又到天涼好個(ge) 秋，中國北方正是秋高氣爽的好時節，工業(ye) 和投資活動在夏日淡季後逐漸加速，但隨之而來的煩惱是空氣質量也隨之惡化。今年卻或許有所不同，近期環保部等中央10部委聯合印發了《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣汙染綜合治理攻堅行動方案》，誓保藍天白雲(yun) 。

 今年京津冀秋冬季的環保方案中，特別提出了在“2+26”城市實施工業(ye) 企業(ye) 限產(chan) 措施，唐山等鋼鐵重鎮采暖季鋼鐵產(chan) 能限產(chan) 50%，電解鋁廠限產(chan) 30%以上，火電、水泥、化工等其他重汙染行業(ye) 也均有限產(chan) 方案。雖然有些投資者對環保政策的執行力度猶有疑慮，但我們(men) 對政策的研判和從(cong) 相關(guan) 企業(ye) 收集的反饋信息顯示，此次環保政策執行力度非常大，而且已經成為(wei) 經濟結構改革的重要部分，對經濟和相關(guan) 股票影響顯著。

 但從(cong) 另一個(ge) 方麵來看，嚴(yan) 格的環保措施將產(chan) 生明顯的經濟效益。在許多工業(ye) 領域，因為(wei) 一小部分高汙染企業(ye) 通過規避環保成本壓低了產(chan) 品的市場價(jia) 格，令得大部分嚴(yan) 格遵守環保條例的企業(ye) 微利甚至虧(kui) 損經營。環保督查將有助於(yu) 糾正這種市場失效，通過關(guan) 停落後汙染產(chan) 能提高工業(ye) 產(chan) 品價(jia) 格，改善企業(ye) 盈利，幫助企業(ye) 償(chang) 還債(zhai) 務。這已經在作為(wei) 去年供給側(ce) 改革重點的鋼鐵和煤炭行業(ye) 得到驗證：今年前7個(ge) 月煤炭行業(ye) 淨利潤率從(cong) 去年同期的1.2%上升到11%，鋼鐵行業(ye) 從(cong) 2.4%上升到3.9%。並且這兩(liang) 個(ge) 行業(ye) 的資產(chan) 負債(zhai) 率分別從(cong) 之前高點下降1.8和2.1個(ge) 百分點。此輪環保督察將供給側(ce) 改革推向了鋁、建材和火電等行業(ye) ，我們(men) 有理由期待工業(ye) 企業(ye) 利潤和債(zhai) 務杠杆將在更多行業(ye) 出現好轉。

 更重要的是，中國經濟發展已經過了為(wei) GDP增長不惜汙染環境的階段。據環境部綠色GDP初步研究，全國狹義(yi) 的環境汙染損失占GDP約3.5%。河北省這一比例高達7%，也就是說如果計入資源耗減、環境退化、生態破壞以及汙染治理等各項成本，河北省的GDP幾乎是零增長或負增長。從(cong) 這個(ge) 意義(yi) 上講，推行環保政策對經濟增長不但不是拖累，反而是正向促進。