上周五（9月22日），大連鐵礦石主力期貨下跌3%，至人民幣470元（約合71.3美元）/噸。 值得注意的是，這一價(jia) 格相比8月份的峰值下降了22%。

 在國內(nei) 現貨市場，過去一周天津港鐵礦石價(jia) 格累計下跌約14%；周四下跌7.4%，至63美元/噸，較2月末約93.6美元/噸的今年最高水平跌幅超30%。

 花旗分析師周五表示，隨著全球供應過剩加劇，中國需求放緩，鐵礦石價(jia) 格明年可能下跌至53美元/噸。按照花旗預測，明年鐵礦石價(jia) 格將從(cong) 每噸71.96美元下跌約25％。

 節前無集中補庫存

 據了解，9月鐵礦石旺季需求未達預期，出現“旺季不旺”的局麵。

  再加上國慶節長假，以及10月18日十九大即將召開，為(wei) 了保證安全生產(chan) ，下遊建築工地不斷停工。

 近段時間，部分鋼企因環保不到位被罰款，接下來的“環保風暴”可能更加嚴(yan) 峻。

 上周人民日報關(guan) 於(yu) 環保的發文之後，天津、邯鄲等地區陸續印發行動方案，環保限產(chan) 會(hui) 對鋼廠生產(chan) 造成一定影響。這導致北方地區需求減少。

 這些因素直接減少了下遊鋼材前期的預估需求，成為(wei) 現階段空頭的炒作點。況且，現階段供給麵和政策麵並未發生根本性改變，在加大去產(chan) 能、防止地條鋼死灰複燃的影響下，鐵礦石需求旺季不旺已成共識。

 分析認為(wei) ，三四季度鐵礦石供需矛盾逐漸凸顯，短期鐵礦石弱勢運行概率較大。

 供給方麵，外礦發貨量逐漸回升，高品礦資源逐漸增多，高品礦緊缺情況會(hui) 得到緩解；需求方麵，鋼廠在高利潤刺激下主動減產(chan) 意願不強，但未來9、10月份環保升級，特別是9月末“2+26”京津冀城市即將落實限產(chan) 計劃，鐵礦石需求量將受到實際影響。

 與(yu) 此同時，作為(wei) 鐵礦石的消耗大戶，下遊鋼材市場的各項利空密集發酵：

 1、8月份宏觀地產(chan) 、基建投資數據走弱，以及8月份粗鋼產(chan) 量高企、鋼材出口下降，改變了市場供需仍將向好的預期；

 2、北京、天津等地出台的秋冬季工地停工4－6個(ge) 月的政策，使得市場開始認可采暖季限產(chan) 對供需都將形成明顯影響；

 3、四川地區千萬(wan) 噸級的電爐集中以產(chan) 能置換方式得到審批，在很大程度上增強了市場對於(yu) 電爐鋼產(chan) 能將會(hui) 加快投放的預期；

 4、各地普遍上調房貸利率，央行要求嚴(yan) 查消費貸流入房地產(chan) 市場，後期房地產(chan) 進一步降溫的態勢基本確立。

 鐵礦石需求環比走弱

 需求階段性回調，造成資金開始逃離鐵礦石期貨，鐵礦石基本麵轉弱已成為(wei) 市場共識。隨著鐵礦石盤麵大幅下跌，其盤麵貼水幅度擴大。

 經過今年較長時間高利潤刺激，高爐繼續複產(chan) 空間非常有限，目前鐵礦需求已經進入了高位平台區間。

 從(cong) 高爐產(chan) 能利用率以及生鐵產(chan) 量的季節性走勢可以看出，每年10月之後，隨著氣溫逐步降低，鋼鐵進入消費淡季。鋼鐵需求降低後，鋼廠順勢集中安排高爐檢修，產(chan) 能利用率逐月下降，生鐵產(chan) 量也隨之下降。

 2013-2016年，5月份平均生鐵產(chan) 量為(wei) 6087萬(wan) 噸，而12月的平均生鐵產(chan) 量則降到了5659萬(wan) 噸，折合每月減少鐵礦石需求685萬(wan) 噸。

 中信期貨研究部認為(wei) ，對於(yu) 今年下半年來說，生鐵產(chan) 量即使不出現大幅下滑，也很難超過5月份產(chan) 量的高點，大概率上鐵礦石需求環比走弱。

 8月21日，環保部印發《京津冀及周邊地區 2017-2018年秋冬季大氣汙染綜合治理攻堅行動方案》。根據《方案》要求，石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市，采暖季鋼鐵產(chan) 能限產(chan) 50%，以高爐生產(chan) 能力計，采用企業(ye) 實際用電量核實。

 中信期貨研究預計，冬季環保限產(chan) 四季度會(hui) 影響生鐵產(chan) 能2200-2600萬(wan) 噸，折合降低鐵礦石需求3520-4160萬(wan) 噸。

 從(cong) 國際市場供應看，下半年鐵礦石放量更為(wei) 明顯。澳大利亞(ya) （西澳地區）礦山生產(chan) 、產(chan) 出及發運在二季度恢複，並在三四季度維持高位。

 在7-8月發貨階段性低位後，近期澳洲、巴西發貨量已經開始持續回升。截止9月1日當周，巴西發貨量連續4周攀升，澳洲到中國發貨量連續3周攀升。

 據此推算，9月開始到港量壓力將逐步體(ti) 現；且從(cong) 季節性規律看，可能在四季度均維持高位水平。

 由於(yu) 海外礦山發貨季節性規律、環保在取暖季對鐵礦石需求衝(chong) 擊，兩(liang) 者在時間上正好重合，方向上均不利於(yu) 礦石價(jia) 格。因此，對於(yu) 4季度鐵礦石的長期價(jia) 格走勢並不樂(le) 觀。