近日，花旗銀行一則報告震驚了全球金融市場。

 花旗銀行分析師David Wilson在報告中直言，由於(yu) 過去數年資本支出的捉襟見肘，正令未來數年銅礦項目投資化為(wei) 泡影，由此帶來的銅礦供應持續短缺，最終將推動銅價(jia) 在2020年前漲破8000美元/噸。

 按照花旗的預測，未來數年銅價(jia) 至少還有30%的漲幅。

 在業(ye) 內(nei) 人士看來，花旗銀行如此大膽的預測，恰恰是近年資本市場集體(ti) 看漲大宗商品的一個(ge) 縮影。

 不過，大宗商品市場同樣遵循著“盛極而衰”的規律。

 記者從(cong) 多位期貨交易員處了解到，盡管2017年大宗商品整體(ti) 上漲格局未變，但市場分化正悄然拉開序幕，未來能延續上漲格局的，主要是供應呈現短缺狀況的銅、鋅等金屬商品，反觀此前經曆巨大漲幅的鐵礦石、煤炭等，則可能進入價(jia) 值回歸階段。

 供應短缺助牛市行情

 在多位期貨業(ye) 內(nei) 人士看來，2017年大宗商品之所以仍能延續強勢上漲格局，主要得益於(yu) 四大因素。一是美國經濟率先進入高增長周期，加之中國經濟開始企穩反彈，帶動大宗商品需求旺盛，考慮到這波經濟增長周期與(yu) 企業(ye) 補庫存周期相重疊，勢必進一步推高大宗商品需求;二是若美國經濟保持當前快速增長狀況，一旦其經濟增速超過潛在產(chan) 出水平，通脹壓力又將大幅增加，大宗商品自然從(cong) 中受益匪淺;三是中美兩(liang) 國正在采取積極財政政策刺激經濟增長，比如美國特朗普政府拋出數千億(yi) 美元的基建項目投資計劃，中國為(wei) 了對衝(chong) 房地產(chan) 調控的負麵影響也在加大基建投資與(yu) 擴大PPP項目規模，都對大宗商品需求與(yu) 價(jia) 格雙雙提升有助推作用;四是隨著油價(jia) 持續上漲，市場普遍認為(wei) 全球通縮周期已經結束，驅使越來越多資金開始湧入大宗商品賺取通脹紅利，加重了大宗商品投機買(mai) 漲浪潮。

“保守估計，這輪由特朗普經濟政策與(yu) 中國經濟企穩反彈共同帶動的複蘇周期將持續到2018年3月，可以預見的是，未來一年全球大宗商品市場依然會(hui) 保持相當高的需求。”東(dong) 方期貨研究院院長呂國文向記者表示。

 在業(ye) 內(nei) 人士看來，這無形間令不少大宗商品供需關(guan) 係進一步失衡，給大宗商品價(jia) 格延續牛市行情又添了一把火。

 此外，OPEC產(chan) 油國進一步落實凍產(chan) 協議，引導原油市場從(cong) 供應過剩轉向供不應求，令油價(jia) 能在全球經濟複蘇周期驅動下，獲得更大的上漲效應。

“這也是最近數月原油、銅礦等大宗商品敢於(yu) 無視美元上漲等不利因素，持續延續漲勢的重要原因。”多位期貨交易員向記者表示。

 在他們(men) 看來，盡管2017年美聯儲(chu) 可能采取鷹派加息策略，鑒於(yu) 原油、銅礦等大宗商品通過人為(wei) 造成的供需關(guan) 係緊張進行有效對衝(chong) ，某種程度確保了這些大宗商品依然延續上漲格局。

 世界銀行最新報告也預測，受大宗商品供給收緊，以及中國與(yu) 發達經濟體(ti) 需求回升的雙重影響，金屬價(jia) 格今年將上漲11%，高於(yu) 此前預測的4%的漲幅，比如鉛鋅等金屬價(jia) 格將攀升約11%。今年石油天然氣平均價(jia) 格也會(hui) 比2016年高出約26%。

 鐵礦石、煤炭“高處不勝寒”

 相比原油、銅等大宗商品受益供應短缺與(yu) 經濟複蘇雙重利好而延續強勢上漲格局，鐵礦石、煤炭則可能陷入高處不勝寒的窘境。

 多位交易員直言，2016年的價(jia) 格飆升，令鐵礦石、煤炭等大宗商品價(jia) 格悄然脫離了合理估值區間。比如2015年鐵礦石、動力煤價(jia) 格徘徊在300元/噸附近，但到了2016年價(jia) 格一下子都衝(chong) 上了600元/噸。

 麵對翻倍的漲幅，市場開始擔心鐵礦石、煤炭的漲勢未必能持續。

“畢竟，去年鐵礦石與(yu) 煤炭出現如此高的漲幅，主要得益於(yu) 兩(liang) 大原因，一是企業(ye) 補庫存周期恰巧對衝(chong) 了中國政府去產(chan) 能去杠杆政策效應，令鐵礦石煤炭突然出現較高的需求;二是大量遊資湧入這個(ge) 市場炒作套利。”一位私募基金期貨操盤手分析說，但今年支撐鐵礦石煤炭價(jia) 格持續上漲的上述兩(liang) 大因素正在褪去，首先，隨著企業(ye) 補庫存周期即將結束，鐵礦石煤炭需求將不可避免地出現回落;其次，全球央行開始收緊貨幣政策令市場資金流動性減少，投機機構難以再撬動高杠杆融資短期炒作這些大宗商品套利。

 花旗銀行最新報告也指出，鐵礦石煤炭在今年的強勁表現，將會(hui) 是曇花一現。此外，花旗銀行還看跌大豆和黃金的走勢。

 究其原因，花旗銀行擔心不少國家持有大量的棉花、糖、玉米、大豆庫存，隨著農(nong) 產(chan) 品(000061,股吧)價(jia) 格上漲，不排除這些國家會(hui) 拋售庫存平抑農(nong) 產(chan) 品價(jia) 格漲勢，遏製通賬壓力進一步上升;至於(yu) 黃金，盡管歐洲民粹主義(yi) 抬頭等地緣政治風險可能令黃金受到更多避險資金的青睞，但美聯儲(chu) 鷹派加息步伐依然會(hui) 對金價(jia) 上漲構成巨大的限製。

 中國大宗商品發展研究中心秘書(shu) 長劉心田預測，2017年一季度多數大宗商品依然有望“瘋漲”一回，但從(cong) 二季度起，隨著大宗商品投資熱度有望降溫，下半年多數大宗商品會(hui) 完成價(jia) 值回歸進程。