我們(men) 以為(wei) 鋼鐵價(jia) 格已經很高了，結果還會(hui) 繼續高，跟房地產(chan) 價(jia) 格一樣，漲得讓你懷疑人生。鋼鐵、煤炭、有色等行業(ye) 利潤上升，也得施惠於(yu) 電力等企業(ye) ，讓企業(ye) 負債(zhai) 率整體(ti) 下降。說白了，得到好處的煤炭企業(ye) 不能吃獨食，必須把部分收入分給電力企業(ye) ，大家一起去杠杆。這一次變革是革命性的，將持續十年以上的時間。原材料漲得讓你懷疑人生，隻是經濟轉型的第一次戰役。

早就說過，A股已經是隱性牛市，並且一些行業(ye) 會(hui) 繼續牛下去。原因是，中國市場發生了本質變化，修複資產(chan) 負債(zhai) 表銜枚疾進，看清楚新的邏輯，才能立於(yu) 不敗之地。

去產(chan) 能提升利潤，降低金融風險，使這一輪高負債(zhai) 高杠杆周期化險為(wei) 夷。去產(chan) 能有利於(yu) 大企業(ye) 與(yu) 銀行，去債(zhai) 務有利於(yu) 大企業(ye) ，轉結構有利於(yu) 創新企業(ye) 。

01、由於(yu) 去產(chan) 能，原材料價(jia) 格上漲得非常厲害，自然降低了負債(zhai) 率。

8月1日，國家統計局公布7月份製造業(ye) PMI指數51.4，處於(yu) 景氣區間。兩(liang) 項指標大幅上升，原材料購進價(jia) 格指數從(cong) 50.4上升到57.9，出廠價(jia) 格從(cong) 49.1上升到52.7。原材料、產(chan) 品價(jia) 格都在大幅上升。

細分行業(ye) 體(ti) 現出同樣的現象。據塗料采購網統計，今年上半年以來，部分塗料原材料產(chan) 品價(jia) 格漲幅明顯。截至7月13日，聚合MDI產(chan) 品報價(jia) 24857.14元/噸，同比上漲95.55%，鈦白粉價(jia) 格報價(jia) 18900.00元/噸，同比上漲43.24%，乙二醇報價(jia) 7150.00元/噸，同比上漲35.45%。另外，丙烯酸、醋酸二氯甲烷、三氯甲烷等多個(ge) 原材料產(chan) 品價(jia) 格同比漲幅均在30%以上。

股市周期股表現得非常明顯。

從(cong) 鋼鐵板塊看，7月31號，鋼鐵板塊PE中值23.54。從(cong) 07年以來，板塊PE最低的時候是2008年10月31號，低至5.57，最高的是2015年4月24日，PE為(wei) 122.27倍。

煤炭板塊，7月31日PE為(wei) 28.06倍，最低的時候是2008年11月7號，板塊PE為(wei) 8.73倍，最高的時候是2015年6月12號，剔除負債(zhai) ，PE高達129.23倍。

2008年受金融危機影響，原材料板塊大幅下降。2015年股災之前，是資金加杠杆造成的假牛。此次的原材料價(jia) 格上漲是去產(chan) 能造成的，並且上去了就很難下來，這是製造業(ye) 的一次大變革。

我們(men) 以為(wei) 鋼鐵價(jia) 格已經很高了，結果還會(hui) 繼續高，跟房地產(chan) 價(jia) 格一樣，漲得讓你懷疑人生。

02、大型企業(ye) 負債(zhai) 率下降、下降再下降，資產(chan) 負債(zhai) 表修複剛開始。

去產(chan) 能讓鋼鐵價(jia) 格上升的過程沒有結束，目標是提升行業(ye) 集中度，減低行業(ye) 負債(zhai) 率。

7月28日，中鋼協召開五屆六次常務理事（擴大）會(hui) ，工信部原材料工業(ye) 司巡視員駱鐵軍(jun) 在會(hui) 上稱，2016年全年中國鋼鐵行業(ye) 平均負債(zhai) 率下降1%左右。

中鋼協披露的數據顯示，其會(hui) 員鋼鐵企業(ye) 去年的資產(chan) 負債(zhai) 率為(wei) 69.6%，要在3-5年內(nei) 將中國鋼鐵行業(ye) 的平均負債(zhai) 率降到60%以下，每年財務費用下降數百億(yi) 元。

鋼鐵、煤炭、有色等行業(ye) 利潤上升，也得施惠於(yu) 電力等企業(ye) ，讓企業(ye) 負債(zhai) 率整體(ti) 下降。

果不其然，據《證券時報》，發改委、財政部、央行、國資委、工信部等16部委聯合印發《關(guan) 於(yu) 推進供給側(ce) 結構性改革 防範化解煤電產(chan) 能過剩風險的意見》，煤電要受益了。

與(yu) 鋼鐵企業(ye) 一樣，淘汰中小企業(ye) ，淘汰違規建立的企業(ye) ，然後打通上下遊產(chan) 業(ye) 鏈，鼓勵煤炭、電力等產(chan) 業(ye) 鏈上下遊企業(ye) 發揮產(chan) 業(ye) 鏈協同效應，加強煤炭、電力企業(ye) 中長期合作，穩定煤炭市場價(jia) 格。支持優(you) 勢企業(ye) 和主業(ye) 企業(ye) 通過資產(chan) 重組、股權合作、資產(chan) 置換、無償(chang) 劃轉等方式，整合煤電資源。

說白了，得到好處的煤炭企業(ye) 不能吃獨食，必須把部分收入分給電力企業(ye) ，大家一起去杠杆。

有人說，周期股已經到頂。《人民日報》又說話了，7月31日，《人民日報》發表了一篇文章，《去產(chan) 能別糾結 更大的甜頭在前方》，文章說，去產(chan) 能類似刮骨療毒，不能糾結於(yu) 眼前困難。

鋼價(jia) 上漲了，地條鋼死灰複燃？門也沒有，7月29日，新華社報道，取締“地條鋼”、化解過剩產(chan) 能要堅定不移推進，防止死灰複燃。對頂風作案的要堅決(jue) 依法嚴(yan) 懲，對監管不力的要嚴(yan) 肅問責，務必做到令行禁止。看看，這不僅(jin) 僅(jin) 是經濟任務，而是一項政治任務，有多少地方政府敢頂風作案？

修複大型企業(ye) 的資產(chan) 負債(zhai) 表，就等於(yu) 修複銀行資產(chan) 負債(zhai) 表，實體(ti) 企業(ye) 、銀行是一條船上的戰友，修複資產(chan) 負債(zhai) 表遠未完成。

銀監會(hui) 2月22日的數據，去年四季度末，商業(ye) 銀行不良貸款率為(wei) 1.74%，比上季度末下降0.02個(ge) 百分點，銀行不良率自2012年一季度以來首次下降。5月10日，銀監會(hui) 發布今年第一季度末的數據，不良貸款率仍為(wei) 1.74%，不良貸款率沒有下降，這還是在一些銀行撥備覆蓋率下降的結果。

去杠杆、去產(chan) 能怎麽(me) 可能結束。

03、製造業(ye) 兩(liang) 極分化，大型恐龍也會(hui) 倒地而亡。

有朋友問我，現在還能進製造業(ye) 嗎？回答是，沒有技術優(you) 勢，沒有品牌優(you) 勢，沒有數字優(you) 勢，進去就是找死。已經進去的，趕緊出來。

全球找到成本優(you) 勢，小而美，有技術獨創性的，那就繼續呆著。

有多少企業(ye) 會(hui) 退出？據中國塗料采購網的分析文章，自2017年9月底之前，將對整改不合格的企業(ye) 進行徹底關(guan) 停，此次涉及的企業(ye) 達17.6萬(wan) 家，可謂是規模空前。2015年，全國規模以上塗料企業(ye) 也僅(jin) 2007家。

人工成本，環保成本，加上去產(chan) 能，很多製造企業(ye) 乖乖退出市場。這裏麵多數是小恐龍，也有百麗(li) 這樣的大恐龍，當然，有人說是被馬雲(yun) 逼的。

半壟斷時代到來，上遊集約化，中下遊也得集約降成本，中小企業(ye) 除非特別美，否則別往裏撞。

當然，你獨占好處，不肯分肥於(yu) 人，甚至還放出狂漲的風聲，監管層不得不過問了。

方大炭素就是一個(ge) 例子。上交所似乎第一次針對券商研究報告提出問詢函。這是第22條軍(jun) 規：如果方大炭素認為(wei) 該研究報告不真實，發布研報的公司難逃處罰。如果這條研究報告是方大炭素提供的數據，方大炭素難逃處罰。左右為(wei) 難，停牌。

這一次變革是革命性的，將持續十年以上的時間。原材料漲得讓你懷疑人生，隻是經濟轉型的第一次戰役。