守著家門口的鉬礦，洛陽盛龍礦業(ye) 集團股份有限公司（下稱“盛龍股份”）穩穩吃了三年紅利。

2025年6月8日，盛龍股份IPO審核狀態為(wei) 已問詢，擬登陸深主板，募資將用於(yu) 礦場開發、技術研發以及補流償(chang) 債(zhai) 。

時代商業(ye) 研究院注意到，2022—2024年（下稱“報告期”），由於(yu) 供不應求，鉬價(jia) 大漲，盛龍股份實現快速增長，且毛利率表現優(you) 於(yu) 可比同行。

此外，鉬廣泛應用於(yu) 鋼鐵等傳(chuan) 統行業(ye) 以及國防軍(jun) 工和航空航天等眾(zhong) 多戰略性新興(xing) 行業(ye) 和領域，其獨特的性能具有不可替代性，未來鉬的供需偏緊格局或將持續。

不過，受鉬金屬市場價(jia) 格以及原材料成本波動影響，報告期內(nei) ，盛龍股份的毛利率波動幅度較大。

5月28日、8月13日，就毛利率大幅波動、毛利率高於(yu) 同行等相關(guan) 問題，時代商業(ye) 研究院向盛龍股份發送郵件並嚐試致電詢問。但截至發稿，該公司尚未回複相關(guan) 問題。

鉬價(jia) 大漲推動業(ye) 績高增，毛利率先升後降仍遠超同行

招股書(shu) 顯示，盛龍股份的主營業(ye) 務為(wei) 鉬相關(guan) 產(chan) 品的生產(chan) 、加工、銷售，主要產(chan) 品為(wei) 鉬精礦和鉬鐵，其主要生產(chan) 環節包括采礦、選礦和冶煉，處於(yu) 鉬產(chan) 業(ye) 鏈的上遊。

受下遊行業(ye) 需求旺盛影響，報告期內(nei) 盛龍股份的業(ye) 績總體(ti) 呈快速增長趨勢。

招股書(shu) 顯示，報告期各期，盛龍股份的營業(ye) 收入分別為(wei) 19.11億(yi) 元、19.57億(yi) 元、28.64億(yi) 元，年均複合增長率為(wei) 22.42%；歸母淨利潤分別為(wei) 3.44億(yi) 元、6.19億(yi) 元、7.57億(yi) 元，歸母淨利潤合計達17.2億(yi) 元，年均複合增長率為(wei) 48.34%。

下遊行業(ye) 供不應求帶動單價(jia) 和銷量提升，是盛龍股份業(ye) 績增長的主要因素之一。

報告期各期，盛龍股份鉬精礦的銷售單價(jia) 分別為(wei) 11.17萬(wan) 元/噸、15.34萬(wan) 元/噸、14.03萬(wan) 元/噸，銷量分別為(wei) 11234噸、8306.00噸、14047.03噸；鉬鐵的銷售單價(jia) 分別為(wei) 15.72萬(wan) 元/噸、22.20萬(wan) 元/噸、20.52萬(wan) 元/噸，銷量分別為(wei) 2495.06噸、2948.27噸、4148.92噸。

從(cong) 供需端來看，招股書(shu) 顯示，據國際鉬協會(hui) 數據，報告期內(nei) ，全球鉬供需處於(yu) 緊平衡狀態，2021—2024年需求量始終大於(yu) 供給量，存在一定需求缺口。2020—2024年，我國鉬消費持續增長，年均複合增長率6.78%，2024年我國鉬消費達到13.83萬(wan) 噸。

從(cong) 價(jia) 格端來看，招股書(shu) 顯示，2021—2022年，隨著全球公共衛生事件得到控製，經濟逐步向好，疊加全球地緣政治緊張加劇，環保趨嚴(yan) 製約供應端擴產(chan) ，鉬價(jia) 快速上漲。

2023年國內(nei) 鉬市場價(jia) 格漲跌幅度較大，行情曲折，全年鉬精礦（45%）均價(jia) 在2570～5600 元/噸度。

2024年，國內(nei) 鉬市場價(jia) 格上半年劇烈波動，下半年供需基本麵趨於(yu) 平衡，鉬價(jia) 波動收窄。2024年全年鉬精礦（45%）均價(jia) 在3150～3910元/噸度。

如圖表2所示，報告期內(nei) ，盛龍股份主要產(chan) 品的價(jia) 格經曆了先升後降，這也一定程度上導致其毛利率出現了波動。

招股書(shu) 顯示，報告期內(nei) ，盛龍股份的主營業(ye) 務毛利率分別為(wei) 49.67%、59.94%、50.99%，波動幅度較大，且呈現先升後降的趨勢。

值得關(guan) 注的是，即使毛利率上下波動達10個(ge) 百分點，但盛龍股份的毛利率仍明顯高於(yu) 可比同行。

招股書(shu) 顯示，報告期各期，同行業(ye) 可比公司平均毛利率分別為(wei) 36.55%、45.67%、37.95%，盛龍股份毛利率高出可比同行均值至少13個(ge) 百分點。

盛龍股份在招股書(shu) 中解釋稱，毛利率相較金鉬股份（601958.SH）高，主要係公司將鉬精礦作為(wei) 主要產(chan) 品，金鉬股份存在采購鉬精礦進一步加工成焙燒鉬精礦、鉬鐵的情形，加工環節整體(ti) 毛利率較低。

而盛龍股份毛利率相較洛陽鉬業(ye) （603993.SH）高，一方麵係洛陽鉬業(ye) 鉬鐵（毛利率通常低於(yu) 鉬精礦）銷量占比較高，另一方麵係礦山整體(ti) 開采階段不同，公司礦山已開采年限較短，開采深度較淺，綜合開采成本低，毛利率較高。

鉬保有量全國占比近10%，市場供不應求局麵或將持續

那麽(me) ，盛龍股份的毛利率能否維持在高位，保持業(ye) 績持續增長呢？

首先，招股書(shu) 顯示，鉬是全球稀缺的戰略性礦產(chan) ，含量僅(jin) 占地殼重量的0.001%，資源儲(chu) 備量對於(yu) 鉬企而言至關(guan) 重要。

招股書(shu) 顯示，從(cong) 產(chan) 量上看，根據美國地質調查局（USGS）數據，2024年我國鉬金屬產(chan) 量預計為(wei) 11.00萬(wan) 噸，而盛龍股份鉬金屬產(chan) 量為(wei) 1.06萬(wan) 噸，占我國鉬金屬產(chan) 量的9.64%，是我國重要的鉬供應商之一。

從(cong) 儲(chu) 量上看，招股書(shu) 顯示，截至2024年末，盛龍股份保有鉬金屬量71.05萬(wan) 噸，依據自然資源部公布的《2024年中國自然資源公報》，全國鉬資源儲(chu) 量為(wei) 780.56萬(wan) 噸，據此計算，盛龍股份鉬保有量約占全國鉬資源儲(chu) 量的9.10%。

此外，根據自然資源部數據，盛龍股份的主力在產(chan) 礦山南泥湖鉬礦采礦證生產(chan) 規模達1650萬(wan) 噸/年，是目前國內(nei) 礦證規模最大的單體(ti) 在產(chan) 鉬礦山，具有儲(chu) 量大、埋藏淺、易采選、機械化程度高、安全係數高等特點，是我國重要的戰略性礦產(chan) 找礦基地。

由此可見，不論是產(chan) 量、儲(chu) 量還是礦山稟賦，盛龍股份均處於(yu) 行業(ye) 前列。

從(cong) 應用領域來看，鉬作為(wei) 一種稀有金屬，以其獨特的性能廣泛應用於(yu) 鋼鐵等傳(chuan) 統行業(ye) ，以及國防軍(jun) 工和航空航天等眾(zhong) 多戰略性新興(xing) 行業(ye) 和領域，在大部分應用領域，鉬沒有直接替代品。

其中，鉬的初級消費主要應用於(yu) 鋼鐵行業(ye) 各類鋼種的添加劑，以提高鋼的強度、彈性限度、抗磨性及耐衝(chong) 擊、耐腐蝕、耐高溫等性能，具有不可替代性。

從(cong) 主要客戶來看，招股書(shu) 顯示，報告期內(nei) ，盛龍股份主要客戶群體(ti) 為(wei) 國內(nei) 下遊冶煉/深加工企業(ye) 、大型鋼鐵廠以及貿易商，其中以國有企業(ye) 為(wei) 主，客戶群體(ti) 變化不大且較為(wei) 穩定。

從(cong) 行業(ye) 發展態勢來看，隨著科技的快速發展，鉬的應用領域進一步拓展到電力及新能源、高端裝備製造業(ye) 、電子電器等眾(zhong) 多戰略性新興(xing) 行業(ye) 和領域。招股書(shu) 顯示，由於(yu) 鉬的戰略性地位不斷提升，美國、加拿大、中國等國家先後將鉬列為(wei) 重要的戰略性礦產(chan) 或關(guan) 鍵礦產(chan) 。

從(cong) 供需關(guan) 係來看，招股書(shu) 顯示，根據券商研報的測算，預計2025年和2026年全球鉬金屬需求量分別為(wei) 30.71萬(wan) 噸和31.70萬(wan) 噸，對應全球鉬金屬量的缺口分別為(wei) 3.64萬(wan) 噸和4.43萬(wan) 噸，鉬的供需偏緊格局或將持續，鉬產(chan) 品價(jia) 格有望保持較高景氣度。