索與(yu) 征服。

 根據《黃金簡史》的描述，19世紀初，英國率先實行金本位製。到19世紀末，世界主要工業(ye) 國均采用了這一製度。其核心規則是貨幣與(yu) 黃金固定掛鉤，紙幣可以自由兌(dui) 換為(wei) 黃金，黃金在國際間自由流動以平衡貿易赤字。

 金本位製的確立創造了前所未有的匯率穩定和國際貿易繁榮時期，卻也限製了政府應對經濟危機的能力。直至1914年第一次世界大戰爆發，各國紛紛發行不兌(dui) 現的紙幣，禁止黃金自由輸出，最終導致了金本位的暫時崩潰。

 二戰後，美國憑借其占世界75%的黃金儲(chu) 備，建立了以美元為(wei) 中心的新體(ti) 係，即布雷頓森林體(ti) 係：美元與(yu) 黃金掛鉤，其他貨幣與(yu) 美元掛鉤，美元由此成為(wei) 了“紙黃金”。隨著戰後歐洲和日本經濟複蘇，美國貿易逆差擴大，黃金不斷外流。1971年，美國總統尼克鬆宣布美元與(yu) 黃金脫鉤，布雷頓森林體(ti) 係走向崩潰，金本位製徹底終結，世界進入了信用貨幣（法幣）時代。

 與(yu) 美元脫鉤後，黃金並未失去其價(jia) 值，隻是角色悄然轉變：它不再是貨幣的錨定物，轉而成為(wei) 儲(chu) 備資產(chan) 、投資品與(yu) 避險資產(chan) ，以及商品。

 而如今，作為(wei) 映照世界不確定性、信用與(yu) 風險的一麵鏡子，黃金的定價(jia) 邏輯迎來又一次新的轉向。

舊“錨”已逝

 作為(wei) 無息資產(chan) ，黃金過往的價(jia) 格與(yu) 美國實際利率高度綁定——美債(zhai) 實際利率走高，則金價(jia) 承壓。然而，這一運行了數十年的鐵律，在2022年俄烏(wu) 衝(chong) 突後悄然失效：即便美債(zhai) 實際利率持續高位，金價(jia) 仍一路狂飆。

 這種反常並非偶然，背後是黃金定價(jia) 邏輯的根本轉向——從(cong) 單純的避險、抗通脹工具，進化為(wei) 主權信用對衝(chong) 利器。正是這個(ge) 身份的轉變，推著金價(jia) 打破常理。

 而這一切的根源，源於(yu) 當下全球兩(liang) 大不可逆的趨勢。

 第一重推力來自去美元化的浪潮。

 曾經全球央行儲(chu) 備資產(chan) 裏，美債(zhai) 是重要的壓艙石。如今，這一體(ti) 係正經曆一場靜默的重構：全球央行黃金儲(chu) 備30年來首次超過美債(zhai) 持有量，我國央行更是連續11個(ge) 月增持黃金，儲(chu) 備規模直接突破2300噸。當美元信用根基被不斷侵蝕，無需任何對手方承諾的黃金，愈發成為(wei) 各國央行的安全感選項。

 正如橋水基金所言：“對黃金的需求，越來越多地作為(wei) 一些國家的美元替代品。”

 另一重推力，則是逆全球化帶來的信任危機。

 從(cong) 特朗普“美國優(you) 先”攪亂(luan) 全球秩序，到日本極右翼首相上台後的亦步亦趨，地緣政治不確定性繼續外溢，甚至在中美AI、芯片競賽的白熱化中不斷升級。當國家間合作的紐帶鬆弛，主權信用的折扣隨之上升，市場對跨越文明與(yu) 國界的“硬通貨”需求自然升溫。而黃金，恰恰是這種需求最直接的承接者。

 不過，當黃金價(jia) 格不斷刷新認知邊界，傳(chuan) 統估值模型已難以解釋其走勢，市場的邏輯悄然轉向“敘事經濟學”的疆域：隨著美國政府停擺風險反複、債(zhai) 務赤字持續攀升，市場開始交易“美國霸權褪色、美元不再是世界貨幣”的預期。

 此類敘事的魔力就在於(yu) 自我強化：越漲越有人信、越信越有人買(mai) ，循環往複中推升金價(jia) 。猶如一場共識的狂歡，所有人都在浪潮裏推波助瀾，直到有人先從(cong) 狂歡中清醒，開始止盈離場。

 然而，適度的回調或許並非終點，而更像漲勢中的深呼吸，為(wei) 下一波趨勢積蓄能量。黃金的故事，或許才剛翻開新的篇章。

未來將駛向何方

 追尋往昔，或能探尋到黃金未來的軌跡。

 1971年以來的9輪黃金牛市，平均持續32個(ge) 月、漲幅172%。本輪行情自2022年11月啟動至今已持續34個(ge) 月，漲幅達曆史均值的88%——時間雖超期，空間或仍有餘(yu) 。

 根據高盛10月7日的最新預測，2026年12月金價(jia) 或上調至4900美元/盎司，較先前的預估價(jia) 提升了600美元。這背後，是黃金買(mai) 盤結構的顯著變化：以個(ge) 人投資者和各國央行為(wei) 主的“堅定買(mai) 家”持續加碼，尤其是西方ETF投資者重新“回流”，使得黃金ETF資金淨流入量超出此前模型預測水平。

 “當前金價(jia) 處於(yu) ‘第三浪’初期。”西部證券研究所指出，1971年布雷頓森林體(ti) 係崩潰，美元信用裂痕擴張，金價(jia) 10年10倍，直到1980年石油美元體(ti) 係正式確立，美元信用再次確立，金價(jia) 才見頂回落。類似的，當前隨著美元信用裂痕持續擴張，金價(jia) 將開啟長期牛市。

 據其判斷，重啟降息意味著美聯儲(chu) 獨立性受損，未來美聯儲(chu) 獨立性會(hui) 持續受到損害，黃金的儲(chu) 備價(jia) 值將進一步彰顯，而目前正處於(yu) 第三波主升浪行情的早期。

 麵對複雜的市場環境，普通人能做的，或許是先保持理性配置，短期避免大額追高；中期可將家庭資產(chan) 的5%—10%配置於(yu) 黃金是較為(wei) 合理的區間。最關(guan) 鍵的一點，不預測具體(ti) 價(jia) 格，隻應對趨勢。

 短期來看，美聯儲(chu) 的降息節奏仍是關(guan) 鍵變量，但中期邏輯依舊穩固——隻要中美競爭(zheng) 的格局未曾改變、美國財政赤字未見刹車、以及全球去美元化與(yu) 地緣分裂的敘事仍在延續，黃金作為(wei) 主權信用對衝(chong) 工具的核心邏輯便依然成立，其長期持有的合理性也就得以存在。

 於(yu) 黃金而言，長期的最大變數與(yu) 機遇，都指向這輪全球押注的AI革命，能否真正拉動經濟複蘇的新周期。這也解釋了為(wei) 何當前股市與(yu) 黃金能同時創新高。

 看似矛盾的表象下，是全球資金在流動性寬鬆裏的杠鈴策略：一頭押注AI等風險資產(chan) ，賭未來增長；另一頭攥緊黃金，守當下價(jia) 值。其策略本質是對不確定性的妥協，也是對“雞蛋不能放在一個(ge) 籃子裏”的樸素真理的回歸。

 對於(yu) 希望參與(yu) 這波行情的投資者，場內(nei) ETF提供了高效的工具：截至10月13日，黃金股ETF（159562）等三隻黃金股ETF年內(nei) 回報已然翻番。同期，黃金ETF華夏（518850）回報亦有50.35%。二者年管理費率和托管費率均分別僅(jin) 0.15%、0.05%，為(wei) 同類產(chan) 品最低水平，有助於(yu) 投資者以更低成本完成長期配置。

 其中，黃金股ETF（159562）跟蹤SSH黃金股票指數，一鍵布局黃金產(chan) 業(ye) 鏈，受股市和金價(jia) 兩(liang) 重影響，彈性和成長性較高，今年以來漲幅顯著跑贏金價(jia) 。從(cong) 長短期業(ye) 績看，該指數均表現優(you) 異，大幅跑贏主流寬基指數，收益風險比優(you) 異，同時，指數成份股在收入端和利潤端均具備良好的增長前景，為(wei) 指數未來行情提供了強勁有力的基本麵支撐。

 黃金ETF華夏（518850）則直接追蹤金價(jia) ，一手對應1克實物黃金，它幫助投資者免去管理實物黃金的繁瑣，支持T+0交易，流動性上佳，受到不少投資者的喜愛。場外投資者可關(guan) 注黃金ETF華夏的聯接基金（A類：008701，C類：008702）

 在當下全球金融市場的模式轉換期，黃金價(jia) 格的曆史性波動，不過是這場變局的縮影。當信任愈發成為(wei) 時代的稀缺品，投資的終極目標，或許不再是追逐某類資產(chan) 的暴漲，而是手握一些“無需他人承諾”的硬通貨。黃金的投資價(jia) 值，也從(cong) 來不是投機的暴利，而是無常世事中內(nei) 心的安穩。畢竟，能讓人睡得踏實的配置，才是穿越周期的真正底氣。