近期，煤炭行業(ye) 上市公司中期報告已披露完畢。據Wind數據統計，25家煤炭指數成分股中，23家營收同比下滑，25家歸母淨利潤全部負增長。其中，中國神華（601088）（601088.SH）、中煤能源（601898）（601898.SH）、陝西煤業(ye) （601225）（601225.SH）、兗(yan) 礦能源（600188）（600188.SH）4家頭部企業(ye) ，較2024年上半年合計少賺100多億(yi) 元，行業(ye) 盈利收縮態勢顯著。

　　從(cong) 整體(ti) 業(ye) 績看，25家煤企2025年上半年歸母淨利潤合計554.72億(yi) 元。較去年同期的808.11億(yi) 元減少近250億(yi) 元，對比2023年中期的1057.54億(yi) 元，總額少了近500億(yi) 元，兩(liang) 年內(nei) 利潤規模近乎腰斬。

卓創資訊（301299）分析師任慧雲(yun) 向《華夏時報》記者表示，2025年上半年，煤炭價(jia) 格整體(ti) 以持續下行為(wei) 主，動力煤各主流市場均價(jia) 重心跌幅多在20%以上，導致多家煤企業(ye) 績同比下滑明顯。

業(ye) 績集體(ti) 承壓

　　今年上半年，4家頭部煤企業(ye) 績集體(ti) 承壓，淨利潤均呈兩(liang) 位數同比下滑，合計實現歸母淨利潤446.36億(yi) 元，較去年同期的574.16億(yi) 元、前年同期的669.03億(yi) 元，持續回落。從(cong) 盈利規模看，2023年四家利潤超百億(yi) 元，2024年縮減至中國神華、陝西煤業(ye) 兩(liang) 家，2025年則僅(jin) 剩中國神華一家維持百億(yi) 規模。

　　具體(ti) 數據顯示，2025年上半年，中國神華業(ye) 績依舊穩居第一，公司實現營業(ye) 收入1381.09億(yi) 元，同比下降18.34%；歸母淨利潤246.41億(yi) 元，同比下降12.03%。中煤能源排第二，營業(ye) 收入達744.36億(yi) 元，同比下降19.95%；歸母淨利潤達77.05億(yi) 元，同比下降21.28%。陝西煤業(ye) 緊隨其後，公司實現營業(ye) 收入779.83億(yi) 元，同比減少14.19%；歸母淨利潤76.38億(yi) 元，同比減少31.18%。兗(yan) 礦能源排第四，公司營業(ye) 收入達593.49億(yi) 元，同比下滑17.93%；歸母淨利潤為(wei) 46.52億(yi) 元，同比減少38.53%。

　　對於(yu) 營收下滑，多家企業(ye) 將矛頭指向煤價(jia) 下降這一核心因素。其中，中國神華指出了兩(liang) 方麵因素影響，一是受煤炭市場供需形勢影響，集團煤炭銷售量及平均銷售價(jia) 格分別下降10.9%和12.9%，導致煤炭銷售收入同比下降。二是集團售電量及平均售電價(jia) 格分別下降7.3%和4.2%，導致售電收入同比下降。

　　陝西煤業(ye) 中報稱，公司煤炭售價(jia) 為(wei) 439.67元/噸，同比下降133.37元/噸，降幅23.81%。中煤能源的自產(chan) 商品煤綜合銷售價(jia) 格同比下跌114元/噸，減少收入76.39億(yi) 元。兗(yan) 礦能源則遭遇“量價(jia) 齊跌”，上半年，該集團銷售煤炭6481萬(wan) 噸，同比減少4.5%；實現煤炭業(ye) 務銷售收入344.75億(yi) 元，同比減少27.2%。

淨利潤全線下挫

　　中國煤炭工業(ye) 協會(hui) 數據顯示，1—6月，全國規模以上企業(ye) 原煤產(chan) 量24億(yi) 噸，同比增加5.4%。煤炭進口量2.22億(yi) 噸，同比下降11.1%。

　　任慧雲(yun) 告訴記者，“2025年上半年，國內(nei) 煤炭供需關(guan) 係十分寬鬆，一方麵，2025年上半年國內(nei) 煤炭產(chan) 量保持在高位，港口煤炭庫存量創曆史新高，進口煤數量同比雖略有減少，但仍保持在較高水平，國內(nei) 煤炭供應充裕。另一方麵，下遊需求表現不景氣，電廠在高庫存壓製下，以消耗庫存為(wei) 主，新增采購需求有限，且有采購需求的電廠采購時會(hui) 優(you) 先兌(dui) 現長協煤合同，對市場煤采購量非常有限，非電用戶也僅(jin) 維持剛需跟進，控量采購。”

　　需求疲軟直接拉低了煤價(jia) 。受新能源擠壓火電空間，以及下遊鋼鐵、建材等行業(ye) 整體(ti) 需求不足等影響，煤炭價(jia) 格震蕩下行，其中，動力煤現貨價(jia) 格降幅較大，長協、現貨出現價(jia) 格倒掛現象。

　　截至2025年6月，國煤下水動力煤價(jia) 格指數NCEI（5500大卡）中長期合同執行價(jia) 格為(wei) 669元/噸，較上年末下降24元/噸；上半年中長期合同執行均價(jia) 約682元/噸，較上年同期均值下降22元/噸。上半年秦皇島港5500大卡動力煤成交均價(jia) 約685元/噸，同比下降約22.2%。

　　煤價(jia) 下行直接反映到企業(ye) 盈利上，利潤超10億(yi) 元煤企減半。去年中報利潤過10億(yi) 元企業(ye) 有15家，今年上半年這一數字銳減至8家。除了上述頭部四企外，僅(jin) 有電投能源（002128）、淮北礦業(ye) （600985）、潞安環能（601699）和山西焦煤（000983）四家企業(ye) 入圍。另外，晉控煤業(ye) （601001）、平煤股份（601666）、華陽股份（600348）、山煤國際（600546）、永泰能源（600157）、新集能源（601918）和冀中能源（000937）7家企業(ye) 從(cong) “10億(yi) 陣營”出局。在這場利潤“大跳水”中，平煤股份和永泰能源淨利潤跌幅最為(wei) 慘重，超過80%。其次是淮北礦業(ye) 和冀中能源，跌幅達六成以上。

　　今年上半年，虧(kui) 損企業(ye) 數量翻倍。煤炭指數覆蓋的25家企業(ye) 中，虧(kui) 損的企業(ye) 數量由去年的1家增加至5家，其中安源煤業(ye) （600397）虧(kui) 損最多，為(wei) 2.9億(yi) 元，鄭州煤電（600121）虧(kui) 損也超過了2億(yi) 元，排名倒數第二，甘肅能化（000552）、恒源煤電（600971）、盤江股份（600395）則分別虧(kui) 損了1.82億(yi) 元、1.29億(yi) 元和0.05億(yi) 元。

　　整體(ti) 來看，25家企業(ye) 業(ye) 績無一能“獨善其身”，淨利潤全部下滑，其中，11家跌幅超過50%，鄭州煤電以2256.68%的跌幅成為(wei) 行業(ye) 虧(kui) 損典型。

　　記者獲悉，今年下半年安源煤業(ye) 將不再擁有煤炭業(ye) 務。安源煤業(ye) 公司人員對記者表示，公司在謀求戰略轉型，本身煤炭業(ye) 務的經營情況不好，受市場、環保等多方麵因素影響。

　　記者從(cong) 甘肅能化相關(guan) 人員處了解到，煤炭價(jia) 格已經跌至成本線附近了，現在動力煤三四百塊錢，配焦煤也才500塊錢，前年最好的時候一噸2000元，頭部企業(ye) 盈利是因為(wei) 煤和電相反，這些公司電力業(ye) 務的體(ti) 量比較大。

煤價(jia) 有望止跌向上

　　從(cong) 近期煤價(jia) 走勢來看，今年6月中旬，秦皇島港5500大卡動力煤價(jia) 格降至609元/噸，創近4年新低。後續價(jia) 格有所反彈，於(yu) 8月18日回升至701元/噸，但僅(jin) 維持一周左右，便再度跌破700元大關(guan) 。

　　對於(yu) 當前市場格局，上海鋼聯（300226）煤焦事業(ye) 部煤炭分析師張雯雯向記者分析表示，“動力煤市場正呈現‘供需雙弱’格局，供給端主產(chan) 區受短暫強降雨天氣疊加安檢力度升級影響，產(chan) 運銷各環節運轉受阻，短期供應釋放受限。需求端，電煤消費旺季進入尾聲，市場預期開始轉弱，下遊用戶對高價(jia) 煤接受度持續走低，采購積極性減弱，動力煤產(chan) 地及港口價(jia) 格同步承壓下跌。”

　　任慧雲(yun) 補充表示，7月當月原煤產(chan) 量同環比雙降，且自2024年6月以來同比首次出現負增長，產(chan) 量創下2024年5月以來新低。需求則隨高溫天氣接近尾聲，電廠日耗觸頂回落，電煤需求逐步由傳(chuan) 統旺季向淡季過渡，煤價(jia) 經曆漲後鬆動過程。

　　盡管短期承壓，但業(ye) 內(nei) 對煤價(jia) 後續走勢仍有積極預判。任慧雲(yun) 表示，後期來看，金九銀十期間，下遊非電用戶剛需節奏將有提升，而伴隨部分用戶大秦線檢修前及迎峰度冬備貨需求提前釋放，煤價(jia) 仍有止跌向上修複可能。

　　張雯雯指出，後續產(chan) 地供應恢複緩慢，但下遊需求將進入季節性回落，市場缺乏利好因素支撐，預計短期內(nei) 動力煤價(jia) 格仍將震蕩回落。考慮到當前港口庫存處於(yu) 偏低水平，且政策端存在托底預期，煤價(jia) 下跌空間有限。

　　甘肅能化相關(guan) 人員則表示，下半年不好說，現在還完全沒有看到行業(ye) 企穩情況。

　　不過，記者注意到，多家煤企在中報中釋放對下半年市場的樂(le) 觀預期。平煤股份中報指出，2025年下半年，煤炭市場仍麵臨(lin) 諸多不確定因素，但隨著“反內(nei) 卷”政策的持續推進，煤價(jia) 底部基本確立，下半年煤炭市場供需關(guan) 係有望逐步改善。陝西煤業(ye) 則表示，下半年迎峰度夏、冬季取暖等季節性因素及宏觀政策推動經濟複蘇，預計國內(nei) 用煤需求較上半年有所改善。預計下半年煤炭市場供需向平衡偏寬鬆方向發展，煤價(jia) 或在合理區間震蕩運行為(wei) 主。

　　任慧雲(yun) 進一步分析，隨著國內(nei) 推進“反內(nei) 卷”、煤礦生產(chan) 情況核查等工作，供應端整體(ti) 將有邊際收縮。而隨著迎峰度夏、金九銀十、迎峰度冬接連到來，需求端韌性較強。煤炭供過於(yu) 求矛盾有所緩和，國內(nei) 煤價(jia) 繼續下行壓力緩解，煤價(jia) 經過七八月份上行後或整體(ti) 處於(yu) 相對高位震蕩，預計主要煤企利潤仍有同比下滑壓力，但下行幅度將有明顯收窄。