國際銅價(jia) 自10月底開啟了一波強力拉漲行情。如今，這種淩厲的漲勢似乎遇到了一些挑戰。

倫(lun) 敦金屬交易所（LME）三個(ge) 月期銅過去四個(ge) 交易日有三天收跌，一度低至5360美元/噸。而近期最高曾高至6025美元，較10月24日收盤價(jia) 上漲30%，上周漲19%，為(wei) 上市以來最大單周漲幅。

倫(lun) 銅走勢為(wei) 何突然反轉？J. Lyons Fund Management公司合夥(huo) 人Dana Lyon表示，這要看看一個(ge) 重要數據——倉(cang) 位。

上周，商業(ye) 套保資金淨空頭倉(cang) 位增加了3.1萬(wan) 張，這是1989年以來史無前例的增量。目前，他們(men) 的淨空頭倉(cang) 位大約在3.8萬(wan) 張，是2005年以來的最高水平。

為(wei) 何要看這個(ge) 數據呢？因為(wei) 商業(ye) 套保資金通常被視為(wei) “聰明的錢”。雖然這類資金並不總是對的，有可能輸給常常作為(wei) 對手方的對衝(chong) 基金等投機資金，但長期追蹤CFTC報告會(hui) 發現，在重要時刻和重大轉折點之際，商業(ye) 套保資金的倉(cang) 位方向幾乎總是正確的。

鑒於(yu) 當前商業(ye) 套保淨空頭頭寸是十一年以來的最高水平，它可能對銅價(jia) 構成相當大的阻力，特比是當銅價(jia) 開始下挫的時候。這類淨空頭倉(cang) 位有可能會(hui) 變得越來越極端。

基本麵上，市場普遍認為(wei) ，上周倫(lun) 銅走高得益於(yu) 市場預計主要消費國中國的需求強勁，加之市場寄望特朗普上台之後，美國會(hui) 增加基礎設施支出。

但巴克萊認為(wei) ，特朗普的政策到目前為(wei) 止隻是個(ge) 框架，細節相當含糊。並且，這些政策的具體(ti) 目標和如何執行也很難說。因此，倫(lun) 銅等金屬價(jia) 格大漲，特朗普勝選可能賦予了一點點額外的驅動力，但主要動力仍在於(yu) 中國的刺激項目。

國際銅研究小組預計，全球銅礦產(chan) 出2016年將增長4%，2017年將維持不變。

全球最大上市銅礦企業(ye) Freeport首席執行官Richard Adkerson認為(wei) ，特朗普刺激長期而言對銅價(jia) 卻是有提振作用，但程度不大。最主要還是需要需求拉動，這就要求中國處於(yu) 一個(ge) 積極的經濟增長環境之中。

高盛雖然上修了銅價(jia) 預期，但仍在當前水平上看空銅價(jia) ，預計三個(ge) 月均價(jia) 將為(wei) 5000美元/噸，六個(ge) 月均價(jia) 將為(wei) 4800美元/噸，此前均為(wei) 4300美元/噸。