2025年，在貴金屬牛市引領下，國際有色商品價(jia) 格呈現穩步拉升趨勢，多種金屬價(jia) 格達到曆史高位。

 全年，倫(lun) 敦現貨黃金價(jia) 格從(cong) 最低不足2600美元/盎司，連續突破3000美元、4000美元兩(liang) 大關(guan) 口，至2025年末達到超4500美元/盎司高位，漲幅超過73%。倫(lun) 敦現貨白銀價(jia) 格也從(cong) 不足29美元/盎司的價(jia) 格，大漲至年末突破80美元/盎司，最大漲幅達到175%。

 基本金屬方麵，滬銅主力合約2603價(jia) 格在2025年初不足7.3萬(wan) 元/噸，到年末已突破10萬(wan) 元/噸關(guan) 口，年內(nei) 最大漲幅超過40%。滬鋁主力合約2603在2025年末突破2.3萬(wan) 元/噸，年初還不足2萬(wan) 元/噸，年度漲幅也達到15%。

 金屬價(jia) 格衝(chong) 高，對處於(yu) 產(chan) 業(ye) 鏈上遊的礦企業(ye) 績形成顯著利好。

 Wind中信一級有色板塊披露2025年業(ye) 績預告的70餘(yu) 家上市公司中，紫金礦業(ye) 、洛陽鉬業(ye) 分別以520億(yi) 元、208億(yi) 元的預期淨利潤上限位居行業(ye) 盈利榜前列。紫金礦業(ye) 歸母淨利潤同比增長59%至62%，洛陽鉬業(ye) 歸母淨利潤同比增長47.8%到53.71%，兩(liang) 家公司均錄得曆史最好業(ye) 績。

 同樣麵臨(lin) 金屬價(jia) 格上行，下遊加工業(ye) 更多感受到的是成本壓力。

 主要產(chan) 品為(wei) 鋅錠、鋅合金的羅平鋅電表示，2025年鋅精礦市場整體(ti) 供應偏緊，公司報告期內(nei) 鋅精礦采購單價(jia) 上漲，導致公司鋅產(chan) 品毛利下降較大；同時進口原料礦點價(jia) 結算增加了虧(kui) 損。2025年該公司業(ye) 績延續虧(kui) 損，虧(kui) 損1.65億(yi) 元至1.95億(yi) 元。

 此外，專(zhuan) 業(ye) 生產(chan) 建築鋁型材、工業(ye) 鋁型材的閩發鋁業(ye) ，2025年業(ye) 績由盈轉虧(kui) ，預計虧(kui) 損2500萬(wan) 元至3300萬(wan) 元。

 該公司表示，期內(nei) 下遊行業(ye) 複蘇不及預期，終端投資意願偏弱，導致公司新簽訂單減少、賬期延長，營業(ye) 收入同比下降。同時，產(chan) 品市場供過於(yu) 求，價(jia) 格競爭(zheng) 日益激烈，部分產(chan) 品價(jia) 格下行，共同對公司整體(ti) 毛利率形成持續性壓力。

 有色加工企業(ye) 普遍采用“金屬價(jia) 格+加工費”的定價(jia) 模式，有色商品高價(jia) 將導致加工企業(ye) 原材料采購資金占用成本上升。同時，在原材料價(jia) 格高企時，加工費卻因加工產(chan) 能過剩難以同步提升。行業(ye) 人士接受證券時報記者采訪時表示，當前有色金屬上下遊商品價(jia) 格傳(chuan) 導過程中，從(cong) 礦端至金屬原料端的傳(chuan) 導相對順暢，但從(cong) 金屬原料向加工環節乃至終端環節傳(chuan) 導仍有製約。2025年以來有色商品價(jia) 格持續衝(chong) 高，對處於(yu) 產(chan) 業(ye) 鏈中下遊的加工企業(ye) 形成了前所未有的成本擠壓與(yu) 結構調整陣痛。商品價(jia) 格的高波動性加劇了交易定價(jia) 和違約風險，部分企業(ye) 甚至選擇暫時停產(chan) 觀望。

 進入2026年，國際有色商品價(jia) 格漲勢加劇，多品種價(jia) 格達到曆史高點。不過本周以來，市場整體(ti) 出現回調。

 “2026年全年有色金屬價(jia) 格漲勢可能仍將持續，且呈現輪動上漲的特點。”華聞期貨有限公司總經理助理程小勇分析，對於(yu) 有色商品預期向好的原因主要有幾個(ge) 方麵，一是以美國為(wei) 代表的全球主要經濟體(ti) 維持寬鬆貨幣政策，有利於(yu) 股市、商品等資產(chan) 價(jia) 格上漲；二是全球產(chan) 業(ye) 鏈重構，疊加地緣政治危機，資源安全成為(wei) 各國優(you) 先考慮的問題，供給彈性和效率顯著下降；三是全球資源稀缺、礦山品位下降、ESG壓力導致資本開支減少等因素，均使得有色礦端的供應不斷收縮。以銅為(wei) 例，經通脹調整後，2025年資本支出僅(jin) 為(wei) 2013年峰值的70%，且過去3年持續回落。此外，資本強度（單位產(chan) 能所需資本）大幅上升，從(cong) 2021年至2025年的1.7萬(wan) 美元/噸提升至2.5萬(wan) 美元/噸，這意味著同樣10億(yi) 美元資本支出，過去能新增約6萬(wan) 噸產(chan) 能，如今僅(jin) 能新增4萬(wan) 噸。

 此外，新能源和AI技術引爆了有色和貴金屬需求的新一輪增長。程小勇認為(wei) ，隨著大規模算力基礎設施建設和電網擴張升級，銅、鋁、鋰、銀、鉑鈀和稀土等商品的需求將會(hui) 出現爆發式增長。據標普全球預測，AI數據中心、電動汽車和清潔能源用銅量自2025年至2040年將增長約900萬(wan) 噸，占據未來15年銅需求增量的60%以上。光伏產(chan) 業(ye) 對白銀的消耗量已占目前全球總需求接近20%，且還在不斷增長。