華泰證券表示，9月26日，工業(ye) 和信息化部等7部門印發《石化化工行業(ye) 穩增長工作方案（2025-2026年）》的通知（以下簡稱“方案”），明確增強高端化供給、科學調控重大項目建設、做好化肥生產(chan) 保供等工作舉(ju) 措。我們(men) 認為(wei) ，“方案”對煉油、乙烯、PX、煤製甲醇和現代煤化工等多個(ge) 細分領域明確新增產(chan) 能調控等要求，將助力供給優(you) 化，考慮25H1以來化學原料及製品行業(ye) 資本開支增速下行拐點已現，疊加“反內(nei) 卷”等助力，行業(ye) 景氣有望修複；同時，增強高端化供給引導下，電子/新能源/醫療裝備等領域高端化工材料，生物化工、綠氨/綠醇、海水提鉀等新興(xing) 技術有望加快發展。 

化工：行業(ye) 穩增長政策發布，景氣修複可期

　　石化化工行業(ye) 穩增長工作方案發布，行業(ye) 景氣修複可期

　　9月26日，工業(ye) 和信息化部等7部門印發《石化化工行業(ye) 穩增長工作方案（2025-2026年）》的通知（以下簡稱“方案”），明確增強高端化供給、科學調控重大項目建設、做好化肥生產(chan) 保供等工作舉(ju) 措。我們(men) 認為(wei) ，“方案”對煉油、乙烯、PX、煤製甲醇和現代煤化工等多個(ge) 細分領域明確新增產(chan) 能調控等要求，將助力供給優(you) 化，考慮25H1以來化學原料及製品行業(ye) 資本開支增速下行拐點已現，疊加“反內(nei) 卷”等助力，行業(ye) 景氣有望修複；同時，增強高端化供給引導下，電子/新能源/醫療裝備等領域高端化工材料，生物化工、綠氨/綠醇、海水提鉀等新興(xing) 技術有望加快發展。

　　明確重點產(chan) 品新增產(chan) 能調控，“反內(nei) 卷”助力下供給持續優(you) 化

　　“方案”明確嚴(yan) 控新增煉油產(chan) 能，合理規劃乙烯、PX、煤製甲醇等產(chan) 品新增產(chan) 能規模和投放節奏，重點支持老舊裝置減量置換、技改升級，依托煤水資源適度布局現代煤化工項目，有望助力重點產(chan) 品供給格局優(you) 化。據隆眾(zhong) 資訊，24年我國煉油/PX/甲醇產(chan) 能分別同比-1%/0%/2%至9.70/0.44/1.03億(yi) 噸，產(chan) 能增速已顯著放緩，且25-26年新增產(chan) 能較少；24年我國乙烯產(chan) 能同比增長7%至5542萬(wan) 噸，25-26年計劃新增產(chan) 能合計2415萬(wan) 噸。但考慮近五年乙烯裝置集中投放，供需格局顯著趨弱致產(chan) 品價(jia) 差築底，疊加“方案”及“反內(nei) 卷”等政策助力，乙烯新增產(chan) 能投放節奏亦或得到調節。總體(ti) 而言，考慮煉油/PX/煤製甲醇等新增產(chan) 能約束增強，細分領域頭部企業(ye) 有望充分受益。

　　強化化肥生產(chan) 保供，推動高效化、功能化等肥料發展

　　“方案”要求優(you) 化重點化肥生產(chan) 企業(ye) 最低生產(chan) 計劃管理，支持煤炭、磷礦石、天然氣、硫磺、冶煉副產(chan) 硫酸等重點原料供應企業(ye) 與(yu) 化肥生產(chan) 企業(ye) 簽訂長協，確保原料供應穩定。受煉廠產(chan) 出下降、地緣衝(chong) 突等影響，2025年初以來部分肥料上遊原料（尤其磷肥原料硫磺、硫酸等）價(jia) 格漲幅顯著，原料采購長協簽訂和供應量的穩定有望助力肥料企業(ye) 實現穩產(chan) 保供。“方案”亦要求完善化肥產(chan) 運儲(chu) 銷貿一體(ti) 化調控體(ti) 係，推動緩/控釋肥、水溶肥、液體(ti) 肥、中微量元素肥等發展。整體(ti) 而言，具備上下遊一體(ti) 化配套優(you) 勢的頭部企業(ye) 競爭(zheng) 力有望凸顯。

　　增強高端化供給，化工新材料、新技術有望加快發展

　　“方案”要求增強高端化供給，加快數字化綠色化轉型等，我們(men) 認為(wei) 政策引導下化工新材料和新興(xing) 技術有望加快發展：（1）高端化工材料方麵，鼓勵發展集成電路、新能源、醫療設備、低空經濟、人形機器人等領域新興(xing) 材料，我們(men) 認為(wei) 電子化學品、特種工程塑料、特種橡膠、高性能膜材料、碳纖維材料等產(chan) 品創新和國產(chan) 替代進程有望提速；（2）推動傳(chuan) 統材料提質方麵，塗料、染料、農(nong) 藥等傳(chuan) 統大宗產(chan) 品發展有望提質，相關(guan) 產(chan) 業(ye) 或逐步向低能耗、環保化和高端化等方向轉型；（3）新興(xing) 技術有望加快培育，包括二氧化碳捕集、綠氨/綠醇應用、生物化工、海水提鉀等，由於(yu) 全球相關(guan) 產(chan) 業(ye) 整體(ti) 仍處於(yu) 發展早期，政策引導下國內(nei) 有望形成一定的先發優(you) 勢。