近期，倫(lun) 銅衝(chong) 高回落，在6800美元/噸附近企穩。當前，全球經濟增速回升，並且銅現貨基本麵依然穩健，表明銅需求前景良好，銅價(jia) 回升的可能性較大。

　　全球經濟企穩回升

　　由於(yu) 消費者支出和企業(ye) 投資強勁增長，美國第三季度GDP年率初值增長3%，高於(yu) 預期的2.5%，預計四季度會(hui) 保持3%以上的增長率；歐元區二季度季調後GDP年率終值增長2.3%，高於(yu) 一季度增速2.0%，表明歐元區經濟擴張加快。中國經濟穩中向好態勢明顯，前三季度GDP增速為(wei) 6.9%，比去年同期加快0.2個(ge) 百分點，IMF、OECD等機構均上調2017年和2018年中國經濟增速預估。

　　市場風險因素對經濟的影響比預期要弱，市場風險情緒有可能維持高位。第一，美聯儲(chu) 加息和縮表雖然收緊流動性，但實際效果會(hui) 低於(yu) 市場預期。在未來通脹仍然偏低的情況下，美聯儲(chu) 加息速度將非常緩慢。美聯儲(chu) 縮表的目的是降低資產(chan) 負債(zhai) 規模，提高貨幣政策執行的有效性，因此，美聯儲(chu) 在縮表的同時會(hui) 使長端利率維持在較低的市場預期水平，以維持市場流動性。第二，中國金融去杠杆，製造業(ye) 投資有望回升。金融部門的擴張與(yu) 生產(chan) 率呈反比關(guan) 係，金融去杠杆提高國內(nei) 實體(ti) 企業(ye) 的投資，市場預期2017年製造業(ye) 投資增速為(wei) 4.5%，2018年為(wei) 7%左右。第三，西班牙加泰羅尼亞(ya) 自治區政治動亂(luan) ，但演變成危機的可能性較低。

　　銅基本麵依然良好

　　中國主要終端子行業(ye) 的銅需求前景樂(le) 觀，銅的消費增速高於(yu) 供應增速。基建投資增長是支撐銅消費的主要動力，1~9月，基礎設施建設投資累計同比增長15.88%，較1~8月增速回落0.21個(ge) 百分點，回落幅度處於(yu) 放緩的狀態。筆者認為(wei) ，市場對基建投資增速回落至15%以下的解讀過於(yu) 悲觀，PPP市場呈現出較快的增長速度，截至9月底，全國公布中標的PPP項目已達到7.62萬(wan) 億(yi) 元，2017年新成交的項目已經達到3.17萬(wan) 億(yi) 元。整體(ti) 來看，筆者認為(wei) ，基建投資的增長可以抵消房地產(chan) 投資的回落，建築行業(ye) 整體(ti) 表現良好。電力方麵，國家電網第二批招標項目繼續增加銅的消費量，四季度招標項目用銅量明顯高於(yu) 去年同期。消費品行業(ye) 整體(ti) 表現良好，家電、汽車等保持增長狀態。9月空調產(chan) 量同比增長23.5%，高於(yu) 8月水平；9月，汽車產(chan) 銷延續增長勢頭，環比增幅明顯高於(yu) 8月。

　　而受銅礦品位下降和資本性支出增速放緩等影響，未來銅精礦產(chan) 量增速受限。

　　市場看多情緒高漲

　　CFTC非商業(ye) 淨持倉(cang) 反映了大型投資機構的情緒。數據顯示，截至10月24日，CFTC非商業(ye) 淨多持倉(cang) 已經高達5.3萬(wan) 手，已經連續四周增加，為(wei) 2月份以來的最高值，這表明投資資金做多銅價(jia) 的積極性高漲。

　　綜上所述，筆者認為(wei) 經濟企穩回升，以及基本麵良好是驅動銅價(jia) 再次上漲的動力。當前銅價(jia) 已經出現回撤，為(wei) 多頭買(mai) 入創造了安全邊際，建議投資者積極建立多單。（作者：季先飛，單位：國泰君安期貨）