8月水泥產(chan) 量創2015年以來最大降幅，而粗鋼產(chan) 量大幅增加創曆史記錄，基建地產(chan) 開發離不開的兩(liang) 大周期產(chan) 品，緣何呈現出“冰火兩(liang) 重天”？

 統計局最新數據顯示，中國水泥產(chan) 量同比下滑3.7%，8月創2015年以來最大降幅，已是連續第三個(ge) 月下滑；與(yu) 此同時8月粗鋼產(chan) 量同比大漲8.7%，創曆史記錄。

 房地產(chan) 開發和基礎設施建設都離不開的兩(liang) 大周期產(chan) 品，緣何在產(chan) 量數據上呈現出“冰火兩(liang) 重天”，到底哪一個(ge) 才是中國實體(ti) 經濟供給側(ce) 的真相？

 鋼鐵廠家熱火朝天

 在去產(chan) 能風暴的影響下，近來鋼鐵價(jia) 格猛漲，達六年來高點，趕在采暖季限產(chan) 令全麵生效之前，中國的鋼鐵廠家開足馬力熱火朝天擴大生產(chan) 。

 據統計局最新數據，中國8月粗鋼產(chan) 量延續7月漲勢（10.3%），同比增長8.7%至7459萬(wan) 噸，再創曆史紀錄未有之新高。

 累計來看，中國1-8月份粗鋼產(chan) 量增長5.6%至5.6641億(yi) 噸，亦創曆史紀錄；1-7月同比增長5.1%。

 中國粗鋼產(chan) 量占到全球總量的一半，而隨著政府重手關(guan) 停落後產(chan) 能打擊違規生產(chan) ，加上即將到來的采暖季限產(chan) 預期，近來鋼鐵價(jia) 格隻增不減。建築行業(ye) 不可或缺的螺紋鋼現貨價(jia) 格，本月月初一度飆升至4396元/噸，創2011年10月以來的最高水平。今年年初以來螺紋鋼價(jia) 格已上漲達30%。

 誘人的利潤率促使中國鋼鐵廠家加班加點，趕在史無前例的環保限產(chan) 拉開帷幕之前狠賺一筆。8月24日中國環保部印發《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣汙染綜合治理攻堅行動方案》，9月5日唐山市委率先展開大氣汙染綜合治理行動，隨後北京、天津、河南等地紛紛實施限產(chan) 細則，鋼鐵產(chan) 能限產(chan) 最大達50%。

 雖然鋼鐵廠家有包括虛報閑置產(chan) 能等多種途徑規避限製，結合各方麵因素，巴克萊銀行預計環保限產(chan) 實際影響660萬(wan) 噸粗鋼產(chan) 出，約占全國產(chan) 能的2%。

 水泥產(chan) 量連續三個(ge) 月負增長

 據統計局最新數據，8月中國水泥產(chan) 量21185萬(wan) 噸，同比下降3.7%，連續第三個(ge) 月下滑，創2015年以來最大降幅。而數據呈現更為(wei) 穩定的三個(ge) 月移動均值，亦出現同比下滑。

 水泥怕水，屬於(yu) 易損品，庫存期一般不超過1個(ge) 月。除了熟料水泥可通過長途水運，水泥生產(chan) 商的銷售半徑基本以200公裏內(nei) 的區域市場，這就形成水泥業(ye) 特有的“以產(chan) 代銷、區域定價(jia) ”模式。

 因此，水泥行業(ye) 更多依靠市場化力量去產(chan) 能，這與(yu) 鋼鐵行業(ye) 依靠行政手段形成鮮明對比。而正是由於(yu) 水泥這種無法庫存的特征，隻有當需求上漲時才會(hui) 出現產(chan) 量增加，所以是比粗鋼產(chan) 量更能直接反映實體(ti) 經濟需求的“晴雨表”。

 8月粗鋼產(chan) 量創紀錄、房地產(chan) 投資增速持穩的同時，基建投資和房地產(chan) 銷售持續下降，新開工房屋麵積有所回落，可能是水泥需求下降、產(chan) 量萎縮的主要原因。

 中泰證券指出，夏季長期雨水和高溫導致全國水泥價(jia) 格小幅回調，但三季度錯峰限產(chan) 有序執行，目前水泥庫存比往年低10%左右，較多區域熟料供給緊張，多地企業(ye) 醞釀後續新一輪漲價(jia) 。

 隨著9月需求逐漸恢複，水泥價(jia) 格開啟全麵上漲模式。一改以往僅(jin) 個(ge) 別地區上漲的情況，在各地全線上漲，漲價(jia) 幅度普遍達到30元-50元/噸，中泰證券認為(wei) ，四季度多地水泥價(jia) 格將突破二季度的高點。

 當地產(chan) 回落時 周期需求的故事就講完了

 海通證券首席經濟學家認為(wei) ，17年上半年GDP增速超預期、工業(ye) 增速回升，依然是地產(chan) 周期在推動，地產(chan) 投資過度導致三四線城市地產(chan) 庫存高企，需要去庫存。

 因此，在周期行業(ye) 並沒有需求擴張的大故事，主要的邏輯仍是供給收縮，剩者為(wei) 王。其中有兩(liang) 類企業(ye) 值得關(guan) 注：

 一是在民營企業(ye) 占比高的行業(ye) ，其退出會(hui) 更加徹底，去過幾年的造紙、水泥、化工（氨綸、粘膠為(wei) 代表）正是這方麵的典型代表。

 另一種是由政府主導的僵屍行業(ye) 並購整合，從(cong) 而實現行業(ye) “瘦身健體(ti) ”。目前看，這僅(jin) 可能發生在鋼鐵、煤炭、電力行業(ye) 。

 當本輪地產(chan) 銷售出現回落以後，政府不會(hui) 回歸放鬆貨幣刺激地產(chan) 的老路，因為(wei) 三四線的房價(jia) 上漲缺乏人口支持、長期看是更大的泡沫。

 避免泡沫破滅的最佳選擇是抑製三四線房地產(chan) 投資，而防範商品價(jia) 格再度暴跌的最佳選擇是抑製設備投資擴張。這意味著中國經濟的希望在於(yu) 把供給收縮進行到底，而需求擴張難以持續。