8月，銅價(jia) 漲幅雖遜色於(yu) 其他有色金屬，但累計漲幅不小。特別是倫(lun) 敦金屬交易所（LME）銅價(jia) ，8月份累計漲幅近7%，悄然逼近7000美元/噸。而從(cong) 供需基本麵來看，銅價(jia) 的支撐因素依然存在，預計將延續強勢格局。

　　2017~2019年，全球新增銅礦山供應不多。2017年，中小礦山的增產(chan) 總量大約為(wei) 20.8萬(wan) 噸左右。而2018年中小礦企預計增量為(wei) 28.5萬(wan) 噸；2019年預期新增投產(chan) 24.5萬(wan) 噸。因此，精煉銅總供應實際上主要取決(jue) 於(yu) 銅精礦的供應量；另外，因為(wei) 供應增速較低，如果全球銅需求保持溫和增長，則精煉銅供應緊張格局將持續。2016年底以來，銅價(jia) 大幅度上漲，未來潛在投資十分龐大，主要集中分布在秘魯、智利等國家，其中秘魯潛在投資產(chan) 能將高達350萬(wan) 噸，智利大約295萬(wan) 噸，加上厄瓜多爾100萬(wan) 噸，以及其他國家的潛在投資產(chan) 能，整體(ti) 全球潛在的產(chan) 能增量可以高達近800萬(wan) 噸，但是因為(wei) 銅礦建設周期較強，即便立即投資，預計產(chan) 能高峰至少也要等到2022年之後，因此，1~2年內(nei) ，還不需擔憂銅供過於(yu) 求。

　　CSPT設定的三季度加工費底線為(wei) 86美元/噸和8.6美分/磅，但是，自設定加工費底線以來，現貨市場加工費持續徘徊在79美元~85美元/噸、7.9美分~8.5美分/磅，持續低於(yu) 冶煉企業(ye) 設定的加工費采購底線，限製冶煉企業(ye) 從(cong) 現貨市場采購銅精礦，進而限製精煉銅產(chan) 量。而隨著四季度的臨(lin) 近，中國精煉銅產(chan) 能可能繼續投放，而銅精礦供應彈性則比較小，這會(hui) 進一步的加劇銅礦供應和冶煉產(chan) 能之間的矛盾。另外，四季度也麵臨(lin) 年度加工費談判，冶煉企業(ye) 和礦山之間博弈將比較激烈，無論是冶煉企業(ye) 減少現貨銅礦采購還是礦山縮減銅礦出售，均不利於(yu) 精煉銅產(chan) 量的釋放。

　　另外，當前現貨市場加工費已經逼近冶煉企業(ye) 的冶煉盈虧(kui) 平衡線，若是四季度再度有冶煉產(chan) 能投放，或使得加工費跌破冶煉企業(ye) 整體(ti) 盈虧(kui) 平衡線，最終會(hui) 使得冶煉產(chan) 量被迫下降。因此，未來一個(ge) 季度，精煉銅供應受到限製。

　　筆者對“十三五”銅需求估算，2017年，中國精煉銅需求增量約為(wei) 30萬(wan) 噸，而8月份跟蹤的情況顯示，國家電網主要精力基本不變，依然在消納可再生能源、擴大電能替代領域，對銅需求拉動有限。但是，隨著時間的推移，進入四季度之後，對消費季節性旺季有一定的促進作用，主要是當前整個(ge) 產(chan) 業(ye) 鏈庫存均比較低。而美國總統特朗普基建計劃對銅需求的關(guan) 鍵在於(yu) 電網能否被改造，即便實施，因為(wei) 整個(ge) 周期拖得比較長，供應有足夠的時間實現匹配。

　　8月份，倫(lun) 敦金屬交易所（LME）庫存降低6.9萬(wan) 噸，COMEX庫存增加1.1萬(wan) 噸，上海期貨交易所庫存增加0.5萬(wan) 噸，全球庫存8月份淨減少5.3萬(wan) 噸。因為(wei) 精煉銅總供應彈性越來越低，筆者認為(wei) ，銅庫存整體(ti) 進入下降格局。