市場供求關(guan) 係，是引導大宗商品價(jia) 格波動的主旋律。近年來，伴隨下遊需求回落，鋼鐵、水泥等商品價(jia) 格震蕩下行，行業(ye) 利潤也隨之跌至穀底。“反內(nei) 卷”政策引導下，減產(chan) 限產(chan) “保利潤”正成為(wei) 不少行業(ye) 企業(ye) 的共識。

 證券時報記者近日采訪獲悉，7月1日，中國水泥協會(hui) 發布《關(guan) 於(yu) 進一步推動水泥行業(ye) “反內(nei) 卷”“穩增長”高質量發展工作的意見》（下稱《意見》）。山東(dong) 、四川兩(liang) 水泥大省汛期錯峰生產(chan) 正在落地。在鋼鐵生產(chan) 重鎮唐山，企業(ye) 正推進硬減排措施，對多種裝置減產(chan) 、停產(chan) 。

行業(ye) 發力“反內(nei) 卷”

 “當前‘反內(nei) 卷’的自律意識逐步提升並落地，公司總體(ti) 對下半年行業(ye) 發展趨勢抱有信心。”7月1日，上峰水泥在投資者關(guan) 係平台上回複相關(guan) 問題時稱。

 7月1日，中國水泥協會(hui) 發布的《意見》提出，所有會(hui) 員企業(ye) 要“深刻認識產(chan) 能置換政策對於(yu) 促進水泥行業(ye) 結構優(you) 化、轉型升級的重要意義(yi) ”。水泥大省山東(dong) 、四川的汛期錯峰生產(chan) 計劃則明確，7月份將分別停窯20天、15天。

 水泥行業(ye) 積極推進“反內(nei) 卷”，是在行業(ye) 形勢整體(ti) 低迷的背景下。

 “2025年上半年，水泥行業(ye) 與(yu) 去年同期相比總體(ti) 呈現出‘需求降幅收窄，價(jia) 格前高後低，效益邊際改善’的特征。”中國水泥協會(hui) 副秘書(shu) 長陳柏林接受證券時報記者采訪時稱，今年一季度，基建領域專(zhuan) 項債(zhai) 等發力推動投資，水泥需求下滑幅度較去年有所收窄，迎來行業(ye) 扭虧(kui) 為(wei) 盈的良好開局。但進入二季度後，行業(ye) 傳(chuan) 統旺季需求不及預期，下遊工程項目和攪拌站開工不足。同時，受部分企業(ye) 錯峰執行不到位，未落實按批複產(chan) 能生產(chan) 等影響，多地水泥價(jia) 格大幅回落，且降至低位，企業(ye) 經營壓力逐漸增大。

 卓創資訊水泥分析師王琦談及水泥行業(ye) “反內(nei) 卷”舉(ju) 措的背景時也稱，2016年至2022年，水泥行業(ye) 處於(yu) 景氣周期，企業(ye) 盈利情況較好，市場實際產(chan) 能增長，這種情況至去年出現扭轉。受地產(chan) 投資下降影響，水泥市場需求近年持續下行，帶動水泥價(jia) 格進入當前的低穀期，市場劇烈競爭(zheng) 下，行業(ye) 盈利縮減。企業(ye) 資金狀況和市場前景無法支持投資目標，水泥行業(ye) 產(chan) 能也開始進入淨減少階段。2025年，這個(ge) 趨勢明顯加快。

 錯峰生產(chan) 方麵，伴隨行業(ye) 景氣度走低，執行範圍也從(cong) 最初僅(jin) 限於(yu) 北方地區，到2024年、2025年已擴展至全國大部分省市區。

 同樣受累於(yu) 需求下行，鋼鐵市場價(jia) 格也處於(yu) 曆史低位。

 上海鋼聯建築鋼材分析師甘遐勇介紹，在2021年見頂後，鋼材價(jia) 格整體(ti) 呈現逐年下降趨勢。2025年普鋼綜合價(jia) 格指數均價(jia) 約為(wei) 3506元/噸，較去年均價(jia) 下跌331.6元/噸，為(wei) 近五年來最低水平。

 卓創資訊鋼鐵分析師畢紅兵也給出數據，截至今年6月底，熱軋板卷上海市場價(jia) 格收於(yu) 4020元/噸，較年初下跌了6.51%，較去年同期降幅達16.25%，處於(yu) 相對低位水平。

 “反內(nei) 卷”呼聲漸起的當下，鋼鐵行業(ye) 陸續傳(chuan) 出小範圍的限產(chan) 、停產(chan) 的消息。

 蘭(lan) 格鋼鐵研究中心主任王國清介紹，唐山市鋼鐵企業(ye) 將在7月4日至15日期間執行硬減排措施。在保證安全和煤氣平衡的前提下，原則上從(cong) 控轉爐（小轉爐40分鍾/大轉爐60分鍾，全天）開始，高爐采取對應的減產(chan) 措施（高爐休風停產(chan) ），燒結機、球團、白灰、發電、軋鋼等裝備采取停產(chan) 措施（不少於(yu) 30%，以裝備計）。同時要避免高爐、焦爐煤氣放散。短期內(nei) 將收縮鐵水產(chan) 能約5萬(wan) 噸/日。

“保利潤”迫在眉睫

 市場價(jia) 格的波動下行，導致行業(ye) 盈利走弱。

 近年來水泥市場價(jia) 格持續下行。2023年均值為(wei) 419元/噸，2024年達386元/噸，而2025年上半年水泥價(jia) 格指數為(wei) 381元/噸。上海鋼聯百年建築網水泥首席分析師江元林表示，受此影響，當前大部分水泥企業(ye) 處於(yu) 虧(kui) 損狀態。行業(ye) 利潤已從(cong) 2022年的680億(yi) 元，逐步縮減至2023年的320億(yi) 元、2024年的120億(yi) 元，若“內(nei) 卷式”競爭(zheng) 持續，2025年水泥行業(ye) 利潤或將進一步縮減。

 王琦也提及，當前水泥行業(ye) 企業(ye) 生存壓力普遍存在，個(ge) 別區域性龍頭甚至連續多年虧(kui) 損。“水泥行業(ye) 下遊主要是攪拌站企業(ye) 。今年部分市場攪拌站停產(chan) ，部分省份停產(chan) 退出比例可達到20%至30%。很多處於(yu) 運營狀態的攪拌站也出現生產(chan) 不連貫的現象。”他說。

 與(yu) 水泥行業(ye) 相類似，鋼鐵企業(ye) 的盈利水平近年也大幅縮減。

 王國清介紹，2021年由於(yu) 鋼材價(jia) 格高位，國家統計局公布的黑色金屬冶煉和壓延加工業(ye) 年利潤達4240.9億(yi) 元，創曆史新高。但伴隨需求收縮、鋼價(jia) 下移，鋼鐵行業(ye) 利潤也逐步下移。在2022年黑色金屬冶煉和壓延加工業(ye) 利潤縮減至365.5億(yi) 元後，2023年、2024年，這一利潤分別為(wei) 564.8億(yi) 元、291.9億(yi) 元。

 “2025年，盡管鋼材價(jia) 格出現下跌，但由於(yu) 能源成本大幅下降，鋼鐵生產(chan) 企業(ye) 利潤出現回升。以目前行業(ye) 利潤分布來看，上遊煤炭、礦石由於(yu) 成本偏低仍有利潤，中遊鋼鐵生產(chan) 企業(ye) 毛利在100元/噸以上，下遊貿易環節由於(yu) 價(jia) 格持續下行，整體(ti) 持續處於(yu) 虧(kui) 損狀態。”甘遐勇分析，目前國內(nei) 鋼鐵行業(ye) 整體(ti) 呈現供大於(yu) 求局麵，消費結構也發生了巨大變化，呈現出產(chan) 品結構過剩與(yu) 供給不足的共存局麵。目前，海外市場對中國鋼鐵需求量連年增加，使得中國鋼鐵出口持續上升。同時，國內(nei) 建築行業(ye) 用鋼雖然供過於(yu) 求，但製造業(ye) 用鋼需求量攀升，個(ge) 別品種甚至出現供不應求的情況。

 “對於(yu) 大宗商品而言，由於(yu) 需求不足，市場價(jia) 格已經連續下跌了兩(liang) 三年。整治‘內(nei) 卷式’競爭(zheng) ，對於(yu) 上遊的煤炭、鋼鐵，新能源材料的工業(ye) 矽、碳酸鋰等，有利於(yu) 限製產(chan) 能無序擴張，保障企業(ye) 利潤。”廣州金控期貨研究中心副總經理程小勇認為(wei) ，本輪整治“內(nei) 卷式”競爭(zheng) 已經上升到國家戰略高度，與(yu) 2015年至2016年供給側(ce) 改革有類似的政策效果，但此次麵臨(lin) 的宏觀環境和過去有很大的不同，且采取的措施注重“多管齊下”，並非簡單的去產(chan) 能。當前整治“內(nei) 卷式”競爭(zheng) 已經迫在眉睫，有很強的必要性，已經影響到了經濟增長動能切換、企業(ye) 生存和創新等。

需建立長效機製

 “水泥行業(ye) 的‘反內(nei) 卷’行動是應對當前供過於(yu) 求、惡性競爭(zheng) ，避免全行業(ye) 係統性崩潰的關(guan) 鍵。供給側(ce) 錯峰生產(chan) 與(yu) 產(chan) 能置換剛性執行，才能在需求下行期，達到供需動態平衡，實現行業(ye) 健康高質量發展。”陳柏林強調。

 接受采訪的分析人士大多認為(wei) ，當前水泥下遊需求仍然趨弱，若供給側(ce) 調整不到位，後市或難有樂(le) 觀表現。

 “控製水泥企業(ye) 超批複產(chan) 能生產(chan) ，補充產(chan) 能指標的工作，具有長期效果，但對於(yu) 市場的提振作用，更多取決(jue) 於(yu) 供給收縮是否能追上需求下降的趨勢。”王琦表示，行業(ye) 現狀能否改變，依然取決(jue) 於(yu) 供需關(guan) 係，產(chan) 能規模壓縮和產(chan) 能集中度提升仍是關(guan) 鍵，而且減產(chan) 速度要超過需求下降的速度。他預計今年水泥價(jia) 格總體(ti) 仍會(hui) 低於(yu) 去年同期，下半年行情會(hui) 在8月中下旬出現回暖，但季節性上漲的空間可能小於(yu) 去年。

 對於(yu) 鋼鐵市場的表現，甘遐勇分析，目前行業(ye) 進入傳(chuan) 統消費淡季，從(cong) 產(chan) 業(ye) 基本麵角度看，價(jia) 格反彈的阻力相對較大。雖然目前鋼價(jia) 處於(yu) 相對低位水平，但距離價(jia) 格底部仍還有一定空間。

 王國清預計，2025年下半年國內(nei) 鋼市將呈現窄幅震蕩行情。她認為(wei) ，目前鋼價(jia) 處於(yu) 年內(nei) 低點，下半年在供需關(guan) 係動態變化下，鋼材價(jia) 格在旺季來臨(lin) 時或有望呈現階段性反彈趨勢。但整體(ti) 來看，預計下半年鋼市將延續承壓態勢，鋼材均價(jia) 或低於(yu) 上半年水平，全年均價(jia) 與(yu) 2024年相比可能會(hui) 有回落。

 王國清認為(wei) ，“反內(nei) 卷”需要建立長效機製，一方麵需要法治化進行落後產(chan) 能的出清，實現產(chan) 能的減量發展；另一方麵需要企業(ye) 逐步規避同質化競爭(zheng) ，向高端化邁進，從(cong) 而提升企業(ye) 的競爭(zheng) 力和利潤空間。

 程小勇稱，“內(nei) 卷式”競爭(zheng) 導致經濟呈現“兩(liang) 低兩(liang) 高”特征，即同質化的低價(jia) 競爭(zheng) 導致低利潤，低利潤又進一步引發低質量競爭(zheng) ，而惡性競爭(zheng) 在產(chan) 業(ye) 內(nei) 與(yu) 產(chan) 業(ye) 間具有高傳(chuan) 導性。整治“內(nei) 卷式”競爭(zheng) 政策，不僅(jin) 是淘汰落後和低效產(chan) 能，還包括通過技術升級、創新引導與(yu) 製度供給，推動製造業(ye) 從(cong) “低價(jia) 同質競爭(zheng) ”向“高端差異化競爭(zheng) ”轉型，促進產(chan) 業(ye) 鏈整體(ti) 躍升。目的在於(yu) 提高企業(ye) 盈利，實現產(chan) 能優(you) 化布局，破除地方保護和市場分割等。

 “反內(nei) 卷”政策推助下，大宗商品市場反彈的高度和持續性，仍需取決(jue) 於(yu) 經濟增長動能增強和需求複蘇的力度。整治“內(nei) 卷式”競爭(zheng) 對於(yu) 汽車、光伏的下遊企業(ye) 短期可能引發原材料需求的收縮，長期有利於(yu) 這些行業(ye) 健康發展，使大宗商品尤其是工業(ye) 原材料的下遊需求更加穩定。因此，程小勇認為(wei) ，大宗商品價(jia) 格底部可能已經出現，不宜過度悲觀，但反彈高度、持續性可能受到外需衝(chong) 擊和內(nei) 需不足的製約。