3月6日，中國有色金屬工業(ye) 協會(hui) 銻業(ye) 分會(hui) （以下簡稱“銻業(ye) 分會(hui) ”）更新了最新銻價(jia) ，其中99.65%純度銻錠平均報價(jia) 突破至17萬(wan) 元/噸，較上一個(ge) 報價(jia) 日上漲5000元/噸，較1月2日的14.3萬(wan) 元/噸累計上漲18.88%。

有“工業(ye) 味精”之稱的銻，廣泛用於(yu) 光伏玻璃、阻燃劑、鉛蓄電池及催化劑等工業(ye) 和軍(jun) 事領域。

受此影響，國內(nei) 銻礦龍頭企業(ye) 華鈺礦業(ye) （601020.SH，股價(jia) 22.55元，市值184.9億(yi) 元）和湖南黃金（002155.SZ，股價(jia) 22.55元，市值271.06億(yi) 元）股價(jia) 大漲，截至3月6日收盤，華鈺礦業(ye) 報收20.50元/股，較1月6日股價(jia) 最低點的11.75元/股上漲74.47%；湖南黃金報收20.61元/股，較1月6日股價(jia) 最低點的15.70元/股上漲31.27%。3月7日，截至記者發稿時，華鈺礦業(ye) 再次漲停。

海內(nei) 外價(jia) 差擴大致銻礦進口量驟減

2024年上半年，銻價(jia) 曾經曆了一波快速上漲行情，據銻業(ye) 分會(hui) 數據，2024年年初，99.65%純度銻錠平均報價(jia) 為(wei) 8.45萬(wan) 元/噸，到2024年6月末，平均報價(jia) 來到15.25萬(wan) 元/噸，漲幅達80.47%。

彼時，國內(nei) 主要產(chan) 區湖南礦山產(chan) 能受限，加之俄羅斯銻礦出口階段性受阻，國內(nei) 銻礦供應缺口擴大。

值得注意的是，從(cong) 2011年起，全球銻礦產(chan) 量就進入下行趨勢，由17.8萬(wan) 噸/年下滑至2024年的10萬(wan) 噸/年，其中，中國銻礦產(chan) 量下滑占主導因素，產(chan) 量占比由2014年的76%下滑至60%。

中郵證券分析稱，中國的銻礦資源主要分布在湖南和廣西兩(liang) 地，國內(nei) 湖南黃金、閃星銻業(ye) 、華鈺礦業(ye) 和華錫集團為(wei) 四大主力銻供應商，由於(yu) 前期過度開采，銻礦品位下降，環保因素導致銻礦開采成本提升，銻礦產(chan) 量未來難有增長。

2024年8月15日，商務部、海關(guan) 總署公告對銻等物項實行出口管製，管製內(nei) 容包含銻礦及原料、金屬銻及製品、純度大於(yu) 等於(yu) 99.99%的銻的氧化物、金銻冶煉分離技術等物項。2024年12月3日，商務部再度公告，原則上不予許可镓、鍺、銻、超硬材料相關(guan) 兩(liang) 用物項對美國出口。

受此影響，銻的海內(nei) 外價(jia) 差迅速擴大。2024年9月2日，前英國金屬導報對銻錠報價(jia) 為(wei) 2.5~2.6萬(wan) 美元/噸，按7.3（美元/人民幣）匯率折算，彼時外盤價(jia) 格為(wei) 18.6萬(wan) 元/噸，內(nei) 盤報價(jia) 為(wei) 15.7萬(wan) 元~16萬(wan) 元/噸，內(nei) 外盤價(jia) 差為(wei) 2.8萬(wan) 元/噸。而截至3月3日，外盤價(jia) 格為(wei) 37.23萬(wan) 元/噸，內(nei) 盤報價(jia) 為(wei) 16萬(wan) 元~16.1萬(wan) 元/噸，內(nei) 外盤價(jia) 差顯著擴大至21.1萬(wan) 元/噸。

海內(nei) 外價(jia) 差擴大帶來的影響是國內(nei) 銻進口量驟降，自2024年9月起，我國銻礦進口量快速回落，至12月銻礦進口僅(jin) 466金屬噸（1至8月均值為(wei) 1437噸），全口徑銻進口僅(jin) 770噸（1至8月均值為(wei) 1989噸）。

圖片來源：天風證券研報

天風證券研報認為(wei) ，隨著內(nei) 外盤價(jia) 差的進一步擴大，進口量將進一步降低，國內(nei) 進口原料也將愈發緊張。當前進口原料的受限，與(yu) 2024年4月供給側(ce) 的擾動相似，成為(wei) 推動銻價(jia) 上行的主要動力。

圖片來源：中郵證券研報

不過，從(cong) 出口來看，2024年11月之後，中國銻品對非美國家的出口有所恢複，2024年12月銻氧化物出口量為(wei) 1571噸，環比10月和11月恢複明顯，但是僅(jin) 為(wei) 出口管製前月出口量的三分之一左右。

中郵證券研報認為(wei) ，如果沒有進口受阻的邏輯，出口邊際恢複不足以支撐內(nei) 盤銻價(jia) 上漲。光大證券研報也表示，隨著全球供應鏈調整逐步完成，國內(nei) 外價(jia) 差修複的預期增強，內(nei) 盤銻價(jia) 有望持續上漲，預計出口回升的趨勢將持續。

兩(liang) 家龍頭企業(ye) 回應銻價(jia) 上漲

目前，A股有兩(liang) 大銻礦龍頭，分別是華鈺礦業(ye) 和湖南黃金。

3月6日，據華鈺礦業(ye) 方麵人士向《每日經濟新聞》記者介紹，公司銻產(chan) 品主要來自國內(nei) 紮西康礦山和位於(yu) 塔吉克斯坦的塔鋁金業(ye) 康橋奇礦山（以下簡稱“塔金礦山”）。截至2024年6月末，公司國內(nei) 銻儲(chu) 量為(wei) 19萬(wan) 噸，國外銻儲(chu) 量為(wei) 26萬(wan) 噸。

“產(chan) 量方麵，由於(yu) 紮西康礦山是銻伴生礦，年產(chan) 量隻有3000噸，而塔金礦山在2022年—2023年處於(yu) 爬坡狀態，產(chan) 量並不高，直到2024年的處理量才達到最大，截至2024年三季度末，產(chan) 量大約為(wei) 2000噸。”該人士介紹道。

據華鈺礦業(ye) 發布的2024年年度業(ye) 績預增公告，公司預計2024年實現歸母淨利潤2.75億(yi) 元~3.35億(yi) 元，同比增加272.19%~353.39%。公司稱是境外子公司“塔鋁金業(ye) ”封閉式股份公司康橋奇金、銻項目運營能力提升，受益於(yu) 量價(jia) 齊升，盈利能力增強。

近日，華鈺礦業(ye) 股價(jia) 連續三個(ge) 交易日內(nei) 收盤價(jia) 格漲幅偏離值累計達20%，根據有關(guan) 規定，屬於(yu) 股票交易異常波動情形。公司稱主營產(chan) 品之一為(wei) 銻精礦，2024年前三季度銻精礦收入占公司總營業(ye) 收入的10.99%，近段時間銻產(chan) 品價(jia) 格漲幅較大，存在較大風險。

3月6日，湖南黃金證代吳鋒對記者表示，公司雖然擁有2.5萬(wan) 噸/年精銻冶煉生產(chan) 線和4萬(wan) 噸/年多品種銻產(chan) 品生產(chan) 線，但完全滿產(chan) 比較困難，2023年，精銻、含量銻、氧化銻、乙二醇銻等合計產(chan) 量為(wei) 3.1萬(wan) 噸。

“公司的銻礦產(chan) 量維持在1.6~2萬(wan) 噸左右，其他部分銻是來自外購，相對毛利要低很多，所以拉低了整體(ti) 的毛利，價(jia) 格方麵，銻沒有期貨，所以產(chan) 品售價(jia) 與(yu) 市場是相匹配的。”吳鋒表示，目前就生產(chan) 端而言，公司的銻品生產(chan) 沒有受到近期銻漲價(jia) 、海內(nei) 外價(jia) 差擴大等影響，屬於(yu) 正常生產(chan) 。

同時，吳鋒也坦承，出口管製對公司的銻出口還是有些影響，出口量減少了很多，這是因為(wei) 銻出口涉及兩(liang) 用物資的審核，流程相比過去增加了很多，但從(cong) 最近的情況來看，出口有一定的恢複。

據湖南黃金發布的2024年度業(ye) 績預告，公司預計2024年實現歸母淨利潤7.83億(yi) 元~9.29億(yi) 元，同比增長60%~90%。公司稱主要原因是公司金、銻產(chan) 品銷售價(jia) 格同比上漲。

在銻的下遊產(chan) 業(ye) 鏈中，阻燃劑、光伏玻璃占據絕對的大頭。從(cong) 需求結構來看，阻燃劑主要需求來自電子電力行業(ye) ，占比達43%左右，光伏超白玻璃主要使用以焦銻酸鈉為(wei) 主的複合澄清劑，占比達30%左右。

一名阻燃劑行業(ye) 的業(ye) 內(nei) 人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，銻一般不單獨使用，也不用作阻燃劑，而是用作溴阻燃劑的協效劑，兩(liang) 者一起搭配使用。溴銻阻燃體(ti) 係特點是使用範圍相對比較廣譜，能適用多種類型的高分子材料，但目前從(cong) 環保法規要求看，對環境保護和人體(ti) 健康存在危害或者隱患，另外，國家政策限製了銻的開采和出口，導致價(jia) 格升高，下遊使用成本增加，性價(jia) 比有所下降。

據國家發改委與(yu) 能源局聯合發布的《關(guan) 於(yu) 深化新能源上網電價(jia) 市場化改革促進新能源高質量發展的通知》（發改價(jia) 格〔2025〕136號），明確以6月1日為(wei) 節點，存量項目沿用原有電價(jia) 機製，增量項目則需通過市場化競價(jia) 確定電價(jia) 。

這一政策直接催生了兩(liang) 種搶裝邏輯：一是存量項目“搶並網”，為(wei) 鎖定較高的固定電價(jia) 或補貼收益，企業(ye) 需在6月前完成項目投產(chan) ，例如山東(dong) 、河南等分布式光伏大省已出現集中並網現象；二是增量項目“搶備案”，市場化電價(jia) 可能壓縮未來收益空間，開發商加速推進項目前期審批，以規避政策不確定性。

對此，天風證券研報認為(wei) ，光伏側(ce) 需求正在回暖，景氣度至少有望持續至5月31日搶裝結束前。而焦銻酸鈉在光伏玻璃中作為(wei) 澄清劑使用，光伏玻璃需求回暖有望為(wei) 銻需求帶來向上拉動，為(wei) 銻價(jia) 上行提供支撐。