未來全球銅礦產(chan) 量增長將顯著收縮！

　　隨著全球第二大銅礦暫停生產(chan) ，國際銅礦趨緊壓力進一步加大。而針對銅冶煉行業(ye) “內(nei) 卷式”競爭(zheng) 導致銅精礦加工費持續低位的問題，相關(guan) 協會(hui) 近日發出“反內(nei) 卷”的明確信號。

　　這些行業(ye) 供給頻頻擾動的信息，讓市場對於(yu) 未來金屬銅供需本已偏緊的預期進一步增強。9月25日，滬銅市場迎來78億(yi) 元資金流入，市場成交量大幅放大。而含“銅”量高的指數基金產(chan) 品迎來大量資金流入，都讓金屬銅的含“金”量越來越高。

“銅博士”狂飆

　　9月24日晚，美國礦業(ye) 巨頭自由港麥克莫蘭(lan) 公司對旗下印尼銅礦因為(wei) 泥漿潰湧事故而宣布停產(chan) ，並下調今年四季度及明年全年銅銷量預期。公司初步評估顯示，第三季度銅和黃金銷售指引，分別較2025年7月的預期降低4%和6%。同時，公司預計2026年的銅和黃金產(chan) 量可能較此前的估算驟降約35%。而該銅礦最早要到2027年才能恢複事故前的生產(chan) 水平。

　　這對於(yu) 本來就供應緊張的金屬銅市場來說，可謂雪上加霜。高盛分析師將此事件定性為(wei) “黑天鵝”，預計未來12-15個(ge) 月內(nei) 造成50萬(wan) 噸的銅供應損失，並斷言“銅價(jia) 必須因此上漲”。

　　9月25日，滬銅主力合約2511收盤報價(jia) 82710元/噸，漲幅3.40%。LME銅也在隔夜大漲3%之後進一步上漲，盤中一度逼近10500美元/噸。當天，滬銅加權成交量增加了46.6萬(wan) 手達到58.6萬(wan) 手，持倉(cang) 量則猛增8.9萬(wan) 手達到55.3萬(wan) 手，整個(ge) 滬銅市場有77.71億(yi) 元資金流入，成為(wei) 市場最靚的明星品種。

　　當日，A股有色板塊開盤大漲，北方銅業(ye) 、洛陽鉬業(ye) 一度雙雙漲停，含“銅”量高的有色金屬ETF基金（516650）最大漲幅近3%，過去9個(ge) 交易日，該基金增加了4.62億(yi) 份，近10億(yi) 元資金進場，表明越來越多的投資者看好有色金屬行業(ye) 的前景。

　　在國際市場上，對衝(chong) 基金在紐約COMEX銅期貨上的淨多頭頭寸，已經連續6周大幅增加。最新的美國商品期貨交易委員會(hui) （CFTC）數據顯示，截至9月16日，COMEX銅期貨合約上的淨多頭頭寸，已經從(cong) 8月5日當周的18032份合約，大幅增加至42612份合約。

銅冶煉行業(ye) 發布“反內(nei) 卷”信號

　　“隨著印尼銅礦山調整產(chan) 量指引，銅精礦供需局麵將更趨嚴(yan) 峻。”一德期貨分析師王偉(wei) 偉(wei) 認為(wei) ，之前礦緊與(yu) 精銅過剩的局麵即將被打破，今年四季度與(yu) 2026年精銅產(chan) 量受製於(yu) 礦端的原料不足，產(chan) 量將被迫降速，供需基本麵更趨嚴(yan) 峻。

中信證券分析師拜俊飛認為(wei) ，未來全球銅礦山產(chan) 量增長將顯著收縮，但增量也將進一步向中資企業(ye) 集中，預測2024-2027年全球主要銅企產(chan) 量增量約50萬(wan) 噸，僅(jin) 為(wei) 2021-2024年的1/3左右，其中增量將進一步向中資企業(ye) 集中。

　　此外，中國有色金屬工業(ye) 協會(hui) 銅業(ye) 分會(hui) 25日針對銅冶煉行業(ye) “內(nei) 卷式”競爭(zheng) 導致銅精礦加工費持續低位的問題，發出堅決(jue) 反對“內(nei) 卷式”競爭(zheng) 的明確信號，更為(wei) 金屬銅市場增加了一份熱度。根據上海有色網（SMM）發布的統計，目前中國進口周度精礦加工費為(wei) 負40美元/噸左右。

天風證券分析師劉奕町認為(wei) ，銅冶煉行業(ye) “反內(nei) 卷”重中之重在於(yu) 產(chan) 能的優(you) 化，需要淘汰一批落後產(chan) 能，推動現有產(chan) 能降本增效。通過“反內(nei) 卷”，礦冶產(chan) 能之間的匹配度提升，讓冶煉成本具有優(you) 勢的企業(ye) 盈利能力更強。

銅需求伴隨AI進一步放大

　　值得注意的是，在需求端，金屬銅和半導體(ti) 之間的關(guan) 聯越來越多。含“銅”量高的有色金屬ETF基金（516650）和同指數規模最大的科創半導體(ti) ETF（588170），雖然產(chan) 品聚焦不同行業(ye) 板塊，但是漲幅接近，年內(nei) 漲幅分別是56.04%和59.91%。

　　這背後是全球AI戰略下，金屬銅和半導體(ti) 一樣，正在被更多國家視為(wei) “戰略資源”，銅已從(cong) 普通工業(ye) 金屬升格為(wei) “戰略命脈資源”。3月份，美國特朗普政府將銅列入《國防生產(chan) 法》關(guan) 鍵礦產(chan) 清單，授權財政部動用戰爭(zheng) 權力儲(chu) 備金收購銅礦。這一舉(ju) 動暴露了銅等戰略資源爭(zheng) 奪的緊迫性。

　　當下，人工智能的崛起推動銅需求的激增，這一金屬正被大量投入耗電量驚人的數據中心服務器集群。研究機構BloombergNEF的數據顯示，未來十年全球數據中心將消耗超過430萬(wan) 公噸銅，這幾乎相當於(yu) 全球最大供應國智利一年的產(chan) 量。

　　這是因為(wei) 銅箔是PCB的關(guan) 鍵原料，高端品包括RTF、HVLP、可剝離銅箔，產(chan) 品適用於(yu) 5G通信、AI服務器、高速數據中心等場景。特別是AI服務器對HVLP銅箔需求激增，也成為(wei) 今年銅價(jia) 飆升的需求側(ce) 原因之一。AI服務器PCB用銅量是普通服務器的2.5倍，單座超算中心用銅量是傳(chuan) 統數據中心的3-5倍。