由於(yu) 水泥是不可貿易品，且水泥難以長期儲(chu) 存導致社會(hui) 庫存量較低，可近似認為(wei) “水泥產(chan) 量=水泥表觀消費量=水泥需求”，因此可以用國家統計局每月公布的水泥產(chan) 量數據代表水泥需求。

　　宏觀數據中，國家統計局公布的“全國固定資產(chan) 投資（不含農(nong) 戶）”與(yu) 水泥需求有較高的相關(guan) 性。但由於(yu) 固定資產(chan) 投資包括地產(chan) 、基建、製造業(ye) 三大類，其中製造業(ye) 投資與(yu) 水泥相關(guan) 性較低，因此不能簡單基於(yu) 對固定資產(chan) 投資增速的判斷去預測水泥需求，而要到中觀數據層麵進一步拆解。

　　根據行業(ye) 經驗數據，水泥需求結構可拆解為(wei) 房地產(chan) （30%）、基建（40%）、農(nong) 村需求（30%）。農(nong) 村需求缺乏數據，難以研究，但好在農(nong) 村需求具有一定消費屬性，整體(ti) 波動不大。因此對於(yu) 水泥需求的預測，主要把握房地產(chan) 以及基建投資兩(liang) 個(ge) 維度。

　　房地產(chan) ：對房地產(chan) 周期的預判是預測水泥需求的關(guan) 鍵，因為(wei) 除了地產(chan) 施工直接產(chan) 生水泥需求外，地產(chan) 周期對地方財政以及居民收入的影響，也間接影響著水泥的基建及農(nong) 村需求。數據顯示：水泥需求與(yu) 房地產(chan) 施工麵積增速相關(guan) 度較高，而房地產(chan) 銷售、新開工數據對施工麵積數據有一定領先性。因此我們(men) 可基於(yu) “房地產(chan) 銷售-新開工數據-施工麵積”這一邏輯鏈條對水泥的地產(chan) 需求做出預判。

　　基建：由於(yu) 水泥需求主要來自鐵路、公路、機場、水利投資等，國家統計局公布的“基礎設施建設投資（不含電力）”數據與(yu) 水泥的基建需求相關(guan) 度更高，建議將其作為(wei) 水泥需求的基建相關(guan) 數據指標。與(yu) 房地產(chan) 周期的內(nei) 生屬性不同，基建投資是政府平抑經濟波動的重要手段，具有較為(wei) 明顯的逆周期特征，是經濟係統的外生變量。預判基建投資的增速關(guan) 鍵看兩(liang) 個(ge) 因素：一個(ge) 是基建規劃（政府意願），二是基建資金來源（政府能力）。

　　規劃方麵，鐵路投資由中央主導，2016 年發布的新版《中長期鐵路網規劃》是對2020 年前全國鐵路投資規劃的綱領性文件，此外，中國鐵路總公司（原鐵道部）每年公布一次年度鐵路投資計劃，對於(yu) 當年鐵路投資的預判有重要參考意義(yi) 。公路、機場投資由地方政府主導，可參考各地方政府年度交通固定資產(chan) 投資規劃。水利投資則可綜合參考水利部的投資規劃以及各地方政府相關(guan) 投資規劃。

　　資金來源方麵，基建的資金來源主要分預算內(nei) 和預算外兩(liang) 部分。預算內(nei) 包括公共財政預算收支、土地出讓收入；預算外包括傳(chuan) 統融資工具（債(zhai) 券、貸款、信托等）、新型融資工具（PPP、專(zhuan) 項金融債(zhai) 等）等。依據相關(guan) 公開數據對基建資金寬裕程度做出判斷。

　　盡管從(cong) 宏觀到中觀層麵均有大量的公開統計數據支撐水泥需求的預測，但由於(yu) 統計數據存在比較明顯的失真，精準定量預測水泥需求的想法不切實際，更具可操作性思路是基於(yu) 地產(chan) 周期、基建（規劃及地產(chan) 財政）兩(liang) 個(ge) 維度對水泥需求做定性判斷。