鐵礦石上周出現深V走勢，主力1801合約一度下探至最低425.5元/噸，隨後周四、周五兩(liang) 日出現大幅反彈，本周一高位振蕩。我們(men) 認為(wei) ，短期經曆大幅反彈後，鐵礦石暫時缺乏連續上攻動能。一方麵，進入10月後，停產(chan) 鋼廠日益增多，武安、唐山取暖季限產(chan) 提前，鐵礦石需求持續走弱。並且，鋼廠目前原料庫存仍處於(yu) 相對偏高水平，進一步補庫的意願不強。另一方麵，四季度一般是外礦發貨高峰期，最近外礦發貨水平仍處高位。雖然內(nei) 礦也受環保影響出現減產(chan) ，但絕對量較為(wei) 有限。總體(ti) 而言，鐵礦石目前麵臨(lin) 供增需減的局麵，短期或缺乏連續上攻動能。

 限產(chan) 鋼企逐漸增多

 進入10月後，北方地區鋼企限產(chan) 力度繼續加大。武安政府發布《2017—2018鋼鐵、焦化行業(ye) 秋冬季錯峰生產(chan) 方案》，對鋼企實施提前限產(chan) ，並且限產(chan) 比例有所增加。隨後唐山市政府發布《關(guan) 於(yu) 進一步強化十月份空氣質量改善措施的通知》，決(jue) 定把唐山鋼企錯峰生產(chan) 啟動時間由11月15日提前至10月12日。武安、唐山兩(liang) 地鋼鐵產(chan) 能較大，實施錯峰生產(chan) 導致鋼企產(chan) 量受到較大影響，從(cong) 而對鐵礦石需求產(chan) 生明顯製約。

 另外，“2+26”城市鋼鐵取暖季限產(chan) 從(cong) 11月15日開始，到2018年3月15日結束，持續4個(ge) 月。其中，河北及山東(dong) 多地鋼廠均麵臨(lin) 50%的限產(chan) ，其他城市也有30%—50%的限產(chan) 要求。根據我們(men) 的估算，若全部28個(ge) 城市按照50%力度限產(chan) ，將導致粗鋼產(chan) 量下降4003萬(wan) 噸，鐵礦石需求將減少約6000萬(wan) 噸；若全部城市按照30%力度限產(chan) ，將導致粗鋼產(chan) 量下降2402萬(wan) 噸，鐵礦石需求將減少約3500萬(wan) 噸。預計未來限產(chan) 鋼企會(hui) 進一步增加，鐵礦石需求有繼續惡化的可能。

 鐵礦石進口量創新高

 最新數據顯示，2017年9月我國進口鐵礦石首次突破1億(yi) 噸大關(guan) ，達到1.03億(yi) 噸，創出曆史新高；1—9月累計進口8.17億(yi) 噸鐵礦石，同比增加7.10%。但從(cong) 國慶後的外礦發貨情況來看，由於(yu) 鐵礦石價(jia) 快速下跌，普氏鐵礦石價(jia) 格指數一度跌至60美元/噸以下，外礦發貨積極性有所降低。另外，環保檢查趨嚴(yan) ，部分國產(chan) 礦山供應受到較大影響。目前的國產(chan) 礦開工率較前期高點下降5個(ge) 百分點，未來有進一步下降的可能。

 庫存或結束連降之勢

 隨著鋼企限產(chan) 增多，需求承壓，港口庫存連降趨勢或結束。另外，最新統計數據顯示，鋼廠進口礦可用天數為(wei) 25天，較國慶前下降1天，處於(yu) 曆史偏高位置。鋼廠表示目前鐵礦石庫存基本滿足生產(chan) ，考慮到未來的減產(chan) 限產(chan) ，補庫意願並不強烈。

 綜上，我們(men) 認為(wei) ，進入10月後停產(chan) 鋼廠日益增多，武安、唐山取暖季限產(chan) 提前，加之11月15日後“2+26”城市采暖季鋼企限產(chan) 的正式實行，未來鐵礦石需求有進一步惡化的可能。鋼廠的鐵礦石庫存處於(yu) 相對偏高位置，進一步補庫意願不強。而供應方麵，四季度一般是外礦發貨高峰期。雖然內(nei) 礦受環保影響出現減產(chan) ，但絕對量較為(wei) 有限。總體(ti) 而言，鐵礦石目前麵臨(lin) 供增需減的局麵，短期或缺乏連續上攻的動能。