當新能源車企還在為(wei) 電池成本焦慮時，剛果（金）的一紙公文讓全球鈷市場徹底沸騰。10 月 15 日起，這個(ge) 掌控全球 76% 鈷產(chan) 量的非洲國家，將用年度 9.66 萬(wan) 噸的出口配額取代此前的出口禁令 —— 這個(ge) 數字還不到其 2024 年實際產(chan) 量 22 萬(wan) 噸的一半。這就相當於(yu) 全球鈷水龍頭被猛地關(guan) 小了一半，而每輛新能源汽車的電池裏都離不開這種關(guan) 鍵金屬。這場供應風暴會(hui) 讓鈷價(jia) 一飛衝(chong) 天嗎？上市公司的業(ye) 績又將迎來怎樣的分化？咱們(men) 用最新數據算清楚這筆賬。

一、配額製比禁令更狠？供應缺口堪比 300 萬(wan) 輛電動車需求

很多人以為(wei) 從(cong) 禁令到配額是放鬆管製，其實恰恰相反。剛果（金）這次玩的是更精準的 "饑餓營銷"，表麵上解除禁令，實際供應砍得更狠。2024 年該國生產(chan) 了 22 萬(wan) 噸鈷，全球消耗了約 29 萬(wan) 噸，今年如果真按 9.66 萬(wan) 噸的配額出口，意味著全球一下子少了 12 萬(wan) 多噸供應 —— 這相當於(yu) 300 萬(wan) 輛新能源汽車的鈷需求量。

更關(guan) 鍵的是，配額製比禁令更具持續性。今年 2 月以來的禁令讓鈷價(jia) 從(cong) 16.9 萬(wan) 元 / 噸漲到 27.5 萬(wan) 元 / 噸，漲幅 62.7%，但市場總想著禁令總有解除的一天。而配額製明確了長期供應上限，就像告訴市場 "未來幾年就這麽(me) 多貨"，這種預期會(hui) 徹底改變市場的定價(jia) 邏輯。洛陽鉬業(ye) 董事長在業(ye) 績說明會(hui) 上直言："資源國對關(guan) 鍵金屬的管製已成為(wei) 普遍現象，這不是短期行為(wei) "。

但剛果（金）自己也有苦衷。作為(wei) "坐在鈷礦上的國家"，它長期忍受著原材料低價(jia) 出口的局麵，鈷礦加工利潤大部分被外國企業(ye) 賺走。現在通過配額控製出口量，本質是想掌握定價(jia) 權。就像石油輸出國組織（OPEC）通過限產(chan) 推高油價(jia) 一樣，剛果（金）要做 "鈷版 OPEC"。這種策略似乎已經見效，從(cong) 年初到現在，鈷價(jia) 已經創下了九年多來的最大漲幅。

值得注意的是，剛果（金）的鈷礦有一半以上由中資企業(ye) 運營，洛陽鉬業(ye) 一家就貢獻了全球 40% 的產(chan) 量。這意味著中國企業(ye) 在配額分配中可能占據優(you) 勢，但即便如此，12 萬(wan) 噸的供應缺口依然難以填補，印尼等其他產(chan) 區全年僅(jin) 能增產(chan) 2-3 萬(wan) 噸，遠水解不了近渴。

二、鈷價(jia) 周期反轉：從(cong) "白菜價(jia) " 到 "黃金價(jia) " 隻用了 9 個(ge) 月

如果你關(guan) 注過鈷價(jia) ，就會(hui) 發現它的脾氣比 "過山車" 還刺激。2024 年底鈷價(jia) 跌到九年低點時，很多礦企都在虧(kui) 本賣，有冶煉廠甚至停掉了一半產(chan) 能。但從(cong) 今年 2 月剛果（金）首次宣布禁令開始，鈷價(jia) 就像坐上了火箭，9 個(ge) 月時間從(cong) 16.9 萬(wan) 漲到 27.5 萬(wan) ，現在還看不到刹車的跡象。

當前鈷價(jia) 正處於(yu) 典型的周期反轉階段。過去三年，因為(wei) 擔心磷酸鐵鋰電池替代和新能源汽車增速放緩，鈷價(jia) 一直低迷，導致礦山投資不足。USGS 數據顯示，2022-2024 年全球鈷礦產(chan) 能幾乎沒有增長，這為(wei) 今年的價(jia) 格暴漲埋下了伏筆。而剛果（金）的配額製又給這個(ge) 上升周期添了把火。

機構預測更驚人。華泰證券認為(wei) 鈷價(jia) 中樞將在 2026-2027 年達到 35 萬(wan) 元 / 噸以上，這意味著現在的 27.5 萬(wan) 可能還隻是半山腰。但要注意，鈷價(jia) 上漲有個(ge) "甜蜜點"，一旦超過 30 萬(wan) 元 / 噸，下遊電池廠就會(hui) 加速轉向無鈷或低鈷技術。去年某頭部電池企業(ye) 的 "無鈷電池" 研發投入同比增加 80%，就是在為(wei) 高價(jia) 鈷做準備。

庫存數據更能說明問題。國內(nei) 鈷庫存從(cong) 年初的 4.2 萬(wan) 噸降到現在的不足 2 萬(wan) 噸，按當前消耗速度，年底可能出現斷供風險。這也是為(wei) 什麽(me) 最近很多電池廠寧願高價(jia) 拿貨，也要保證生產(chan) 。某新能源車企采購總監透露："現在是現金排隊等鈷，以前是供應商求著我們(men) 買(mai) ，這周期變得也太快了"。

三、產(chan) 業(ye) 鏈大洗牌：有人躺賺有人停產(chan) ，差距就在這兩(liang) 點

鈷價(jia) 暴漲對產(chan) 業(ye) 鏈的影響，簡直是 "幾家歡喜幾家愁"。上遊有礦的企業(ye) 數錢到手軟，下遊沒礦的冶煉廠卻可能麵臨(lin) 停產(chan) 。這種分化在上市公司業(ye) 績上體(ti) 現得淋漓盡致。

洛陽鉬業(ye) 絕對是最大贏家。作為(wei) 全球最大的鈷生產(chan) 商，它在剛果（金）控製著全球 40% 的鈷產(chan) 量。今年上半年淨利潤 86.71 億(yi) 元，同比增長 60.07%，鈷價(jia) 上漲功不可沒。更關(guan) 鍵的是，作為(wei) 當地最大生產(chan) 商，它在配額分配中肯定占優(you) 勢，相當於(yu) 拿到了漲價(jia) 的 "船票"。

華友鈷業(ye) 這類 "礦冶一體(ti) 化" 企業(ye) 也表現不錯。它在剛果（金）有自己的礦山和冶煉廠，既能享受礦價(jia) 上漲收益，又能通過冶煉環節消化部分成本。但純冶煉企業(ye) 就慘了，某上市公司上半年毛利率從(cong) 15% 降到 8%，因為(wei) 原材料漲價(jia) 根本來不及傳(chuan) 導到下遊。

最難受的是中小冶煉廠。上海鋼聯數據顯示，已有 15% 的中小鈷冶煉企業(ye) 因為(wei) 缺料停產(chan) 。這些企業(ye) 沒有長期供貨協議，在市場上高價(jia) 搶不到貨，隻能眼睜睜看著訂單流失。這就是為(wei) 什麽(me) 說在資源管製時代，"有礦" 比 "會(hui) 煉" 更重要。

下遊電池廠則開始玩 "技術避險"。寧德時代的 M3P 電池鈷用量減少 50%，比亞(ya) 迪的刀片電池也在降低鈷依賴。但短期內(nei) 還繞不開，三元鋰電池在高端車型中仍占 70% 份額，這意味著電池廠隻能被動接受高價(jia) 鈷，最終可能傳(chuan) 導到車價(jia) 上。

四、普通人怎麽(me) 看？三招識別真受益公司

麵對鈷價(jia) 上漲的行情，普通投資者很容易踩坑。不是所有帶 "鈷" 字的股票都能漲，關(guan) 鍵要看這三點：

一看礦山在哪裏。剛果（金）本土有礦的企業(ye) 最受益，比如洛陽鉬業(ye) 直接擁有當地最大礦山；而隻在國內(nei) 搞冶煉的企業(ye) ，成本壓力會(hui) 越來越大。查公司年報時要特別注意 "境外礦產(chan) 資源" 欄目，看清楚在剛果（金）的產(chan) 能有多少。

二看長單比例。華友鈷業(ye) 這類企業(ye) 和寧德時代等大客戶簽了長期協議，價(jia) 格隨行就市但供應穩定；而依賴現貨采購的企業(ye) ，成本波動會(hui) 非常劇烈。長單比例超過 60% 的企業(ye) ，業(ye) 績會(hui) 更穩定。

三看回收業(ye) 務。格林美等企業(ye) 通過回收舊電池獲取鈷，這部分成本不受礦產(chan) 價(jia) 格影響。隨著退役電池增多，回收鈷占比已從(cong) 5% 提升到 12%，未來可能成為(wei) 重要補充。

還要警惕兩(liang) 種公司：一是 "蹭熱點" 的，主營業(ye) 務不是鈷卻在公告裏反複提；二是高負債(zhai) 擴產(chan) 的，鈷價(jia) 如果回調，這些企業(ye) 會(hui) 最先受傷(shang) 。最簡單的辦法是看 "鈷業(ye) 務營收占比"，低於(yu) 20% 的公司很難真正受益於(yu) 漲價(jia) 。

結尾：電池戰爭(zheng) 進入 "資源為(wei) 王" 時代

剛果（金）的配額製給全球新能源產(chan) 業(ye) 敲響了警鍾：電池戰爭(zheng) 早已不是技術競爭(zheng) ，而是資源控製權的爭(zheng) 奪。當鈷價(jia) 一年漲 60%，當 300 萬(wan) 輛電動車的鈷需求麵臨(lin) 缺口，我們(men) 才意識到 "無鈷化" 有多難。

最新的趨勢是電池廠開始 "挖礦"。寧德時代斥資 25 億(yi) 元入股非洲鈷礦，比亞(ya) 迪在印尼布局鎳鈷礦，這種 "向上遊要安全" 的策略會(hui) 成為(wei) 行業(ye) 常態。與(yu) 此同時，鈷回收產(chan) 業(ye) 也在加速崛起，預計 2027 年回收鈷將滿足 20% 的需求，這可能是破解資源困局的關(guan) 鍵。