橡膠在經曆了9月的溫和上漲和10月初的加速上衝(chong) ，近期主力合約在漲幅最高達到20%之後開始回調，而下一步是否還有上行的空間，需要從(cong) 供需層麵尋找答案。

供應端天氣炒作再升溫。上半年泰、越南等橡膠主產(chan) 國出現嚴(yan) 重旱災，導致新年度開割期延後一個(ge) 多月，而開割後的過度降雨，又影響割膠工作，導致當地加工廠原 料膠收購困難，產(chan) 出量不足。泰國橡膠管理局表示，受災害接連不斷影響，泰年內(nei) 天膠產(chan) 量預計下滑20%。“拉尼娜”現象發生的概率不斷提高，將可能在未來數 月的天膠高產(chan) 期給產(chan) 區帶來更多雨水，並存在洪災風險。2010年拉尼娜天氣就曾引發泰國76府中的51個(ge) 遭受洪災衝(chong) 擊，尤其是南部主產(chan) 區受災嚴(yan) 重，一度影 響橡膠供應。

現貨庫存連降7個(ge) 月，內(nei) 外盤倒掛消失。截至9月30日，青島保稅區各類橡膠庫存為(wei) 9.19萬(wan) 噸，環比下降11.2%。其中天然橡膠僅(jin) 餘(yu) 5.58萬(wan) 噸，不到年初峰值水平的三成，也達到2011年有統計數據以來的最低值。從(cong) 港口貿易集中區的變化看，除了庫存長周期下降之外，更值得 關(guan) 注的是船貨和現貨之間價(jia) 差關(guan) 係改變。橡膠熊市中已成常態的船貨高於(yu) 港口現貨的倒掛局麵，於(yu) 8月下旬出現改變。以泰國進口標膠為(wei) 例，現貨升水船貨的狀況已 持續了一月有餘(yu) ，說明下遊對高價(jia) 的接受度提高，定價(jia) 轉為(wei) 賣方市場。

輪胎開工好於(yu) 去年，汽車9月旺季銷售火爆，支撐橡膠需求。在剛剛過去的 暑期傳(chuan) 統淡季裏，輪胎開工水平相對平穩，保持在70%左右，僅(jin) 略低於(yu) 四月份的峰值，總體(ti) 好於(yu) 去年。當前汽車行業(ye) 正處於(yu) “金九銀十”的旺季，9月產(chan) 量較去年 同期增長32.82%，銷量增長26.14%，表現好於(yu) 曆史同期。長期來看，由於(yu) 汽車購置稅減半政策即將結束，以及投資增長拉動商用車消費，國內(nei) 輪胎消費 保持向上，利好橡膠原料需求。

合成膠價(jia) 格節節高，天膠替代效應凸顯。進入九月，合成橡膠開啟暴漲模式，華東(dong) 地區丁苯橡膠市場價(jia) 由 10750元/噸，上漲至國慶節後的15000元/噸，累計漲幅近四成，順丁橡膠因裝置檢修而上漲更為(wei) 猛烈。合成膠上漲的最大原因是原料丁二烯的貨源緊缺 和價(jia) 格提升。觀察曆史價(jia) 格走勢，合成膠與(yu) 丁二烯緊密聯動，自今年6月起丁二烯價(jia) 格一路上揚，並突破三年來新高，對合成膠帶動作用不斷加強。在橡膠輪胎的生 產(chan) 中，天然橡膠和合成橡膠存在一定程度的互相替代性，當前主流合成橡膠的價(jia) 格均已超過天膠，若此狀況延續，則有望增加天膠需求。

總體(ti) 來看，天氣因素帶來橡膠供應端風險，而國內(nei) 去庫存周期延續、港口價(jia) 格倒掛消失、輪胎和汽車業(ye) 的旺季表現，揭示需求端將出現改善，合成膠暴漲則有望帶來天膠替代性需求，膠價(jia) 後期漲勢仍可期。