最新消息顯示，歐佩克+組織（簡稱：“OPEC+”）已“原則上同意”10月再次增產(chan) 。

　　在過去5個(ge) 多月中，“OPEC+”已加速恢複此前一批停產(chan) 產(chan) 能，而其2023年11月宣布的自願減產(chan) 220萬(wan) 桶的政策基本上被增產(chan) 取代。隨著“OPEC+”進一步增產(chan) 將加劇國際能源供應過剩，為(wei) 油價(jia) 帶來更多下行壓力。今年以來，原油價(jia) 格已回落13.77%。

　　但是，在8月國際油價(jia) 跌幅超7%的情況下，A股市場上中信基礎化工行業(ye) 指數卻上漲了10.21%。甚至從(cong) 資金流向看，上周（9月1日—5日）化工行業(ye) 主題ETF成為(wei) 資金重點布局方向之一。業(ye) 內(nei) 人士指出，隨著化工行業(ye) 反內(nei) 卷整治的進一步深入，國內(nei) 部分子行業(ye) 產(chan) 能重複建設、無序過度競爭(zheng) 的局麵有望緩解，基礎化工迎來景氣的階段性好轉。

原油市場對增產(chan) 預期反應強烈

　　9月7日舉(ju) 辦的“OPEC+”會(hui) 議決(jue) 定進一步提高產(chan) 量。

　　據報告，部分成員國代表透露，該組織開始解除下一輪停產(chan) 措施，在7日視頻會(hui) 議上預計將批準10月份日增產(chan) 約13.7萬(wan) 桶。此次10月的增產(chan) 將啟動恢複此前削減的日產(chan) 166萬(wan) 桶的產(chan) 量，而這些減產(chan) 措施原計劃維持至2026年底。這一決(jue) 定延續了“OPEC+”近月來的供應政策大轉彎——提前一整年恢複220萬(wan) 桶日產(chan) 量以奪回市場份額。

　　其實，從(cong) 9月3日開始市場就傳(chuan) 出“OPEC+”會(hui) 議決(jue) 定進一步提高產(chan) 量的消息，原油市場對增產(chan) 預期反應強烈，紐約原油期貨價(jia) 格當天下跌了2.82%，隨後兩(liang) 個(ge) 交易日連續下跌。投資者大舉(ju) 押注布倫(lun) 特原油將跌破每桶60美元關(guan) 鍵價(jia) 位。12月到期的55美元和60美元看跌期權活躍度激增，兩(liang) 種期權未平倉(cang) 合約總量膨脹至相當於(yu) 1.2億(yi) 桶原油。

　　9月4日原油期權市場活動顯示，12月到期的55美元看跌期權交易量創下4月初以來新高。12月交割的60美元看跌期權價(jia) 格在三天內(nei) 從(cong) 59美分飆升至1.35美元，看跌期權相對看漲期權的溢價(jia) 達到8月初以來最高點。顯然，市場尋求下行風險保護意願大幅上升。

　　在過去5個(ge) 多月中，“OPEC+”已加速恢複此前一批停產(chan) 產(chan) 能。在3月3日—8月3日的6次會(hui) 議中，沙特和俄羅斯等8個(ge) “OPEC+”國家的累計增產(chan) 為(wei) 219.3萬(wan) 桶/日。也就是說，9月起，上述8國2023年11月宣布的自願減產(chan) 220萬(wan) 桶的政策基本上被增產(chan) 取代。

　　“OPEC+”的持續增產(chan) 給今年以來的國際油價(jia) 帶來了很大壓力。今年以來，原油價(jia) 格已回落13.77%，特別是8月當月跌幅明顯加大，紐約WTI原油下跌7.71%，布倫(lun) 特原油下跌6%。美國能源信息署最新報告預測，全球原油庫存增量將在2025年四季度和2026年一季度達到日均200萬(wan) 桶以上。今年四季度，布倫(lun) 特原油現貨價(jia) 格將降至每桶58美元，並將在2026年3月和4月進一步跌至每桶49美元；2026年布倫(lun) 特原油均價(jia) 將為(wei) 51美元/桶。

國內(nei) 基礎化工景氣好轉

　　盡管上遊油價(jia) 大幅波動致油氣產(chan) 業(ye) 鏈盈利承壓，但是對於(yu) 國內(nei) 中下遊產(chan) 業(ye) 來說，企業(ye) 盈利正在改善，資金也在加快流入。

　　在8月國際油價(jia) 跌幅加劇的情況下，A股市場上中信基礎化工行業(ye) 指數上漲10.21%，跑贏上證綜指2.21個(ge) 百分點，行業(ye) 整體(ti) 表現在30個(ge) 中信一級行業(ye) 中排名第9位。33個(ge) 中信三級子行業(ye) 中，32個(ge) 子行業(ye) 上漲，1個(ge) 子行業(ye) 下跌。其中氟化工、碳纖維和改性塑料行業(ye) 表現居前，分別上漲29.44%、20.28%和19.83%。

　　最近一年，中信基礎化工指數上漲49.67%，跑贏上證綜指13.94個(ge) 百分點，跑贏滬深300指數14.29個(ge) 百分點，表現在30個(ge) 中信一級行業(ye) 中排名第14位。中原證券分析師顧敏豪認為(wei) ，隨著化工行業(ye) 反內(nei) 卷整治的進一步深入，部分子行業(ye) 產(chan) 能重複建設、無序過度競爭(zheng) 的局麵有望緩解，基礎化工迎來景氣的階段性好轉。

　　上周從(cong) 資金流向看，化工行業(ye) 主題ETF成為(wei) 資金重點布局方向之一，規模最大的化工ETF（159870）份額增加45.88億(yi) 份，淨流入31.27億(yi) 元，其中5日淨申購10.82億(yi) 份，規模一度突破160億(yi) 元，吸金效應顯著。

　　統計資料顯示，2025年上半年，國內(nei) 基礎化工行業(ye) 實現毛利率16.8%，比上年的16.3%略有提高，結束了2021年以來連續5年的下滑。實現淨利率6.0%，比上年的4.4%有所提高，對比2015年的淨利率為(wei) 2.2%。

華泰證券指出，上半年國內(nei) 大宗化工企業(ye) 盈利處於(yu) 磨底階段，下遊製品/精細品受汽車、家電等板塊拉動整體(ti) 有所改善。二季度油氣產(chan) 業(ye) 鏈承壓，中遊大宗化工部分產(chan) 品供需改善已初見端倪，下遊製品/精細品受出口影響盈利改善幅度相對有限。預計伴隨海外關(guan) 稅政策不利影響逐步消化以及行業(ye) 資本開支轉向下行通道，疊加出口亞(ya) 非拉及內(nei) 需改善助力，行業(ye) 景氣有望逐步修複。中長期而言，具備全球優(you) 勢的中國化工企業(ye) 在行業(ye) 景氣觸底後有望迎來重估。