近年來，在穩定主要出口品價(jia) 格、提升資源收益和財政收入等政策目標引導下，作為(wei) 全球重要資源供應國，印尼持續強化資源類產(chan) 品出口管控。從(cong) 棕櫚油、錫，再到鎳，相關(guan) 政策頻繁出台並不斷加碼，已多次對全球大宗商品定價(jia) 體(ti) 係產(chan) 生實質性影響。

　　具體(ti) 來看，作為(wei) 全球最大棕櫚油生產(chan) 國和出口國，印尼通過出口限製、稅費調節以及生物柴油摻混政策，長期抬升全球棕櫚油價(jia) 格中樞，並放大價(jia) 格波動；在錫領域，作為(wei) 全球第二大錫供應國，印尼政府近期重拳整治非法錫礦的政策信號，推動LME三個(ge) 月期錫價(jia) 格震蕩上行，並於(yu) 2025年12月強勢攀升至4.3萬(wan) 美元／噸上方，創下三年多來新高；在鎳市，作為(wei) 全球最大鎳資源國，印尼2026年大幅壓縮鎳礦供應配額及調整礦產(chan) 計價(jia) 規則的提議，刺激國際鎳價(jia) 從(cong) 2025年12月中旬開始自約1.4萬(wan) 美元/噸附近強勢反彈，至2026年開年，LME三個(ge) 月期鎳已逼近1.7萬(wan) 美元／噸，創近一年多新高。

　　在全球煤炭市場結構性調整之際，印尼這一全球最大動力煤出口國，將政策工具再度指向煤炭出口，陸續出台恢複出口關(guan) 稅、調整價(jia) 格基準以及收緊外匯管理等措施，市場對其對國際及國內(nei) 煤價(jia) 的傳(chuan) 導效應關(guan) 注度明顯升溫。

　　記者對此調查發現，多名印尼煤炭從(cong) 業(ye) 人士透露，在國際煤價(jia) 中樞下移、出口需求邊際趨穩的背景下，相關(guan) 政策疊加效應正在抬升煤企經營成本、壓縮利潤空間，或將削弱印尼煤炭的國際競爭(zheng) 力。與(yu) 此同時，業(ye) 內(nei) 普遍認為(wei) ，在國內(nei) 煤價(jia) 下行、庫存水平偏高、需求修複節奏偏緩的環境下，印尼煤炭出口新政對我國動力煤市場的價(jia) 格傳(chuan) 導效應整體(ti) 有限。

　　新政疊加衝(chong) 擊行業(ye) 信心

　　印尼近期密集發布煤炭出口新政。2025年12月初，印尼財政部長普爾巴亞(ya) ·尤迪·薩德瓦明確表示，政府計劃自2026年起恢複征收1%至5%的煤炭出口關(guan) 稅。12月17日，貿易部頒布第46/2025號條例，對礦產(chan) 品出口價(jia) 格基準的製定機製進行係統性調整，客觀上增強了出口關(guan) 稅計價(jia) 的剛性，對煤炭企業(ye) 成本控製和定價(jia) 彈性形成約束。同月，財政部官員進一步宣布，自2026年1月1日起對自然資源出口商外匯管理作出更為(wei) 嚴(yan) 格的安排，這一組合政策對印尼煤炭行業(ye) 經營預期產(chan) 生明顯影響。

　　印尼財政部將新政定義(yi) 為(wei) “在不削弱國際競爭(zheng) 力的前提下優(you) 化財政結構”，但多位煤炭從(cong) 業(ye) 人士對政策實際影響持審慎態度。煤炭生產(chan) 商向記者表示，在當前國際煤價(jia) 處於(yu) 相對低位的背景下，出口稅費、基準價(jia) 格和外匯限製疊加，正在壓縮企業(ye) 本就有限的利潤空間。

　　一位加裏曼丹煤炭生產(chan) 商坦言，新增成本若無法順利向下遊轉嫁，部分以低熱值煤為(wei) 主的礦山可能不得不下調產(chan) 量，甚至退出出口市場。印尼礦業(ye) 協會(hui) 執行董事亨德拉·西納迪亞(ya) 指出，GAR低於(yu) 3800大卡的低熱值煤在國際市場上的價(jia) 格普遍低於(yu) 40美元／噸，“在這樣的價(jia) 格區間內(nei) ，額外稅費幾乎直接侵蝕利潤”。

　　除稅費因素外，外匯管理新規亦成為(wei) 企業(ye) 關(guan) 注重點。按照要求，自然資源出口商需將全部外匯收入存入印尼國有銀行至少一年，並僅(jin) 能部分兌(dui) 換為(wei) 印尼盾使用。上述加裏曼丹煤炭生產(chan) 商告訴記者，這一安排改變了企業(ye) 原有的資金調度模式，鑒於(yu) 煤炭出口在航運、設備采購及融資環節高度依賴美元結算，外匯留存周期拉長後，企業(ye) 現金流靈活性明顯下降。

　　印尼煤炭礦業(ye) 協會(hui) 代理執行董事姬塔·馬赫亞(ya) 拉尼認為(wei) ，新政不僅(jin) 推高顯性成本，也削弱了企業(ye) 在國際市場的議價(jia) 空間。她指出，分層定價(jia) 機製將政策性成本直接納入出口合同，而國際買(mai) 家並非沒有替代選項，一旦成本差距擴大，訂單外流風險將上升。

　　從(cong) 事中國-印尼煤炭貿易的詹德拉告訴記者，印尼煤炭熱值大多在NAR2800大卡至5500大卡之間，其中3000大卡至4200大卡熱值的煤炭幾乎沒有替代品，因而在特定熱值範圍內(nei) 具有市場優(you) 勢。然而，中國的煤炭生產(chan) 主要集中在中高熱值，且可選擇使用國內(nei) 煤炭或進口俄羅斯、澳大利亞(ya) 煤炭。如果印尼收緊產(chan) 量或提高價(jia) 格，這部分熱值煤可能麵臨(lin) 需求流失風險。

　　高增長周期結束後的再平衡

　　從(cong) 更長周期看，出口製度收緊與(yu) 行業(ye) 運行環境變化密切相關(guan) 。經曆多年高產(chan) 量、高出口的擴張周期後，印尼煤炭行業(ye) 正逐步由增量擴張轉向存量優(you) 化階段，價(jia) 格回落、出口放緩與(yu) 政策調整同步顯現。

　　綜合印尼能礦部和統計局數據，2024年印尼煤炭產(chan) 量超過8.3億(yi) 噸，出口量超過5.5億(yi) 噸，均創曆史新高。但進入2025年，受替代能源競爭(zheng) 加劇影響，全球煤炭供需格局趨於(yu) 寬鬆，國際煤價(jia) 回落，截至2025年12月31日，全球動力煤基準洲際交易所（ICE）紐卡斯爾煤炭期貨合約價(jia) 格徘徊在110美元／噸以下的階段性低位，同比下跌13.7%。受此影響，截至2025年10月，印尼煤炭產(chan) 量約6.6億(yi) 噸，出口約4.2億(yi) 噸，出口增速明顯放緩。

　　在此背景下，詹德拉說，印尼政府計劃通過限製煤炭供應來推動價(jia) 格上漲，相比關(guan) 稅安排，其關(guan) 於(yu) 礦產(chan) 生產(chan) 配額的規定將給礦業(ye) 帶來更大影響。印尼能源和礦產(chan) 資源部已明確，計劃下調2026年煤炭生產(chan) 目標，並研究將煤炭國內(nei) 市場義(yi) 務（DMO）比例從(cong) 目前的25%進一步上調。印尼方麵認為(wei) ，上一輪三年期工作計劃和預算報告（RKAB）對煤炭需求的預測偏高，而當前市場已難以消化此前設定的高產(chan) 量目標。

　　事實上，全球煤炭需求並未出現明顯收縮。國際能源署（IEA）在《2025年煤炭報告》中預計，2025年全球煤炭需求將同比增長0.5%，達到88.5億(yi) 噸的曆史高位；美國能源信息署亦預測，2025年美國煤炭消費量為(wei) 4.39億(yi) 噸，同比上漲6.7%。不過，業(ye) 內(nei) 普遍認為(wei) ，上述增長更多集中於(yu) 特定區域及煤種結構，並未全麵覆蓋以中低熱值動力煤為(wei) 主的出口國。在主要進口國采購結構向高熱值煤傾(qing) 斜的背景下，印尼主動收緊出口製度，其在全球煤炭貿易中的比較優(you) 勢恐將削弱。

　　對中國市場影響有限

　　印尼煤炭出口新政出台之際，中國動力煤市場整體(ti) 仍處於(yu) 偏弱運行區間。業(ye) 內(nei) 普遍認為(wei) ，在國內(nei) 煤價(jia) 下行、庫存水平偏高、終端需求修複乏力的背景下，印尼煤炭行業(ye) 係列改革舉(ju) 措意味著印尼煤到岸成本中樞將被進一步抬升，對中國市場形成的並非“推漲煤價(jia) ”的力量，而是削弱進口煤對國產(chan) 煤的價(jia) 格優(you) 勢。

　　寶城期貨黑色金屬研究員塗偉(wei) 華指出，2025年中國動力煤進口量回落，主要源於(yu) 國內(nei) 煤價(jia) 持續走弱、進口煤性價(jia) 比下降，貿易商與(yu) 終端企業(ye) 因此減少外煤訂單簽訂，而非行政性幹預因素所致。蒙古國、俄羅斯均計劃進一步提升對華煤炭出口規模，印尼以外的進口端潛在增量將對煤價(jia) 形成約束。

　　詹德拉也表示，2025年初，由於(yu) 印尼煤發電成本超過市場電價(jia) 可承受的水平，中國大幅減少了進口，轉而使用國內(nei) 煤炭和其他來源的煤炭。因此，盡管印尼可以通過政策推動煤價(jia) 上漲，但國際市場和電價(jia) 最終會(hui) 自行調整，實現供需平衡。

　　從(cong) 成本端測算看，分析師表示，按當前印尼Q3800大卡動力煤FOB價(jia) 格約47美元／噸計算，若2026年開始征收出口關(guan) 稅，印尼煤炭出口成本將增加約0.47至2.4美元／噸，預計將對中國自印尼進口煤數量形成階段性壓製，但對國內(nei) 煤價(jia) 的直接拉動效應有限。

　　國內(nei) 市場方麵，煤價(jia) 調整幅度已顯著擴大。東(dong) 興(xing) 證券研報顯示，截至12月中旬，秦皇島港山西優(you) 混5500大卡動力煤平倉(cang) 價(jia) 已回落至736元／噸，單月跌幅達11%；內(nei) 蒙古烏(wu) 海、大同南郊等主產(chan) 區5500大卡動力煤車板含稅價(jia) 月度降幅亦在10%以上，國內(nei) 煤價(jia) 整體(ti) 呈現加速回落態勢。

　　從(cong) 供需結構看，研報指出，2025年11月陝晉蒙三省國有重點煤礦產(chan) 量環比出現分化，港口庫存持續累積，秦皇島、黃驊、曹妃甸三港庫存同比、環比雙雙上升，六大發電集團日均耗煤量雖較上月回升，但同比仍處於(yu) 下降區間，顯示終端需求恢複力度有限。在此背景下，國內(nei) 煤炭運輸成本明顯回落，而國際煤炭海運費漲跌不一，進口煤成本支撐並不穩固。

　　趙麗(li) 進一步指出，自2025年11月中下旬以來，國內(nei) 煤價(jia) 累計回調幅度已普遍超過100元／噸，明顯超出此前市場預期。元旦過後，煤礦生產(chan) 將陸續恢複正常，國內(nei) 煤炭供應仍有保障，而用煤企業(ye) 庫存普遍處於(yu) 高位，采購節奏偏謹慎，預計市場供需格局仍將維持偏寬鬆狀態，進口煤在定價(jia) 體(ti) 係中的邊際影響仍然有限。

　　展望2026年，五礦期貨黑色研究員陳張瀅預計，動力煤市場供需狀況與(yu) 2025年相似，整體(ti) 呈現小幅增長態勢。供給端需密切關(guan) 注“安全生產(chan) ”、“反內(nei) 卷”以及“能源保供”各政策平衡；需求端，新能源替代火電的趨勢持續，化工和建材行業(ye) 的需求變化將對整體(ti) 煤炭市場產(chan) 生影響，冶金、采暖等行業(ye) 需求基本穩定。

　　浙商證券研報則認為(wei) ，2026年國內(nei) 經濟保持平穩，需求增長可期，煤炭供給在限產(chan) 與(yu) 保供之間平衡，預計動力煤均價(jia) 為(wei) 800-850元／噸。