易主“礦茅”紫金礦業(ye) (19.570, 0.31, 1.61%)（601899.SH）之後，藏格礦業(ye) (47.010, 0.95, 2.06%)（000408.SZ）交出的首份成績單較為(wei) 出色。

8月1日晚，藏格礦業(ye) 披露的2025年半年度業(ye) 績報告顯示，上半年，公司實現營業(ye) 收入16.78億(yi) 元，同比略有下降；歸母淨利潤18億(yi) 元，同比增長38.80%。

長江商報記者發現，藏格礦業(ye) 歸母淨利潤快速增長，得益於(yu) 兩(liang) 個(ge) 方麵：公司參股公司巨龍銅業(ye) 大賺，半年淨利潤41.07億(yi) 元，按照持股比例，藏格礦業(ye) 獲得投資收益12.64億(yi) 元，占公司利潤總額的66.21%；公司鉀肥業(ye) 務量價(jia) 齊升，成本管控顯成效，也給業(ye) 績帶來了積極貢獻。

4月，藏格礦業(ye) 正式易主給紫金礦業(ye) 。市場認為(wei) ，兩(liang) 家礦產(chan) 資源公司之間將產(chan) 生協同效應明顯。

藏格礦業(ye) 將大手筆派發中期紅利，擬派發金額合計為(wei) 15.70億(yi) 元，分紅率達87.14%。

如此大力度派發紅利與(yu) 藏格礦業(ye) 財務狀況較好有關(guan) 。截至6月底，公司資產(chan) 負債(zhai) 率僅(jin) 為(wei) 7.03%。

二級市場上，2024年9月以來，藏格礦業(ye) 股價(jia) 已經翻倍，目前市值為(wei) 723.20億(yi) 元。

半年淨利18億(yi) 由降轉增

淨利由降轉增，藏格礦業(ye) 的業(ye) 績實現逆轉。

半年報顯示，2025年上半年，藏格礦業(ye) 實現營業(ye) 收入16.78億(yi) 元，同比下降4.74%；歸母淨利潤為(wei) 18億(yi) 元，同比增長38.80%；扣非淨利潤18.08億(yi) 元，同比增長41.55%。

2024年上半年，藏格礦業(ye) 實現的營業(ye) 收入為(wei) 17.62億(yi) 元，同比下降37%；歸母淨利潤、扣非淨利潤分別為(wei) 12.97億(yi) 元、12.78億(yi) 元，同比下降35.99%、36.10%。

對比發現，2025年上半年，公司營業(ye) 收入降幅明顯收窄，歸母淨利潤、扣非淨利潤由大幅下降轉為(wei) 大幅增長。

實際上，2025年上半年，藏格礦業(ye) 的歸母淨利潤、扣非淨利潤時隔兩(liang) 年重回增長軌道。此前的2023年上半年，公司也是營收、淨利雙降。

分季度看，2025年一、二季度，藏格礦業(ye) 實現的營業(ye) 收入分別為(wei) 5.52億(yi) 元、11.26億(yi) 元，同比下降10.12%、1.86%，二季度的降幅較一季度明顯收窄；歸母淨利潤分別為(wei) 7.47億(yi) 元、10.53億(yi) 元，同比增長41.19%、37.15%，兩(liang) 個(ge) 季度同比均為(wei) 快速增長。公司季度扣非淨利潤與(yu) 歸母淨利潤相當，變動幅度及趨勢也基本一致。

藏格礦業(ye) 的經營業(ye) 績為(wei) 何能夠實現逆轉？

藏格礦業(ye) 主營礦產(chan) 資源（非煤礦山）開采、投資與(yu) 投資管理、貿易、鉀肥、碳酸鋰、化肥生產(chan) 銷售等業(ye) 務，目前，公司營業(ye) 收入主要來自鉀肥及碳酸鋰等產(chan) 品銷售，收人主要來自國內(nei) 市場。

2025年上半年，藏格礦業(ye) 氯化鉀業(ye) 務成為(wei) 藏格礦業(ye) 營業(ye) 收入的核心支撐。公司氯化鉀產(chan) 量48.52萬(wan) 噸、銷量53.59萬(wan) 噸，分別完成全年目標的48.52%和56.41%。受益於(yu) 鉀肥大合同簽訂及海外廠商聯合減產(chan) ，國內(nei) 氯化鉀均價(jia) 同比上漲25.57%至2845元/噸。此外，成本端持續優(you) 化，公司平均銷售成本降至996元/噸，同比下降7.36%。

在量價(jia) 上升、成本下降的影響下，藏格礦業(ye) 的氯化鉀業(ye) 務實現營業(ye) 收入13.99億(yi) 元，同比增長24.60%，毛利率提升至61.84%。

格爾木藏格鉀肥有限公司是藏格礦業(ye) 的核心子公司，也是公司鉀肥業(ye) 務的經營載體(ti) 。2025年上半年，這家公司實現的淨利潤為(wei) 5.91億(yi) 元。

持續大比例派發紅利

經營業(ye) 向好的藏格礦業(ye) 積極回報股東(dong) 。

鉀肥業(ye) 務是藏格礦業(ye) 收入的核心支撐，而參股公司巨龍銅業(ye) 則是公司淨利引擎。

公開信息顯示，巨龍銅業(ye) 擁有西藏驅龍銅多金屬礦、榮木錯拉銅礦和知不拉銅多金屬礦礦權，擁有資源儲(chu) 量為(wei) 銅金屬量1072萬(wan) 噸，伴生鉬金屬量57萬(wan) 噸，其中，驅龍銅多金屬礦、榮木錯拉銅礦是同一礦體(ti) ，合並稱為(wei) 巨龍銅礦，是中國最大的世界級斑岩型銅礦。

早在2012年，前藏格礦業(ye) 實際控製人肖永明就開始運作巨龍銅業(ye) 。因為(wei) 巨龍銅業(ye) 前期建設投資較大，肖永明頻頻質押股權融資。2018年，肖永明曾試圖作價(jia) 280億(yi) 元將巨龍銅業(ye) 裝入藏格礦業(ye) ，後降至180億(yi) 元，最終未如願。

2020年，紫金礦業(ye) 出資38.83億(yi) 元收購巨龍銅業(ye) 50.1%的股權，取得其控製權。

2019年，藏格礦業(ye) 卷入控股股東(dong) 藏格集團資金占用風波。藏格集團於(yu) 2018年1月至2019年4月間占用上市公司金額餘(yu) 額為(wei) 19.83億(yi) 元。為(wei) 了還債(zhai) ，肖永明將所持巨龍銅業(ye) 37%股權轉讓給藏格礦業(ye) ，以抵償(chang) 占用資金、資金占用費及由於(yu) 貿易原因產(chan) 生的損失共計25.9億(yi) 元。

為(wei) 了解決(jue) 財務危機，肖永明及其一致行動人將所持藏格礦業(ye) 合計24.82%的股權轉讓給紫金礦業(ye) 指定的主體(ti) 紫金國控，交易對價(jia) 為(wei) 137.29億(yi) 元。

紫金礦業(ye) 控製之下的巨龍銅業(ye) 經營持續向好，疊加近幾年銅價(jia) 走高，巨龍銅業(ye) 大賺。

目前，藏格礦業(ye) 持有巨龍銅業(ye) 30.78%的股權，為(wei) 其第二大股東(dong) 。2024年，藏格礦業(ye) 從(cong) 巨龍銅業(ye) 身上獲得現金分紅15.39億(yi) 元。

2025年上半年，巨龍銅業(ye) 實現營業(ye) 收入75.62億(yi) 元、淨利潤41.07億(yi) 元，按照持股比例，藏格礦業(ye) 獲得投資收益12.64億(yi) 元，占公司利潤總額的66.21%。

2025年中期，藏格礦業(ye) 擬實施每10派10元（含稅）的利潤分配方案，合計將派發現金紅利15.70億(yi) 元，占當期歸母淨利潤的87.14%。

此前的2022年至2024年，藏格礦業(ye) 派發的紅利分別為(wei) 45.07億(yi) 元、25.13億(yi) 元、4.08億(yi) 元，分紅率分別為(wei) 79.71%、73.48%、15.83%。除了2024年，其餘(yu) 年度分紅率均超過70%。

藏格礦業(ye) 的財務狀況較好。截至6月底，公司資產(chan) 負債(zhai) 率為(wei) 7.03%。

二級市場上，自2024年9月以來，藏格礦業(ye) 股價(jia) 不斷上漲，累計已經翻倍。

Wind數據顯示，2025年二季度，陸股通、招商證券(17.720, -0.06, -0.34%)、申萬(wan) 宏源(5.250, -0.02, -0.38%)證券等均進行加倉(cang) 。