年末歲尾，鋰行業(ye) 資源布局熱潮再起。

近日，鹽湖股份（000792.SZ）、盛新鋰能（002240.SZ）兩(liang) 大鋰企雙雙發布並購公告，前者擬以46.05億(yi) 元溢價(jia) 352.42%從(cong) 控股股東(dong) 手中拿下五礦鹽湖51%股權，盛新鋰能則以20.80億(yi) 元收購啟成礦業(ye) 剩餘(yu) 30%股權實現對後者的全資控股。

觀察君注意到，這隻是鋰企囤礦的縮影，近半年以來，至少有5家上市公司在全球布局鋰資源，覆蓋海外鋰輝石、鹽湖、國內(nei) 硬岩鋰礦等全品類資源。且不止是鋰資源，其他諸多礦企也密集屯礦，包括不限於(yu) 金礦、銀礦、鐵礦、磷礦等諸多礦種。

就在囤礦升溫同時，鋰價(jia) 正反彈，去年Q3以來，碳酸鋰期/現貨價(jia) 格紛紛翻倍。

業(ye) 內(nei) 人士向觀察君表示，需求端確定性爆發增長不僅(jin) 帶動鋰價(jia) 上行，也帶來采礦權價(jia) 值的提升，於(yu) 透明成本博弈的鋰企而言，溢價(jia) 布局礦端既剛需又迫切。

溢價囤礦升溫

礦業(ye) 領域，資源為(wei) 王，無論周期更迭，資源並購時有發生，隻是近來的鋰資源布局，明顯升溫，且多為(wei) 溢價(jia) 拿礦。觀察君梳理發現，近段時間以來，至少有贛鋒鋰業(ye) （002460.SZ）、華聯控股（000036.SZ）等多家上市公司加碼鋰礦。

以鹽湖股份舉(ju) 例，五礦鹽湖51%股權作價(jia) 46.05億(yi) 元，對應標的股東(dong) 全部權益增值率352.42%，標的的核心資產(chan) 是青海一裏坪鹽湖的采礦權和鋰鹽產(chan) 能。一裏坪鹽湖礦區麵積為(wei) 422.73平方千米，是一個(ge) 以液體(ti) 鋰礦為(wei) 主，共(伴)生有硼、鉀、鎂等有益組分的大型綜合性鹽湖礦床；氯化鋰保有資源量為(wei) 164.59萬(wan) 噸，氯化鉀保有資源量為(wei) 1463.11萬(wan) 噸；目前已建成碳酸鋰產(chan) 能1.5萬(wan) 噸/年、磷酸鋰產(chan) 能0.2萬(wan) 噸/年、氫氧化鋰產(chan) 能0.1萬(wan) 噸/年以及鉀肥產(chan) 能30萬(wan) 噸/年。

值得一提的是，該交易實際也是中國五礦入主後解決(jue) 同業(ye) 競爭(zheng) 問題而為(wei) ，且高溢價(jia) 也對應了高業(ye) 績承諾，中國鹽湖作為(wei) 本次交易的轉讓方，承諾2026-2028年，五礦鹽湖實現淨利潤不低於(yu) 6.68億(yi) 元、6.92億(yi) 元、7.45億(yi) 元。

盛新鋰能的操作則是“加倉(cang) ”。2025年9月，公司已收購啟成礦業(ye) 21%股權，此次再拿剩餘(yu) 30%股權實現100%控股，相當於(yu) 鎖定了四川雅江木絨鋰礦等核心鋰礦資源資產(chan) ，而標的股東(dong) 權益增值率同樣高達388.77%。

根據公告，啟成礦業(ye) 持有惠絨礦業(ye) 70.97%股權，後者全部估值高達90.39億(yi) 元，其中木絨鋰礦經評估價(jia) 值就占了84.34億(yi) 元。木絨鋰礦已查明Li2O資源量98.96萬(wan) 噸，平均品位1.62%，為(wei) 四川地區鋰礦品位最高的礦山之一。

不過，相對於(yu) 五礦鹽湖已有產(chan) 能、盈利及業(ye) 績承諾，啟成礦業(ye) 的高溢價(jia) 風險偏高。木絨鋰礦生產(chan) 規模為(wei) 300萬(wan) 噸/年，目前正在積極推進礦山開發建設。另外，惠絨礦業(ye) 全資孫公司擁有一項觀音橋鋰輝石礦的采礦權，生產(chan) 規模4.5萬(wan) 噸/年。但該采礦權2019年已到期，公司稱，“正在辦理采礦權的延期手續。”

這意味著，啟成礦業(ye) 目前0收入，木絨鋰礦何時投產(chan) 並貢獻業(ye) 績也未明確。

此外，房企華聯控股則是典型的跨界轉型。去年12月，公司公告在保持現有房地產(chan) 業(ye) 務的同時，擬斥資12.35億(yi) 元受讓Lithium Chile Inc.、Steve William Cochrane合計持有的Argentum Lithium S.A.100%股份，從(cong) 而獲得Arizaro項目80%的權益，切入鹽湖提鋰業(ye) 務。標的公司擁有位於(yu) 阿根廷薩爾塔省Arizaro鹽湖區的三個(ge) 項目權益，包含6個(ge) 采礦權，總麵積約205平方公裏。

采礦權價值重構

“公司希望在鋰價(jia) 相對低位時把優(you) 質資源拿在手裏。”正如盛新鋰能所言，囤礦的目的首先是為(wei) 了有效降低公司原料成本波動風險。

上海鋼聯新能源事業(ye) 部鋰業(ye) 分析師鄭曉強向觀察君直言，這輪囤礦潮的核心邏輯是需求端爆發性增長帶動鋰價(jia) 上行，市場對鋰資源的關(guan) 注度越來越高。“目前，我國鋰鹽冶煉產(chan) 能較為(wei) 豐(feng) 富，但上遊鋰礦的資源自給率還相對較低，麵對未來需求的確定性增長及海外政策的不穩定性，對資源的迫切性越來越大。”

我國是全球最大的鋰鹽生產(chan) 國，2024年鋰鹽產(chan) 能超120萬(wan) 噸 LCE，產(chan) 量占全球65%以上；2025年前三季度，中國鋰鹽產(chan) 量達到85.4萬(wan) 噸LCE，同比增長13.1%，占全球總產(chan) 量的70%以上。天齊鋰業(ye) 董事長蔣安琪此前在第二屆中國國際鋰業(ye) 大會(hui) 甚至預測，“受益於(yu) 可再生能源並網需求、商用重卡等電動化設備增速迅猛，儲(chu) 能領域和動力電池對基礎鋰材料的需求持續上漲，2026年全球鋰需求量預計將達到200萬(wan) 噸碳酸鋰當量。”

但礦端的自給率仍很低，根據中國有色金屬工業(ye) 協會(hui) 鋰業(ye) 分會(hui) 數據，2024年中國鋰鹽企業(ye) 約60%的原料依賴從(cong) 澳大利亞(ya) 、南美等海外地區進口。海關(guan) 數據顯示，2025年11月中國進口碳酸鋰22055噸，其中從(cong) 智利進口碳酸鋰1.08萬(wan) 噸，占進口總量的49%，從(cong) 阿根廷進口碳酸鋰8043噸，占進口總量的36%。

但近來尼日利亞(ya) 鋰礦政策可能調整，馬裏安全形勢嚴(yan) 峻複雜，委內(nei) 瑞拉局勢動蕩，供應擾動持續。在此背景下，以盛新鋰能為(wei) 代表的鋰鹽企業(ye) ，迫切需要更多優(you) 質資源來保障原材料的穩定供應。

仍以盛新鋰能為(wei) 例，若木絨鋰礦300萬(wan) 噸/年的礦山建成投產(chan) ，產(chan) 能折合碳酸鋰當量約7.5萬(wan) 噸，而公司2024年的鋰鹽產(chan) 能為(wei) 13.7萬(wan) 噸，相當於(yu) 僅(jin) 該礦就能給公司帶來50%的資源自給率。

“溢價(jia) 拿礦的本質，是在鋰價(jia) 上行後，采礦權的估值重構。”西部某鋰鹽企業(ye) 人士向觀察君表示，2025年年中觸底後，鋰鹽銷售端就持續回暖，尤其是Q3後，隨著儲(chu) 能需求的爆發式增長，庫存快速消化，鋰價(jia) 持續上行，采礦權的價(jia) 值自然跟隨抬升。

數據顯示，碳酸鋰期貨主力合約自2025年10月以來，持續上行，2026年更是開門紅連漲三日。以碳酸鋰2601為(wei) 例，1月7日收盤報139960元/噸，較2025年6月23日的低點58520元/噸漲139.2%。鋰鹽現貨亦同步上漲，上海鋼聯數據顯示，1月6日，電池級碳酸鋰均價(jia) 報132250元/噸，較去年年中6萬(wan) 元/噸的低點也有翻倍的漲幅。

以五礦鹽湖示例，其采礦權於(yu) 2013年取得，彼時碳酸鋰市場價(jia) 格為(wei) 4萬(wan) 元/噸左右，對應采礦權賬麵值僅(jin) 為(wei) 3.77億(yi) 元，而當前電池級碳酸鋰市場均價(jia) 已經超過13萬(wan) 元/噸，其采礦權價(jia) 值隨之提升。疊加技術迭代升級帶動礦山產(chan) 量增加，同時推動礦山服務年限較取得時的規劃年限大幅延長，五礦鹽湖評估增值率為(wei) 352.42%。

實際上，當美國以禁毒名義(yi) 在委內(nei) 瑞拉推進門羅主義(yi) 拿下該國石油資源後，全球大宗商品的定價(jia) 權，乃至於(yu) 全球供應鏈體(ti) 係秩序必將重構。在此背景下，為(wei) 保障能源安全，中國對關(guan) 鍵礦產(chan) 資源的布局已經擴至多礦種，鋰資源隻是其中的一個(ge) 縮影。比如，洛陽鉬業(ye) 10.15億(yi) 美元收購巴西金礦，年增黃金產(chan) 量8噸；雲(yun) 天化鎖定24.38億(yi) 噸磷礦，保障磷肥原料；浙礦股份4.06億(yi) 元收購哈薩克斯坦鉛銀礦……本質都是提前鎖定資源，應對未來供需缺口。

年度供需拐點或提前出現

當然，微觀來看，行業(ye) 景氣度一般與(yu) 企業(ye) 收並購、資本開支的意願成正比。近期的囤礦潮能否延續，某種程度取決(jue) 於(yu) 鋰價(jia) 後續的走勢。

“在需求增長穩定的情況下，預計2026年的鋰價(jia) 維持震蕩上行。”鄭曉強研判，雖然供應也有同步擴張，整體(ti) 產(chan) 業(ye) 鏈碳酸鋰庫存持續去庫。短期雖然會(hui) 受動力端需求淡季影響，但後續隨著電池產(chan) 能的逐步落地，儲(chu) 能訂單在2026年高增速的背景下可以彌補部分動力端的淡季影響。

如是所言，近日，幾家頭部材料廠集中檢修，將造成一月份需求減弱，累庫確定性提升，帶來短期利空。但中信期貨認為(wei) ，在資金情緒偏強及遠月樂(le) 觀的背景下，預計價(jia) 格整體(ti) 仍偏強震蕩。

數據顯示，2025年1-10月儲(chu) 能中標容量148GWh，同比增長39%，全年儲(chu) 能電芯出貨量預計達580GWh。GGII預計，2026年有望進一步突破850GWh，增速超35%；動力電池（含乘用車、商用車用鋰電池）出貨量將超1.3TWh，增速超20%，儲(chu) 能市場的絕對增量有望首次超越動力電池。

浙商證券則在研報中提到，2025年儲(chu) 能對於(yu) 碳酸鋰需求達34.5萬(wan) 噸，2026年有望超50萬(wan) 噸，相比2021年5萬(wan) 噸需求，增長10倍。

“從(cong) 供需來看，碳酸鋰供需延續偏緊格局，江西某雲(yun) 母礦複產(chan) 預期延後且尼日利亞(ya) 鋰礦政策有望調整，委內(nei) 瑞拉局勢動蕩，供應擾動擔憂持續。”中信期貨直指，中短期來看，供應擾動擔憂持續，新能源金屬或維持震蕩偏強走勢；長期來看，鋰礦產(chan) 能還處於(yu) 上升階段，但需求預期也在不斷拔高，供需過剩量預期在收窄，碳酸鋰長期供需走向需要重新審視，年度供需拐點可能提前出現。