隨著電解鋁供給側(ce) 改革高峰期到來，違規產(chan) 能有望加速關(guan) 停。業(ye) 內(nei) 人士指出，考慮到采暖季限產(chan) 等因素，電解鋁基本麵拐點將到來，月度供需缺口將出現，鋁價(jia) 有望進一步上漲。

　　據“上海有色網”統計，9月11日，七地電解鋁庫存共計160.9萬(wan) 噸，比9月8日減少3.2萬(wan) 噸，近兩(liang) 個(ge) 半月以來首次下降。業(ye) 內(nei) 人士指出，隨著電解鋁供給側(ce) 改革高峰期到來，違規產(chan) 能有望加速關(guan) 停。考慮到采暖季限產(chan) 等因素，電解鋁基本麵拐點將到來，月度供需缺口將出現，鋁價(jia) 有望進一步上漲。

　　違規產(chan) 能集中關(guan) 停

　　據“上海有色網”統計數據，9月11日，上海、無錫、杭州、南海、鞏義(yi) 、天津、重慶七地電解鋁庫存分別為(wei) 29.7萬(wan) 噸、66.2萬(wan) 噸、9萬(wan) 噸、36.9萬(wan) 噸、11.7萬(wan) 噸、5.1萬(wan) 噸、2.3萬(wan) 噸。

　　進入2017年以來，在供給側(ce) 改革的背景下，電解鋁價(jia) 格一路高歌猛進。不過，和價(jia) 格齊飛的還有庫存。據“我的有色網”統計，今年年初全國主要市場電解鋁庫存為(wei) 36.3萬(wan) 噸；而在9月11日，庫存合計達159.8萬(wan) 噸。今年以來，電解鋁庫存增長了4倍多。

　　對此，海通證券（15.07 +0.60%，診股）有色金屬首席分析師施毅對中國證券報記者表示，此前庫存高居不下，並一直呈現增長態勢。主要有兩(liang) 點原因，第一，在9月15日專(zhuan) 項抽查來臨(lin) 之前，由於(yu) 鋁價(jia) 一直維持高位，利潤豐(feng) 厚，各企業(ye) 均加緊甚至超負荷生產(chan) ，造成供給端增量增加；第二，部分企業(ye) 停產(chan) 之後，需要將電解槽中的鋁水抽出，做成鋁錠，也使得社會(hui) 庫存增加。

　　“7、8月是傳(chuan) 統的鋁消費淡季，加之受環保督查影響，新疆、山東(dong) 等地部分鋁加工企業(ye) 開工率受到影響，導致鋁水需求減少、鑄錠需求增加，消費淡季特征相對明顯。”華泰證券分析師對中國證券報記者表示。

　　此外，違規產(chan) 能集中關(guan) 停成為(wei) 短期為(wei) 鋁錠庫存增加的一個(ge) 因素。電解槽停電後，需要在2個(ge) 小時內(nei) 進行抽鋁水作業(ye) ，而抽出的鋁水則需要做鑄錠處置，轉化為(wei) 鋁錠庫存。據了解，當天抽出的生產(chan) 線鋁水大約相當於(yu) 該生產(chan) 線10天左右的產(chan) 量。

　　對於(yu) 此次庫存下降，“我的有色網”電解鋁分析師李旬表示，“電解鋁產(chan) 能的關(guan) 停，導致電解鋁產(chan) 量減少。同時，由於(yu) 下遊消費好轉，鋁水比例增加，電解鋁鋁錠庫存下降也就很正常。”

　　鋁水、鋁錠為(wei) 電解鋁的兩(liang) 種不同狀態。在傳(chuan) 統的生產(chan) 模式中，將鋁水澆鑄成鋁錠，便於(yu) 遠距離運輸。在鋁產(chan) 業(ye) 集群區內(nei) ，由於(yu) 上下遊距離較近，往往采用鋁水直供的方式供往下遊。這種方式省去了鋁錠的二次熔煉工序。

　　供需缺口將出現

　　《河南省2017-2018年秋冬季工業(ye) 企業(ye) 錯峰生產(chan) 實施方案（征求意見稿）》近日出爐，方案指明錯峰時間為(wei) 2017年11月15日至2018年3月15日，13家電解鋁廠均限產(chan) 30%以上，11家氧化鋁企業(ye) 均限產(chan) 30%以上。

　　“綜合13家企業(ye) 的電解槽數量及對應產(chan) 能，測算出采暖季仍需停槽770台，折合影響電解鋁產(chan) 能59.6萬(wan) 噸，影響2017年產(chan) 量7.67萬(wan) 噸，影響采暖季4個(ge) 月產(chan) 量19.76萬(wan) 噸。考慮到複產(chan) 周期，此輪限產(chan) 對供應的影響持續時間將超過4個(ge) 月。”阿拉丁相關(guan) 負責人表示。

　　根據《清理整頓電解鋁行業(ye) 違法違規項目專(zhuan) 項行動工作方案》，電解鋁供給側(ce) 改革將分為(wei) 四個(ge) 階段：企業(ye) 自查階段，時間截至2017年5月15日；地方核查階段，截至6月30日；專(zhuan) 項抽查階段，截至9月15日；督促整改階段，截至10月15日。目前進入專(zhuan) 項抽查階段的尾聲。

　　“自7月份以來，違規產(chan) 能關(guan) 停的信息接連不斷，大幅推升了電解鋁的價(jia) 格。隨著9月15日抽查大限將至，違規產(chan) 能有望加速關(guan) 停，持續攀升的庫存出現趨勢性下降。再考慮到采暖季限產(chan) 因素，電解鋁基本麵拐點將到來，月度供需缺口將出現，鋁價(jia) 有望進一步上漲。”安信證券有色金屬首席分析師齊丁對中國證券報記者表示。

　　阿拉丁研究院院長史夫良表示，今年以來，電解鋁供給側(ce) 改革帶來的實際產(chan) 量縮減300萬(wan) 噸，影響產(chan) 能關(guan) 停466萬(wan) 噸。加上采暖季2+26地區電解鋁限產(chan) ，保守估計影響40萬(wan) -50萬(wan) 噸產(chan) 量。“超過500萬(wan) 噸的減產(chan) 產(chan) 能規模，這在曆史上前所未有。”

　　後市繼續看漲

　　根據百川資訊，截至9月7日，電解鋁累計減產(chan) 345.9萬(wan) 噸。

　　“8月份，電解鋁產(chan) 量313萬(wan) 噸，7月份為(wei) 318萬(wan) 噸，已經減了5萬(wan) 噸的量。預計9月份減產(chan) 幅度更大，將出現短缺。全年看，由於(yu) 上半年產(chan) 量過剩嚴(yan) 重，全年還是過剩。但下半年的轉折已經開始出現。”史夫良表示。

　　施毅認為(wei) ，今年冬季限產(chan) 執行時間為(wei) 1.5個(ge) 月，按照年化3600萬(wan) 噸的產(chan) 能計算，將影響年化150萬(wan) 噸電解鋁產(chan) 能；其次，電解鋁行業(ye) 停產(chan) 後複產(chan) 成本大。據行業(ye) 專(zhuan) 家介紹，每噸電解鋁的複產(chan) 成本約為(wei) 1000元，且恢複到正常生產(chan) 狀態需要一定時間。因此采暖季關(guan) 停的產(chan) 能很可能不會(hui) 複產(chan) ，這將進一步加劇供給端收縮，使得電解鋁迎來更大的漲價(jia) 空間；最後，對於(yu) 擁有自備電廠企業(ye) 征收政府性基金，將促使部分企業(ye) 減產(chan) ，使得供給端進一步緊縮，利好中長期鋁價(jia) 。

　　一家大型電解鋁公司高管表示，目前該公司處於(yu) 訂單飽滿、滿產(chan) 快銷的狀態，除了對信用評級較高的央企客戶有賬期外，其餘(yu) 都是現款現貨。這並非個(ge) 案，整個(ge) 行業(ye) 幾乎都是這種情況。“如果今冬采暖季能關(guan) 停200萬(wan) 噸至300萬(wan) 噸產(chan) 能，下半年就會(hui) 供需失衡，預計下半年電解鋁將繼續上漲。”