又一家自動駕駛公司準備登陸港股市場了。

不久前，無人礦卡公司伯鐳智能正式向港交所遞交招股書(shu) 。

與(yu) 仍在城市道路反複驗證的Robotaxi不同，無人礦卡已成為(wei) 當前自動駕駛領域商業(ye) 化成熟度最高、放量速度最快的細分賽道之一。

從(cong) 行業(ye) 數據看，這一趨勢已在收入端得到驗證。

2024年，易控智駕收入從(cong) 2.71億(yi) 元躍升至9.86億(yi) 元，同比增長約264%；同期，希迪智駕收入由1.33億(yi) 元增長至4.10億(yi) 元，同比增長約208%。

伯鐳智能也不例外。2023年，公司收入為(wei) 6956.5萬(wan) 元；2024年增至1.71億(yi) 元，同比增長145.8%；而僅(jin) 2025年前三季度，收入已進一步躍升至3.15億(yi) 元。

按2024年出貨量計算，伯鐳智能已成為(wei) 中國第二大自動運輸礦卡解決(jue) 方案提供商。

接下來，就跟著矽基君一起來看看吧。

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無人礦卡迎來商業(ye) 化風口，24年營收人均翻倍

與(yu) Robotaxi相比，無人礦卡可能是當前自動駕駛領域最成熟、也最接近規模化商業(ye) 落地的場景。

原因並不複雜。礦山運輸本身就是一個(ge) 典型的封閉、低速、強規則、高重複場景：作業(ye) 區域相對固定，不涉及複雜的社會(hui) 交通博弈，同時運行路線清晰穩定，便於(yu) 高精度建圖與(yu) 統一調度，幾乎完美匹配自動駕駛係統的能力邊界。

更重要的是，礦山對自動駕駛有真實、迫切的經濟需求。

傳(chuan) 統礦山運輸長期麵臨(lin) “三座大山”：不安全、沒人幹、太貴。

眾(zhong) 所周知，運輸環節是礦山事故的高發區，翻車、坍塌時有發生。盡管采礦業(ye) 從(cong) 業(ye) 人員僅(jin) 占全國勞動力的約1%，卻貢獻了約8%的工傷(shang) 事故比例，安全壓力巨大。

同時，礦區環境惡劣、作業(ye) 強度高，年輕勞動力持續流失已成為(wei) 常態。一輛礦卡往往需要24小時連續運轉，通常要配備2—3名司機輪班，單名司機年薪約20萬(wan) 元，在偏遠地區甚至超過30萬(wan) 元，用工成本居高不下。

在這樣的現實約束下，無人礦卡成了降本、提效與(yu) 安全保障的剛性工具。

從(cong) 數據看，無人礦卡的市場規模19億(yi) 元，預計到2030年，市場規模將增長至381億(yi) 元，年複合增速高達64.2%。

體(ti) 現在公司上，2023—2024年，易控智駕收入從(cong) 2.71億(yi) 元增長至9.86億(yi) 元，同比增長約264%；同期，希迪智駕收入從(cong) 1.33億(yi) 元增長至4.10億(yi) 元，同比增長約208%，均驗證了該賽道的放量速度。

本次的主角伯鐳智能，也不例外。2023年，公司收入為(wei) 6956.5萬(wan) 元，2024年增長至1.71億(yi) 元，同比增長145.8%。而僅(jin) 2025年前三季度，收入已躍升至3.15億(yi) 元。

按2024年出貨量計算，伯鐳智能已成為(wei) 中國第二大自動運輸礦卡解決(jue) 方案提供商之一，市場份額約為(wei) 13.9%，穩居行業(ye) 第一梯隊。

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259輛無人礦卡，賣了2.91億(yi) 元

從(cong) 業(ye) 務結構看，伯鐳智能的收入主要來自三大板塊：智車、智礦與(yu) 智運。

智車是公司當前最核心、也是最成熟的業(ye) 務。2024年，智車業(ye) 務實現收入1.49億(yi) 元，占公司總收入的87.2%。2025年前9個(ge) 月，智車業(ye) 務收入為(wei) 2.91億(yi) 元。

這塊業(ye) 務可以簡單理解為(wei) “賣車”。從(cong) 銷售數據看，2023年公司交付了109輛，2024年這一數據增長到160輛。2025年前9個(ge) 月，公司交付規模達到259輛。

公司的核心產(chan) 品是自主品牌的“伯鐳電牛”係列純電自動駕駛礦卡，目前主要包括電牛105和電牛145兩(liang) 款車型。

其中，電牛105覆蓋主流礦區運輸場景，單車售價(jia) 約120–170萬(wan) 元；電牛145載重達100噸，是目前全球負載能力最大的純電自動駕駛礦卡，單車售價(jia) 約210–260萬(wan) 元。

所有車型均搭載公司自研的iDrive自動駕駛係統，並與(yu) VCU、智能電驅係統、換電模塊及相關(guan) 配套裝置進行深度一體(ti) 化集成，形成從(cong) 感知、決(jue) 策到執行的完整整車解決(jue) 方案。

在交付模式上，伯鐳並不局限於(yu) 單一銷售路徑。公司既可以直接向礦主出售整車，也可以以“係統+整車”的方式與(yu) 租賃公司、礦山服務商合作，客戶覆蓋礦主、礦山運營方以及礦卡OEM。

在智車之外，智礦構成了公司的第二條關(guan) 鍵業(ye) 務線。

在傳(chuan) 統礦山中，即便礦卡實現了自動駕駛，裝載、運輸、卸載、充換電等環節之間往往仍依賴人工銜接，整體(ti) 效率受到明顯製約。

所謂“智礦”，本質上是通過統一的技術與(yu) 調度體(ti) 係，將這些原本割裂的環節整合為(wei) 一套連續運行的係統，向端到端無人化演進。

具體(ti) 來看，伯鐳為(wei) 礦山客戶提供一整套“全棧智礦”解決(jue) 方案，包括智礦一體(ti) 化管理平台、采掘設備遠程及無人控製係統、智能充換電係統等核心模塊，並負責軟硬件集成、係統部署以及後續運維支持。

客戶可根據礦山類型、產(chan) 能規模和作業(ye) 節奏，在統一架構下靈活組合相關(guan) 模塊，構建定製化的智能礦山係統。

除了上麵這些業(ye) 務，伯鐳智能還有一塊業(ye) 務，即智運。這是一種類似Uber的模式，簡單來說就是運力外包。

礦主無需前期投入大量資本購置礦卡，而是由伯鐳智能直接攜帶自有無人礦卡車隊進駐礦山，負責從(cong) 調度、充換電到運輸作業(ye) 的全流程執行，並按運輸量或服務周期向客戶收費。

這個(ge) 模式有點類似於(yu) 易控智駕的TaaS，就是公司自己買(mai) 礦卡，負責部署、運營和維護，客戶按運輸量付費。

這一模式的核心價(jia) 值在於(yu) ，客戶無需前期資本投入，即可直接獲得無人運輸帶來的安全性和效率提升，從(cong) 而顯著降低初始投資門檻和運營風險。

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無人礦卡跑通了，但賺錢還早

盡管收入快速放量，公司目前仍處於(yu) 虧(kui) 損狀態。

2023年、2024年以及2025年前九個(ge) 月，伯鐳智能經調整淨虧(kui) 損分別為(wei) 3228萬(wan) 元、6042萬(wan) 元和5330萬(wan) 元。

造成虧(kui) 損的核心原因之一，是整體(ti) 毛利率仍處於(yu) 偏低水平。

2024年，公司毛利率為(wei) 15.1%。公司在招股書(shu) 中解釋稱，智車業(ye) 務對硬件組件依賴度較高，而新車型、新技術和新供應鏈往往需要經曆一定的產(chan) 能爬坡與(yu) 成本消化周期，短期內(nei) 對毛利形成壓製。

從(cong) 成本結構看，自動駕駛礦卡的成本主要由兩(liang) 大部分構成：整車底盤與(yu) 自動駕駛套件。

其中，礦卡底盤是最主要的成本項。根據灼識谘詢數據，2024年普通礦卡的平均售價(jia) 約為(wei) 150萬(wan) 元人民幣，本身就屬於(yu) 重資產(chan) 設備。

在此基礎上，還需疊加自動駕駛係統相關(guan) 成本。自動駕駛套件中，傳(chuan) 感器占比尤為(wei) 突出，尤其是激光雷達、毫米波雷達等核心部件。

事實上，低毛利並非伯鐳智能一家所獨有的問題。

此前同樣衝(chong) 擊上市的易控智駕，2024年毛利率僅(jin) 為(wei) 7.6%。根本原因在於(yu) ，在當前階段，自動駕駛礦卡仍是一門“重硬件、重交付、重運維”的生意，規模效應尚未完全釋放。

盡管隨著出貨量提升，礦卡單位製造成本和部分核心零部件價(jia) 格存在下降空間，但至少在短期內(nei) ，這種改善仍然是漸進式而非跳躍式的。

值得注意的是，不同公司在商業(ye) 模式上的選擇，也正在拉開差異。

與(yu) 伯鐳智能以“賣車+係統”為(wei) 主的模式不同，易控智駕早期更接近ATaaS（Autonomous Truck as a Service），即公司自行采購礦卡，負責部署、運營和維護，客戶按運輸量付費。這種模式前期資本開支極高，但有利於(yu) 快速驗證場景。

為(wei) 了改善盈利結構，易控智駕近年來開始主動向更輕資產(chan) 的ATaaS變體(ti) 轉型——由客戶自行購車，易控提供自動駕駛軟硬件與(yu) 技術支持。

到2024年，該模式下的活躍車輛占比已超過40%。在這一轉型推動下，公司過去三年的毛利率從(cong) -29.5%提升至7.6%。

總體(ti) 來說，無人礦卡已在完成了初步落地與(yu) 規模化，後續能否持續擴大技術優(you) 勢與(yu) 商業(ye) 邊界，仍有待市場驗證。