近期，銅價(jia) 開啟一路飆升模式，節後升至逾四年新高。倫(lun) 銅最高觸及7126.5美元/噸，創下近三年新高。現貨銅價(jia) 開啟一波9連漲行情（節前2連漲，節後7連漲），10月17日現貨銅價(jia) 突破55000元/噸。

 現貨銅價(jia) 為(wei) 何一路狂飆？9月中國PPI暴漲和銅現貨的緊張格局真的是背後推手？

 供應端：短期幹擾因素不斷，長期增量疲軟

 國際

 當前市場，銅礦壟斷明顯，智利國家銅公司、自由港邁克墨倫(lun) 銅金礦公司、必和必拓、力拓等少數礦企掌握著全球大部分銅礦資源，而2017年銅企風波不斷，導致了全球銅產(chan) 量嚴(yan) 重受挫。

 必和必拓擁有大部分股權的全球最大銅礦Escondida麵臨(lin) 勞資糾紛停產(chan) 43天，自由港旗下的全球第二大礦山Grasberg以及Cerro Verde同樣麵臨(lin) 罷工問題，三大礦山年產(chan) 銅量超過200萬(wan) 噸，占據世界銅產(chan) 量的10%以上，停工帶來的銅礦減產(chan) 將超過30萬(wan) 噸。

 另一方麵，智利遭遇暴雨等極端天氣的影響時間遠超去年，秘魯礦區又遇洪水災害，導致銅礦生產(chan) 受阻不小。而這些都成為(wei) 支撐銅價(jia) 在上半年一直處於(yu) 高位的重要原因。

 今年下半年，銅礦生產(chan) 的風險因素仍未完全消除。目前，自由港Grasberg銅礦約5，000名礦工將延長罷工第四個(ge) 月；另有5家銅礦勞資合同將在10月份與(yu) 11月份到期，一旦勞資雙方無法達成一致，銅市就可能掀起“罷工潮”。

 大型銅企罷工事件除了對銅產(chan) 量有影響，短期內(nei) 對銅價(jia) 的刺激作用也很明顯：1月份必和必拓Escondida銅礦表示將舉(ju) 行長期罷工，LME銅價(jia) 跳升至兩(liang) 個(ge) 月高位5973美元；5月份全球第二大銅礦Grasberg銅礦罷工舉(ju) 行示威遊行，在該消息的影響下，倫(lun) 銅再次衝(chong) 高上漲。

 國內(nei)

 上半年在銅精礦供應短缺預期和廢銅消費占優(you) 的情況下，廢銅進口量出現了明顯增長，而進入下半年後，環保檢查使得廢七類進口量已經開始收縮，加上2018年底廢七類將禁止進口，部分貿易商將失去進口廢銅資格，無論是6類、7類廢銅進口都會(hui) 受到影響。

 海關(guan) 在下半年陸續收緊批文，控製廢銅進口，短期內(nei) 刺激了銅價(jia) 大幅上漲。

 2017年1—6月廢銅進口量統計表

 需求端：需求穩定性逐步增加，增速放緩但增量可觀

 國際

 全球精煉銅需求量平穩上升。2016年，全球精銅消費量達到2346萬(wan) 噸，同比增長2.3%，中國對精煉銅的需求大於(yu) 預期為(wei) 全球精煉銅消費增長提供了強大動力。

 此外，美國是全球最大的經濟體(ti) 和第二大銅消費國，其經濟形勢逐漸好轉，都支撐全球精銅消費的增長。

 國內(nei)

 一方麵，2016年中國經濟回暖，帶動了銅的消費量。其中，電力行業(ye) 仍是國內(nei) 精銅消費最主要的增長領域，而空調製冷行業(ye) 出口訂單和產(chan) 銷從(cong) 2015年年底也開始明顯回暖。

 其他行業(ye) 雖保持平穩的低速增長，但是整體(ti) 帶來的增量仍不可忽視，其中房地產(chan) 行業(ye) 銷售、竣工麵積和新開工麵積等數據利好，更增加了建築行業(ye) 和電力行業(ye) 用銅量。

 另一方麵，全國基礎設施建設投資快速增長，銅消費需求持續增加。據統計，2016年全國基礎設施投資增長15.71%。

 今年上半年，全國基礎設施投資增長16.66%。基礎設施建設投資一直是銅消費的重要領域，尤其是高鐵、城市軌道交通、電力設施等投資建設，銅的消費強度明顯高於(yu) 一般投資。

 中國高鐵、城市軌道交通、電力等基礎設施建設投資快速增長，必然要擴大銅的需求量。

 未來趨勢：供給主導的短缺局麵將開啟

 2017年上半年，全球前十大銅企隻有第一量子和安托法加斯塔的銅產(chan) 量為(wei) 正增長，其餘(yu) 銅企產(chan) 量下滑較為(wei) 嚴(yan) 重。

 全球礦業(ye) 巨擘力拓近日表示，下調今年開采銅產(chan) 量預估，因其部分所有的智利Escondida銅礦增產(chan) 計劃推遲，預計今年銅產(chan) 量介於(yu) 46-48萬(wan) 噸，低於(yu) 稍早預估的50-55萬(wan) 噸。

 目前，智利和秘魯建立起總計劃產(chan) 能較為(wei) 龐大的銅礦開發計劃，雖雄心勃勃，實施起來也步履維艱。

 秘魯未來的銅礦項目主要在政府手中，並未落實到具體(ti) 企業(ye) 。今年9月，秘魯能源礦業(ye) 部長Aljovin稱，到2021年秘魯銅產(chan) 量將超過300萬(wan) 噸。

 而去年秘魯銅產(chan) 量為(wei) 235萬(wan) 噸，預示著2021年前，秘魯銅礦轉化增量或在65萬(wan) 噸左右，而這些產(chan) 能大致等於(yu) 秘魯政府5月份公布的計劃，而其他項目計劃，暫時還沒有可靠的落地。

 而智利礦業(ye) 部長Aurora Williams表示，如果投資項目進展順利的話，到2028年，銅產(chan) 量可能會(hui) 從(cong) 去年的550萬(wan) 噸上升至660萬(wan) 噸。

 這意味著，智利的礦山實際產(chan) 能轉換也是較為(wei) 困難的，未來十年，智利的供應增量計劃也僅(jin) 僅(jin) 是在110萬(wan) 噸，年度增量僅(jin) 僅(jin) 11萬(wan) 噸。

 預計未來市場將繼續保持供需偏緊的格局，全球精煉銅供應將短缺，且由於(yu) 國內(nei) 外精煉銅擴張產(chan) 能較少，持續增長的需求將導致供應缺口逐漸擴大。

 未來銅價(jia) 格實質上主要取決(jue) 於(yu) 需求是否有變。隻要需求不太低，銅價(jia) 格大方向將看漲不變。