在美聯儲(chu) 貨幣政策轉向的預期提振下，昨日期貨市場貴金屬板塊走強，其中，滬金主力合約2510微漲0.46%，滬銀主力合約2510上漲1.89%。

 對於(yu) 二者的分化表現，徽商期貨貴金屬分析師從(cong) 姍姍向期貨日報記者表示，在持續走高的背景下，黃金價(jia) 格對美聯儲(chu) 貨幣政策的敏感度在逐漸下降，而白銀價(jia) 格對美聯儲(chu) 政策的敏感度則仍較高。此外，白銀受工業(ye) 屬性影響較大，受國內(nei) 宏觀政策變動的影響更為(wei) 明顯，其價(jia) 格波動幅度或大於(yu) 黃金。

 除此之外，中泰期貨產(chan) 融發展事業(ye) 總部總經理助理史家亮表示，有色金屬銅的表現較強，對白銀而言也形成利多影響。他解釋說，受宏觀經濟聯動、工業(ye) 需求共振以及市場情緒偏好等因素影響，白銀和銅的價(jia) 格常呈現同向波動，因此銅價(jia) 表現偏強能為(wei) 白銀價(jia) 格提供動力。此外，白銀價(jia) 格突破近14年高位後破位上漲，技術麵表現強勢，一旦有宏觀利好疊加更容易出現大幅拉升行情。

 值得注意的是，白銀本身的基本麵並不弱。據光大期貨研究所貴金屬資深分析師展大鵬介紹，光伏產(chan) 業(ye) 的爆發式增長直接拉動白銀需求，光伏銀漿需求量占白銀總需求量的比重已超過20%。此外，新能源汽車、5G電子等領域的升級也在持續貢獻增量需求，2025年全球白銀供需缺口預計將超過5000噸。

 此外，展大鵬還表示，時下金銀比回歸漸成共識。“當前金銀比已從(cong) 峰值100以上回落至90以內(nei) ，但仍顯著高於(yu) 60~80的曆史均值區間，白銀相對黃金的估值窪地效應吸引資金湧入。而從(cong) 持倉(cang) 數據看，全球最大白銀ETF（iShares Silver Trust）持續呈現淨流入態勢，而 COMEX白銀非商業(ye) 淨多頭持倉(cang) 也已接近曆史高位，顯示市場對白銀的配置熱情高漲。”展大鵬說。

 當前市場關(guan) 注的焦點是本周美國即將公布的PCE數據。

 據展大鵬介紹，美國近期加征關(guan) 稅、能源價(jia) 格反彈等因素可能推升通脹，但美國經濟增長放緩則可能壓製需求端通脹，結合美聯儲(chu) 主席鮑威爾近期對通脹的表述，預計美國核心PCE同比增速將回落至3.0%附近，接近美聯儲(chu) “軟著陸”的理想路徑，不影響市場對美聯儲(chu) 9月降息的預期。

 “在傑克遜霍爾全球央行年會(hui) 講話中，鮑威爾政策觀點出現轉變，如期釋放‘鴿’派信號，市場對美聯儲(chu) 9月降息的預期大幅升溫，已經完全計價(jia) 2025年降息2次的預期，美元指數和美債(zhai) 收益率大幅回落，貴金屬價(jia) 格則再度走強。”史家亮說。

 從(cong) 美聯儲(chu) 貨幣政策調整預期來看，史家亮表示，通脹和就業(ye) 依然是美聯儲(chu) 關(guan) 注的焦點，未來的核心變量基本取決(jue) 於(yu) 關(guan) 稅對通脹的傳(chuan) 導以及就業(ye) 市場的演變。從(cong) 當前來看，美國非農(nong) 就業(ye) 數據的表現凸顯就業(ye) 市場走弱態勢，通脹符合預期未出現大幅反彈跡象，同時美國總統特朗普不斷施壓鮑威爾讓其主動降息。基於(yu) 鮑威爾轉向“鴿”派強調了降息的可行性和必要性，史家亮認為(wei) ，美聯儲(chu) 2025年下半年將降息兩(liang) 次，預計9月和12月各降息1次。

 不過，展大鵬提醒，市場對美聯儲(chu) 9月降息已接近充分定價(jia) ，因此貴金屬板塊持續反彈的可能性偏低，投資者需要更加關(guan) 注9月美聯儲(chu) 降息幅度是否超預期以及年內(nei) 餘(yu) 下的時間是否仍有降息的可能性。

 “短期市場關(guan) 注的焦點在美聯儲(chu) 貨幣政策上，要重點關(guan) 注美聯儲(chu) 官員發言，以及點陣圖情況。”從(cong) 姍姍表示，預計金價(jia) 短期區間震蕩為(wei) 主，若貨幣政策有超預期表現，可能會(hui) 突破震蕩區間。白銀價(jia) 格對美聯儲(chu) 的政策預期變動更加敏感，且波動率較高，預計其走勢強於(yu) 黃金價(jia) 格。

 中長期來看，從(cong) 姍姍表示，在全球地緣局勢不穩定的背景下，大國博弈的底層邏輯未有實質性改變，我國央行持續購金將長期利好金價(jia) 走勢，黃金作為(wei) 核心配置資產(chan) ，其價(jia) 格長期維持偏多思路。

 展大鵬同樣認為(wei) ，中長期來看，隨著地緣政治風險的突出以及“去美元化”趨勢的加速，我國央行購金具有一定的持續性，這將支撐金價(jia) 重心逐步上移。但需警惕的是，若全球經濟超預期複蘇以及地緣政治風險特別是俄烏(wu) 衝(chong) 突緩和，可能引發金價(jia) 的技術性回調。

 “整體(ti) 來看，金價(jia) 近期表現強勁，美聯儲(chu) 政策寬鬆是重要影響因素，而在避險層級、儲(chu) 備層級以及配置層級方麵也有著核心利好影響。”史家亮表示。

 據他介紹，避險層級方麵，美國特朗普政府的貿易政策等不確定性仍在加強，地緣政治局勢短期有緩和預期但未出現實質性進展，對具有強避險屬性的黃金形成利好影響；儲(chu) 備層級方麵，全球信用資產(chan) 信用下降趨勢短期內(nei) 難以扭轉，以美聯儲(chu) 為(wei) 核心的全球主要經濟體(ti) 貨幣政策寬鬆下流動性泛濫加劇，貨幣秩序重塑進程加速，對具有貨幣屬性的黃金而言形成強利好影響；配置層級方麵，黃金和股市、匯市以及其他資產(chan) 的相關(guan) 性較低，黃金配置一方麵可以起到優(you) 化投資組合和機構風險對衝(chong) 的作用，另一方麵還可以在牛市行情中增加投資收益，因此配置需求的持續存在預期對黃金未來的利好影響依然存在。