“內(nei) 卷”被認為(wei) 是一種不產(chan) 生質變的量變，一種缺乏進步意義(yi) 的精細化、複雜化，一種沒有發展的增長，乃至是導致社會(hui) 經濟停滯倒退的罪魁禍首。“內(nei) 卷”的根源是太多人追逐相對有限的經濟機會(hui) ，從(cong) 而形成激烈競爭(zheng) ，並且指向過度競爭(zheng) 損害經濟發展。

 2024年7月30日，中央政治局會(hui) 議首次提出“內(nei) 卷”，經過近一年的輿論引導和思想建設，如今“反內(nei) 卷”行動正式開展，將會(hui) 在未來很長時期裏改造和提振中國經濟。對於(yu) 附著在宏觀經濟上的商品市場，其對“反內(nei) 卷”的反應更加直接。

 此次“反內(nei) 卷”涉及新能源汽車、鋰電、光伏等新興(xing) 產(chan) 業(ye) ，還有鋼鐵、煤炭、水泥、玻璃等曆來產(chan) 能過剩問題較為(wei) 突出的傳(chuan) 統周期產(chan) 業(ye) ，因此，對商品市場影響廣泛。具體(ti) 而言，在某些產(chan) 業(ye) 我國已經處於(yu) 全球壟斷地位，如光伏，預期其“反內(nei) 卷”力度會(hui) 更大；相比之下，某些產(chan) 業(ye) 受製於(yu) 國際競爭(zheng) 壓力，“反內(nei) 卷”或有所顧慮。光伏產(chan) 業(ye) 有望成為(wei) “反內(nei) 卷”行動風向標。

 由於(yu) 市場普遍認為(wei) “反內(nei) 卷”可能是供給側(ce) 結構性改革2.0的序曲，也是經濟實現再平衡、再通脹的重要路徑之一。但是相比2016年，本輪產(chan) 能壓減的力度預計更溫和，政策也需要需求側(ce) 同步發力。目前，政策表示：依法依規，推動過剩產(chan) 能有序退出。從(cong) 宏觀基本麵看，上半年，我國經濟數據較好，這種背景下很難有額外的增量政策，下半年也沒有搶出口的預期。

 上一輪供給側(ce) 結構性改革主要解決(jue) 上遊過剩問題，這一輪是中遊製造業(ye) 過剩，中國製造業(ye) 全球占比不斷提升已到40%，而且還在以每年9%增速增長，現在中國的產(chan) 能壓力已經影響到全球。僅(jin) 靠供給端一波衝(chong) 擊，後麵還是會(hui) 有壓力，因此，商品市場真正的上行空間，需要看到需求端的改善。

 目前，商品市場還處在政策刺激的第一階段，以情緒驅動為(wei) 主，尚未看到基本麵的變化。

針對性政策對上半年
經濟數據發揮重要作用

 在關(guan) 稅博弈反複、內(nei) 需麵臨(lin) 下行壓力的背景下，上半年，我國經濟實現較高增長，GDP同比增速錄得5.3%，其中，一季度、二季度GDP分別增長5.4%和5.2%，為(wei) 下半年打下良好基礎。

 二季度，投資增速逐月下滑，基建、製造業(ye) 、房地產(chan) 投資均放緩，6月，為(wei) 近年來低點，民間投資受房地產(chan) 拖累也有回落。1—6月，固定資產(chan) 投資完成額累計同比增速為(wei) 2.8%，較1—5月進一步回落0.9個(ge) 百分點，達到2021年以來的最低水平；從(cong) 季調環比來看，6月，固定資產(chan) 投資環比再度為(wei) 負增長（-0.12%），弱於(yu) 季節性表現。分結構來看，基建、製造業(ye) 、房地產(chan) 投資同步下滑，設備工器具購置投資仍是主要拉動，1—6月，設備工器具購置累計增速錄得17.3%；民間投資仍受房地產(chan) 投資拖累，1—6月，民間投資累計下降0.6%，同比增速再度轉負，但扣除房地產(chan) 開發投資後的民間投資增長5.1%，房地產(chan) 行業(ye) 仍然是民間投資的主要拖累因素。

三駕馬車驅動工業(ye) 品行情

 什麽(me) 是經濟的主要推動力？從(cong) 整體(ti) 上看，上半年，“兩(liang) 重兩(liang) 新”政策、“搶出口”、廣義(yi) 財政發力對工業(ye) 生產(chan) 、消費和投資均有結構性支撐，新動能對經濟增長形成持續拉動，上半年，三大需求中最終消費支出、資本形成、淨出口對GDP的貢獻分別為(wei) 52.0%、16.8%和31.2%，消費和出口仍是經濟增長的主要動力。

 但需要注意的是，6月，消費、投資均出現邊際降溫。一方麵，反映前期補貼政策階段性優(you) 化後對需求的預支效應有所顯現；另一方麵，內(nei) 生性需求偏弱仍然是經濟的主要困擾。6月，居民可支配收入創新低，居民財產(chan) 性、工資性收入持續下滑對於(yu) 居民消費、房地產(chan) 行業(ye) 基本麵的改善，以及後續補貼政策的杠杆撬動效應都會(hui) 有負麵影響。下半年，全球貿易博弈和談判進程仍在持續，搶出口效應減弱後來自外部環境的壓力或逐漸顯現，年內(nei) 實現5%的增速目標仍需努力，需要穩增長政策針對性持續發力。

 從(cong) 短期來看，宏觀麵對商品價(jia) 格的影響明顯強於(yu) 品種的基本麵。因此，“反內(nei) 卷”政策仍是當前市場的主要驅動因素。