供應端，焦化行業(ye) 秋冬采暖季限產(chan) 啟動，總體(ti) 來看各地限產(chan) 執行力度較大，焦炭對原材料需求疲弱，供應明顯收緊；需求端，下遊鋼鐵行業(ye) 大規模補庫基本完成，目前按需采購，限產(chan) 政策暫時未對焦炭需求造成明顯衝(chong) 擊。整體(ti) 上，筆者預判短期內(nei) 焦炭1801合約有望築底反彈。

 供應有所收緊

 8月21日，環境保護部聯合發改委等10部委和京津冀及周邊地區6省（市）政府印發《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣汙染綜合治理攻堅行動方案》，要求鋼鐵焦化鑄造行業(ye) 實施部分錯峰生產(chan) ，“2+26”城市2017年9月底前製定錯峰限停產(chan) 方案。2017年10月1日至2018年3月31日，焦化企業(ye) 出焦時間均延長至36小時以上，位於(yu) 城市建成區的焦化企業(ye) 要延長至48小時以上。根據Mysteel的測算，“2+26”城市焦化行業(ye) 共涉及產(chan) 能16637萬(wan) 噸/年，按限產(chan) 30%算，影響焦炭產(chan) 量657萬(wan) 噸；按限產(chan) 50%算，影響焦炭產(chan) 量1186萬(wan) 噸。

 從(cong) 煉焦煤庫存水平來看，根據Mysteel的調研結果，100家樣本獨立焦化廠煉焦煤庫存自6月底開始累計增加逾200萬(wan) 噸。國慶長假過後，焦化廠煉焦煤庫存首次出現回調，上周獨立焦企煉焦煤庫存為(wei) 812.33萬(wan) 噸，較9月末水平減少43.56萬(wan) 噸。庫存減少的同時，平均庫存可用天數卻有所增加，截至10月13日，獨立焦企煉焦煤平均庫存可用天數為(wei) 16.82天，較9月末上升0.6天，反映出焦化行業(ye) 對原材料需求疲弱，焦炭供應明顯有所收緊。

 港口庫存總體(ti) 小幅回調

 港口方麵，焦炭庫存總體(ti) 小幅回調，其中日照港庫存78萬(wan) 噸，較9月末水平減少11.8萬(wan) 噸，降幅最為(wei) 明顯。但港口庫存變化對焦炭價(jia) 格的影響尚不明朗。從(cong) 下遊生產(chan) 情況來看，今年日均生鐵產(chan) 量明顯高於(yu) 曆史同期水平，最低點也在200萬(wan) 噸/日左右，而日均粗鋼產(chan) 量增加明顯。全國盈利鋼廠比例維持振蕩局麵，鋼廠利潤依然可觀，但國慶長假後高爐開工率明顯回調。

 鋼廠焦炭庫存持續增加，庫存可用天數連續上升。根據Mysteel對全國110家樣本鋼廠的調研結果，截至10月13日，鋼廠焦炭庫存454.86萬(wan) 噸，與(yu) 9月末水平基本持平；平均庫存可用天數13.04天，較9月末上升0.35天。後期鋼廠集中補庫可能性較小，但近期對焦炭的需求並未出現明顯減少。

 操作策略及風險提示

 鑒於(yu) 上述基本麵分析，近期焦炭價(jia) 格走強是大概率事件。操作上，建議分步建立多單，目標位看至2100—2200元/噸區間，總倉(cang) 位為(wei) 30%。若期價(jia) 向相反方向發生不利變動，需在1600—1700元/噸區間內(nei) 嚴(yan) 格止損。

 焦化行業(ye) 限產(chan) 才剛剛啟動，河北唐山便宣布鋼鐵行業(ye) 提前啟動限產(chan) ，對上遊原材料需求會(hui) 形成不小衝(chong) 擊，而且也有可能帶動其他地區提前進入限產(chan) 階段。因此，後期需密切關(guan) 注鋼鐵行業(ye) 限產(chan) 的執行力度，警惕焦炭價(jia) 格再次走弱的可能。