2025年年末，正是廣州期貨交易所多晶矽期貨上市一周年，多晶矽期貨市場劇烈震蕩，折射出中國光伏產(chan) 業(ye) 在產(chan) 能過剩與(yu) 高質量發展中的艱難突圍。

產(chan) 業(ye) 邏輯深刻重塑

 多晶矽作為(wei) 光伏產(chan) 業(ye) 的核心原材料，其供需變化是行業(ye) 景氣的“晴雨表”。當前，以電動載人汽車、太陽能電池、鋰電池為(wei) 代表的“新三樣”已成為(wei) 我國外貿出口的新增長極。然而，2025年，受內(nei) 外多重因素疊加影響，光伏行業(ye) 遭遇了近年來少有的“寒冬”。

 一方麵，外部環境變化影響加深。隨著貿易壁壘增多、供應鏈“碳足跡”認證趨嚴(yan) ，我國光伏產(chan) 品“出海”麵臨(lin) 的不確定性顯著增加。2025年四季度，國家調整出口退稅政策。2026年1月9日，財政部、國家稅務總局發布公告，自2026年4月1日起，取消光伏等產(chan) 品增值稅出口退稅，這旨在引導行業(ye) 從(cong) 單純的價(jia) 格競爭(zheng) 轉向技術與(yu) 質量競爭(zheng) ，短期內(nei) 雖增加了出口成本，長遠看卻有利於(yu) 倒逼落後產(chan) 能出清。

 另一方麵，行業(ye) 內(nei) 部內(nei) 卷式競爭(zheng) 依然存在。供需失衡導致全行業(ye) 麵臨(lin) 虧(kui) 損壓力，產(chan) 業(ye) 鏈價(jia) 格持續承壓。麵對困境，在國家“反內(nei) 卷”政策引領下，糾治行業(ye) 無序競爭(zheng) 的呼聲日益高漲。2025年7月，市場關(guan) 於(yu) 優(you) 化行業(ye) 發展秩序、推動產(chan) 能出清的預期不斷升溫，產(chan) 業(ye) 基本麵的邊際改善預期開始形成。

 “反內(nei) 卷”是國家重要部署，在落實層麵則要準確把握好精神實質，通過法治化、市場化手段治理無序競爭(zheng) 。日前，國家市場監管總局對光伏行業(ye) 協會(hui) 和相關(guan) 企業(ye) 進行約談，促使市場、產(chan) 業(ye) 、企業(ye) 深化對“反內(nei) 卷”的認識，也推動行業(ye) 對於(yu) 如何重塑行業(ye) 生態的再思考。

 產(chan) 業(ye) 基本麵出現重大變化，行業(ye) 在“內(nei) 卷”與(yu) “救贖”之間的博弈，必然映射到多晶矽期貨的盤麵。

期市背後資本博弈

 2025年12月初，廣期所的交易屏幕上，一根醒目的紅色K線在光伏產(chan) 業(ye) 引發劇烈震動。多晶矽期貨PS2512合約盤中觸及6.22萬(wan) 元/噸的高點。同一時刻，現貨市場的致密料均價(jia) 還在5.2萬(wan) 元/噸左右徘徊。

 期貨是價(jia) 格發現的工具，能靈敏反映預期變化。期貨價(jia) 格的顯著上漲，並非僅(jin) 是單純資本炒作，而是市場對行業(ye) 供給側(ce) 結構性改革、政策托底及供需關(guan) 係改善預期的敏銳反應。

 2025年12月12日，廣期所發布公告，對2組7名在多晶矽期貨上超倉(cang) 的客戶采取了限製開倉(cang) 6個(ge) 月的監管措施。廣期所相關(guan) 負責人表示，2025年12月份以來，廣期所已處理異常交易行為(wei) 15起，對1名客戶采取了取消其多晶矽期貨套期保值交易額度的監管措施，並對2起違規線索正式立案調查，對4起違規交易行為(wei) 作出紀律處分。廣期所持續強化一線監管力度，對違法違規行為(wei) 始終堅持“零容忍”，切實保障市場合規穩健運行。

 廣期所於(yu) 2025年8月份、12月份新增4家注冊(ce) 品牌，3家質檢機構，12月份新增4家交割廠庫並擴容2家現有廠庫。截至2025年12月31日，多晶矽期貨倉(cang) 單量已達4030手，較11月底倉(cang) 單集中注銷後增加200%，實現新舊倉(cang) 單平穩銜接。目前10家多晶矽期貨注冊(ce) 品牌，合計16個(ge) 生產(chan) 廠區，相關(guan) 企業(ye) 產(chan) 能已超過全行業(ye) 的70%。截至目前，多晶矽期貨已順利完成共7個(ge) 合約的交割。

 中信建投期貨研究發展部貴金屬及光伏首席研究員王彥青接受采訪時表示，國家“反內(nei) 卷”政策引導，帶動產(chan) 業(ye) 鏈價(jia) 格回升，市場預期行業(ye) 將推動產(chan) 能出清，多晶矽產(chan) 能整合進入加速階段。在此產(chan) 業(ye) 背景下，期貨價(jia) 格出現大幅震蕩，反映了市場預期的變化。國泰君安期貨分析師張航認為(wei) ，市場在反複交易未來的強預期與(yu) 當下的弱現實。

 物產(chan) 中大資本副總經理、多晶矽業(ye) 務負責人張靈軍(jun) 認為(wei) ，2025年年末多晶矽期貨上漲的原因，一是政策預期和“反內(nei) 卷”調控成為(wei) 市場共識的一部分，調控政策進一步加強的預期被提前計價(jia) 。二是供給邊際改善預期，近期上遊企業(ye) 報價(jia) 抬升，多晶矽期貨同步上漲，下遊矽片、電池片等環節也出現了傳(chuan) 導性價(jia) 格上調的跡象，資本市場相關(guan) 板塊表現活躍，這些都說明價(jia) 格信號正逐漸從(cong) 純粹的預期博弈向基本麵邊際變化傳(chuan) 遞。但很大程度上依賴政策預期，在供需徹底改善之前仍可能伴隨波動和反複。

 近日，在國家市場監管總局約談光伏行業(ye) 協會(hui) 和相關(guan) 企業(ye) 的消息發布後，多晶矽主力合約已連續2個(ge) 交易日出現較大跌幅，這也是市場對後續政策走向、供求基本麵的情緒反映。隨著市場理性情緒的強化，行業(ye) 健康發展的根基也將得到夯實。

 回望多晶矽期貨一周年，多晶矽期現貨價(jia) 格經曆了漲跌震蕩，期貨價(jia) 格雖有波動但趨勢與(yu) 現貨價(jia) 格總體(ti) 一致，多晶矽期貨的價(jia) 格發現功能初步顯現。期貨價(jia) 格往往領先於(yu) 現貨反映供需變化，這種前瞻性的價(jia) 格信號，為(wei) 產(chan) 業(ye) 鏈企業(ye) 調整生產(chan) 計劃、管理庫存提供了寶貴的參考。同時，也顯示多晶矽期貨已具備了強大的金融屬性和流動性吸納能力。

服務產(chan) 業(ye) 效果初顯

 金融是實體(ti) 經濟的血脈。多晶矽期貨上市的最大意義(yi) ，在於(yu) 改變過去光伏行業(ye) 單純依賴“長單博弈”的定價(jia) 模式，為(wei) 產(chan) 業(ye) 鏈上下遊企業(ye) 提供規避價(jia) 格波動風險的金融工具。

 上市公司的參與(yu) 度是檢驗期貨功能的重要標尺。2025年以來，晶科能源、特變電工、通威股份等12家光伏產(chan) 業(ye) 鏈上市公司相繼發布套期保值公告，擬投入百億(yi) 級資金用於(yu) 風險管理。多晶矽期貨法人客戶持倉(cang) 占比已突破65%，標誌著產(chan) 業(ye) 客戶已成為(wei) 市場的主力。

 在上遊，生產(chan) 企業(ye) 通過套期保值鎖定利潤。新疆晶諾等企業(ye) 通過注冊(ce) 品牌並生成倉(cang) 單，利用期貨市場鎖定銷售價(jia) 格，即便在現貨價(jia) 格波動劇烈時，也能保障生產(chan) 經營的連續性和穩定性。

 在下遊，加工企業(ye) 利用點價(jia) 貿易降低成本。傳(chuan) 統的“一口價(jia) ”模式正在被更靈活的“期貨點價(jia) ”模式取代。廈門建發等供應鏈企業(ye) 利用期貨工具，為(wei) 上下遊夥(huo) 伴提供含權貿易、期現結合等多元化服務，有效降低了采購成本的不確定性，增強了產(chan) 業(ye) 鏈的韌性。

 “以前買(mai) 矽料，價(jia) 格一個(ge) 月變一次，企業(ye) 缺乏議價(jia) 權；現在價(jia) 格隨行就市，我們(men) 可以利用期貨升貼水靈活報價(jia) 。”一位組件企業(ye) 負責人告訴記者，多晶矽期貨的引入，顯著提升了市場透明度，讓價(jia) 格真正反映供需關(guan) 係。特變電工在2024年度報告中明確，若多晶矽價(jia) 格長期低於(yu) 成本，公司將靈活運用期現貨市場規避風險、提升抗風險能力；隆基綠能也在2025年中報中提及，通過開展套期保值業(ye) 務，可對衝(chong) 原材料價(jia) 格上漲風險，降低其對正常經營的影響。

 從(cong) 2024年12月26日上市至今，多晶矽期貨走過了跌宕起伏的一年。作為(wei) 廣期所繼工業(ye) 矽、碳酸鋰之後的第三個(ge) 新能源品種，它的誕生本身就承載著“光伏定價(jia) 權”的使命。對於(yu) 中國光伏產(chan) 業(ye) 而言，要掌握定價(jia) 權，不僅(jin) 需要龐大的產(chan) 能，也需要一個(ge) 成熟、理性、具備深度的金融衍生品市場。短期看，期貨工具有助於(yu) 緩解企業(ye) 經營壓力，熨平周期波動；長期看，一個(ge) 成熟、開放的多晶矽期貨市場，將有助於(yu) 中國光伏產(chan) 業(ye) 在全球範圍內(nei) 爭(zheng) 奪定價(jia) 話語權，實現從(cong) “產(chan) 能大國”向“定價(jia) 強國”轉變。

 多晶矽期貨上市的一年，是光伏產(chan) 業(ye) 走向成熟博弈的一年。多晶矽期貨像一麵鏡子，照出了行業(ye) 的產(chan) 能沉屙，也照出了資本的逐利與(yu) 敏銳。2026年，中國光伏產(chan) 業(ye) 將進入整合與(yu) 出清的攻堅期。我國光伏產(chan) 業(ye) ，正在經曆從(cong) “量的積累”到“質的飛躍”的關(guan) 鍵陣痛期，而多晶矽期貨，將是這一曆史進程中不可或缺的注腳。