2016~2018年是新建及改擴建銅礦山投產(chan) 高峰期，期間全球銅礦產(chan) 能預計維持5%以上增速。據國際銅業(ye) 研究組織（ICSG）統計數據，2015年全球銅礦產(chan) 能約為(wei) 2259.9萬(wan) 噸，同比增長近5.1%，2015~2018年平均增速將達到6.3%，其中主要是銅精礦產(chan) 能增速提高較為(wei) 明顯，濕法銅產(chan) 能增速則顯得較為(wei) 平穩。分區域來看，秘魯未來兩(liang) 年銅礦產(chan) 能將出現明顯提升，哈薩克斯坦、中國、墨西哥也將貢獻一定增量，總體(ti) 上看，2018年全球銅礦產(chan) 能或將達到2750萬(wan) 噸，較2015年增加近500萬(wan) 噸，增量非常可觀，幾乎占到了目前總產(chan) 能的五分之一。

 一方麵，銅礦投資與(yu) 建設周期較長，2011年後投資新建項目在2015~2018年迎來集中投產(chan) 期；另一方麵，部分已投產(chan) 項目改擴建工程也在同步，這部分工程目前也在陸續投產(chan) 。除此之外，雖然銅價(jia) 持續下跌，但已公布的高成本產(chan) 能的關(guan) 停卻非常有限，部分礦業(ye) 公司剝離了非核心銅礦山，但其他公司收購這部分產(chan) 能之後也將繼續恢複運營，因此不計入產(chan) 能出清之列。總體(ti) 上可以概括為(wei) 增量充分而縮量不足。

 值得注意的是，中國銅冶煉企業(ye) 正在加速對海外礦山進行收購。此前洛陽鉬業(ye) （行情603993,買(mai) 入）先是以15億(yi) 美元現金收購了英美資源巴西的铌礦和磷酸鹽資產(chan) ，後來又以26.5億(yi) 美元收購了自由港剛果的TeNKE銅鈷資產(chan) （56%權益）。近日江西銅業(ye) （行情600362,買(mai) 入）在香港設立子公司，目的也在於(yu) 加速海外收購礦山步伐。另外，中資財團對諾裏爾斯克鎳業(ye) 在西伯利亞(ya) 的Chita項目，力拓在蒙古的OyuTolgoi項目都表示出高度興(xing) 趣。

 從(cong) 中資企業(ye) 收購海外礦山曆史來看，前期由於(yu) 缺乏經驗，很多項目收購後“難產(chan) ”，不過從(cong) 中鋁和五礦的海外收購來看，中資企業(ye) 在這一塊已經有明顯進步。隨著中資企業(ye) 對海外礦山開發能力的增強，一旦收購成功都會(hui) 進行全麵開發，例如中鋁在秘魯的Toromocho項目，擴產(chan) 後最終產(chan) 能可能達到100萬(wan) 噸銅/年，五礦資源在秘魯的LasBAmbas項目，擴產(chan) 後最終產(chan) 能可能達到40萬(wan) 噸銅/年。中資企業(ye) 這一輪海外收購如果順利，極有可能會(hui) 推升未來3年全球銅礦的供應水平。

 目前，市場對於(yu) 銅礦產(chan) 能的高速擴張已基本形成共識，但是分歧較大的點在於(yu) 這部分產(chan) 能究竟能有多少轉化為(wei) 產(chan) 量，或者說是以什麽(me) 樣的節奏轉化為(wei) 產(chan) 量，直接表現就是項目是否能按期投產(chan) ，以及項目投產(chan) 後是否能按計劃爬產(chan) 。一般來說，阻礙項目按期達產(chan) 的因素主要有：價(jia) 格因素、天氣因素、設備故障及事故、礦業(ye) 政策與(yu) 社會(hui) 環境變動等。

 其次，從(cong) 一季度公司披露的運營情況看，此前大部分宣布減停產(chan) 的項目都沒有執行到位，這可能與(yu) 一季度銅價(jia) 反彈有關(guan) ，也可能是這些項目降本增效取得了一定成效。因此，減產(chan) 執行上我們(men) 選取50%執行標準。

 最後，從(cong) 天氣、意外事故、罷工等擾動因素來看，受此影響一季度全球銅礦造成的減產(chan) 量遠低於(yu) 去年同期（據Macquarie統計），但智利4月暴雨造成了大約3.8萬(wan) 噸的減產(chan) ，二季度勞資糾紛不斷，出於(yu) 保守預估原則，在受擾折減量上我們(men) 取曆年平均值。

 根據筆者對各變量的分析，保守預估2016年全球銅礦的實際增產(chan) 量在37.2萬(wan) 噸附近的可能性較大。