8月5日晚間，山東(dong) 海化公告稱，將以23.2億(yi) 元自有資金，通過增資掛牌摘牌方式，獲取中鹽（內(nei) 蒙古）堿業(ye) 有限公司（以下簡稱“中鹽堿業(ye) ”）29%的股權。

 在建築用玻璃產(chan) 能大幅萎縮、光伏玻璃增速放緩的背景下，純堿消費市場明顯縮減，價(jia) 格大幅下滑。此時，合成堿巨頭山東(dong) 海化向天然堿的跨界猶如一次豪賭。

 作為(wei) 國內(nei) 純堿產(chan) 能前三的氨堿法龍頭企業(ye) ，山東(dong) 海化現有280萬(wan) 噸產(chan) 能，在成本與(yu) 環保雙重壓力下，這場跨界投資究竟是破局救贖，還是風險陷阱？

氨堿法優勢不再，山東海化23億元押注天然堿

 山東(dong) 海化的這一動作，發生在合成堿行業(ye) 逐漸式微的背景下——化學合成堿因成本高、環保壓力大等問題，產(chan) 能已顯過剩，而天然堿憑借低成本、工藝簡單等優(you) 勢漸成趨勢。

 作為(wei) 以合成堿（尤其是氨堿法）為(wei) 主的行業(ye) 參與(yu) 者，山東(dong) 海化的這次“跨界”背後，從(cong) 其自身財務狀況來看，其正麵臨(lin) 著較大的經營壓力。

 2024年，山東(dong) 海化實現營業(ye) 總收入約為(wei) 60.13億(yi) 元，同比下降29.50%；對應的歸母淨利潤約為(wei) 3921.67萬(wan) 元，同比下降幅度高達96.24%；歸母扣非淨利潤虧(kui) 損3776.35萬(wan) 元。

 2025年第一季度，山東(dong) 海化的經營情況依舊不容樂(le) 觀，實現營業(ye) 收入約為(wei) 10.24億(yi) 元，同比下滑44.46%；歸母淨利潤虧(kui) 損約為(wei) 6652.46萬(wan) 元，同比下降142.75%。

 財務數據的下降，顯示出山東(dong) 海化急需新的利潤增長點來扭轉業(ye) 績下滑的局麵。

 據了解，山東(dong) 海化長期深耕鹽化工產(chan) 業(ye) ，主導產(chan) 品為(wei) 純堿、燒堿等，其中純堿生產(chan) 長期依賴合成堿工藝。在合成堿的三種主要生產(chan) 工藝中，氨堿法是山東(dong) 海化的重要選擇之一，但該工藝需消耗大量原鹽、石灰石、煤炭，生產(chan) 成本高，且“三廢”排放問題突出，在環保要求日益嚴(yan) 格的當下，競爭(zheng) 力持續下降。

 隨著合成堿行業(ye) 競爭(zheng) 加劇，山東(dong) 海化的發展麵臨(lin) 挑戰。而天然堿礦的開發被視為(wei) 破局的關(guan) 鍵——天然堿隻需經過水溶開采、蒸發結晶和煆燒脫水即可製成純堿，工藝簡單，成本遠低於(yu) 合成堿，且環保壓力小。

 《中國化工報》今年3月份的文章顯示，內(nei) 蒙古阿拉善塔木素天然堿礦的成功開發，已驗證了大型天然堿礦藏規模化開采的可行性和經濟性。

 公告顯示，此次山東(dong) 海化瞄準的通遼奈曼天然堿項目，礦產(chan) 資源豐(feng) 富：礦區麵積28.85平方公裏，礦物量達14.47億(yi) 噸，采礦權有效期30年，由中鹽堿業(ye) 以68.09億(yi) 元競得，並於(yu) 7月9日與(yu) 通遼市自然資源局簽署了《采礦權出讓合同》。

 值得注意的是，通遼奈曼天然堿項目預計總投資約為(wei) 261億(yi) 元，其中標的公司中鹽堿業(ye) 注冊(ce) 資本金80億(yi) 元，剩餘(yu) 181億(yi) 元由標的公司通過銀行項目貸款方式籌集。公司作為(wei) 股東(dong) 之一，實際出資23.2億(yi) 元用於(yu) 標的公司的注冊(ce) 資本。

股權博弈與(yu) 產(chan) 能博弈：中鹽係版圖中的資本角力

 根據預可行性研究報告，山東(dong) 海化持有的29%股權對應生產(chan) 期年均淨利潤約4.82億(yi) 元。

 僅(jin) 從(cong) 利潤數據來看，這對山東(dong) 海化形成新的利潤增長點具有吸引力。

 從(cong) 依賴氨堿法等合成工藝，到跨界參股天然堿礦，山東(dong) 海化的轉型邏輯清晰：在合成堿退潮的趨勢下，通過布局天然堿，優(you) 化產(chan) 品結構，彌補現有產(chan) 品盈利下滑的缺口，實現“合成堿+天然堿”雙線發展。

 不過，此次合作中，股權結構的劃分暗藏博弈。增資完成後，中鹽內(nei) 蒙古化工股份有限公司（以下簡稱“中鹽化工”）將持有中鹽堿業(ye) 61%的股權，山東(dong) 海化持股29%，內(nei) 蒙古蒙鹽鹽業(ye) 集團有限公司（以下簡稱 “蒙鹽集團”）持股10%。

 記者注意到，中鹽化工作為(wei) 中鹽堿業(ye) 的原全資股東(dong) [中石油太湖（北京）投資有限公司退出後]，在此次增資中占據主導地位，這意味著其對項目的決(jue) 策（如產(chan) 能規劃、經營策略等）將擁有更大話語權。

 從(cong) 資金投入看，山東(dong) 海化的23.2億(yi) 元分兩(liang) 期支付：第一期19.75億(yi) 元，需在2025年8月8日前支付；第二期3.45億(yi) 元，需在2025年9月25日前支付。中鹽化工和蒙鹽集團分別需投入48.8億(yi) 元和8億(yi) 元，三方資金將用於(yu) 中鹽堿業(ye) 的注冊(ce) 資本金（總注冊(ce) 資本80億(yi) 元），剩餘(yu) 項目資金由中鹽堿業(ye) 通過銀行項目貸款籌集。

 這種資金分配方式，既體(ti) 現了各方對項目的信心，也暗藏風險 —— 若任何一方未能按時支付出資款，將被視為(wei) 放棄股權投資權利。

 產(chan) 能博弈同樣關(guan) 鍵。通遼奈曼天然堿項目計劃建成500萬(wan) 噸純堿產(chan) 能，這一規模在行業(ye) 內(nei) 舉(ju) 足輕重。

 中鹽化工作為(wei) 持股超六成的大股東(dong) ，無疑會(hui) 將該產(chan) 能納入自身版圖，鞏固其在純堿行業(ye) 的地位；山東(dong) 海化則希望通過29%的股權分得產(chan) 能紅利，緩解自身合成堿業(ye) 務的壓力；蒙鹽集團雖持股比例低，但也能借助項目拓展業(ye) 務範圍。

 不過，山東(dong) 海化表示，該項目建成投產(chan) 後，憑借其顯著的成本優(you) 勢，預計將對行業(ye) 格局產(chan) 生較大影響，公司自身的現有純堿業(ye) 務也可能因此受到一定程度的衝(chong) 擊。

 值得注意的是，此次合作仍存在不確定性。山東(dong) 海化需通過產(chan) 權交易所掛牌程序摘牌才能最終獲得股權，摘牌結果尚未可知。此外，項目還麵臨(lin) 行政審批、投資收益不確定等風險，若未能順利推進，山東(dong) 海化23.2億(yi) 元的投資可能難以獲得預期回報。

 山東(dong) 海化的這場跨界投資，是應對合成堿退潮的必然選擇，但其能否在中鹽係主導的格局中實現 “救贖”，仍需時間檢驗。而這場圍繞天然堿礦的資本與(yu) 產(chan) 能博弈，也將持續影響著純堿行業(ye) 的未來走向。