?家裏有礦，心裏不慌。小金屬基因濃厚的西藏華鈺礦業(ye) 股份有限公司（下稱“華鈺礦業(ye) ”，601020.SH）也在加大在黃金領域的布局。

7月23日晚，華鈺礦業(ye) 公告稱，華鈺礦業(ye) 擬進一步收購廣西地潤礦業(ye) 投資有限公司（下稱“廣西地潤”）持有的貴州亞(ya) 太礦業(ye) 有限公司（下稱“亞(ya) 太礦業(ye) “）11%股權，交易對價(jia) 為(wei) 30,000萬(wan) 元。加上2020年已經收購的40%的股權，本次收購完成後，亞(ya) 太礦業(ye) 將成為(wei) 華鈺礦業(ye) 持股51%的控股子公司。

同時，值得關(guan) 注的是，華鈺礦業(ye) 收購亞(ya) 太礦業(ye) 40%的股權時，曾和廣西地潤約定估值調整雙向補償(chang) 條款。隨著井下開采項目的《工程開工令》等手續的完備，條款已觸發。金礦資源相比買(mai) 入時已經大幅升值，因此華鈺礦業(ye) 需以現金方式向廣西地潤進行估值調整補償(chang) ，金額為(wei) 50,918.956萬(wan) 元。

本周內(nei) ，除了華鈺礦業(ye) ，安寧股份、雲(yun) 南銅業(ye) 均有買(mai) 礦動作。對於(yu) 企業(ye) 的大量買(mai) 礦行為(wei) ，分析人士向《華夏時報》記者表示，企業(ye) 買(mai) 礦行為(wei) 受到戰略安全、資本套利、政策倒逼等方麵的影響。“瘋狂買(mai) 礦”本質是產(chan) 業(ye) 鏈對上遊的恐慌性溢價(jia) ，但買(mai) 礦不是終局，運營能力才是關(guan) 鍵。

低價(jia) 買(mai) 金後補差價(jia)

2020年4月，華鈺礦業(ye) 收購了廣西地潤礦業(ye) 投資有限公司持有的貴州亞(ya) 太礦業(ye) 有限公司40%股權，交易對價(jia) 約為(wei) 5億(yi) 元。

值得一提的是，彼時的交易相比2019年公司宣布的7.7682億(yi) 元的交易價(jia) 格下調了約35%，引發了業(ye) 內(nei) 關(guan) 注，也促使上交所火速下發了問詢函。

“5億(yi) 元”的交易定價(jia) 從(cong) 何而來。華鈺礦業(ye) 曾表示，截至2019年9月30日，亞(ya) 太礦業(ye) 全部股權評估價(jia) 值為(wei) 184,342.45萬(wan) 元。而鑒於(yu) 亞(ya) 太礦業(ye) 所屬礦山尚處於(yu) 籌建審批階段，尚未履行采選項目所涉及的核準備案手續，業(ye) 績釋放存在不確定性，為(wei) 在鎖定優(you) 質資源的同時保障公司中小股東(dong) 利益，經公司與(yu) 廣西地潤協商一致，同意按照亞(ya) 太礦業(ye) 全部股權價(jia) 值為(wei) 125,000萬(wan) 元進行轉讓，40%股權的轉讓價(jia) 格為(wei) 50,000萬(wan) 元。

值得關(guan) 注的是，雙方在前次交易股權轉讓協議中同時約定了估值調整條款：“雙方同意，在標的公司礦業(ye) 權開發手續齊備取得開工許可證後，雙方按照有效的評估報告協商確定重估價(jia) 值，並按照如下原則調整本次股權轉讓價(jia) 款：協商確定的重估價(jia) 值與(yu) 本次權益定價(jia) 增加部分的40%的價(jia) 值，乙方以現金方式向甲方補償(chang) ；協商確定重估價(jia) 值與(yu) 本次權益定價(jia) 減少部分的40%的價(jia) 值，甲方以現金方式支付給乙方”。

目前，估值調整條款被觸發。華鈺礦業(ye) 方麵表示，亞(ya) 太礦業(ye) 已陸續完成泥堡金礦項目的項目核準、能評、水土保持批複、環境影響評價(jia) 、安全設施設計、建設用地批複等手續，並於(yu) 2024年5月13日取得井下開采項目的《工程開工令》，達到估值調整條款中“滿足開發手續齊備及取得開工許可證”的前提條件，雙方確定以2024年4月30日作為(wei) 估值調整基準日，就前次交易的標的公司40%股權進行估值調整。

而亞(ya) 太礦業(ye) 的價(jia) 值已經今非昔比。評估報告顯示，亞(ya) 太礦業(ye) 的重估價(jia) 值為(wei) 252,297.39萬(wan) 元，因重估價(jia) 值高於(yu) 前次交易股權轉讓協議確定的亞(ya) 太礦業(ye) 全部股權價(jia) 值125,000.00萬(wan) 元，公司需以現金方式向廣西地潤進行估值調整補償(chang) ，估值調整補償(chang) 金額為(wei) 50,918.956萬(wan) 元。

事實上，亞(ya) 太礦業(ye) 的價(jia) 值還在持續攀升。根據公布評估報告，2024年4月30日，亞(ya) 太礦業(ye) 股東(dong) 全部權益價(jia) 值為(wei) 252,297.39萬(wan) 元，而2025年4月30日，亞(ya) 太礦業(ye) 股東(dong) 全部權益價(jia) 值上升為(wei) 341,376.52萬(wan) 元。

將亞(ya) 太礦業(ye) 收入麾下，會(hui) 對華鈺礦業(ye) 接下來的業(ye) 績產(chan) 生怎樣的影響？為(wei) 了進一步了解情況，7月25日，《華夏時報》記者致電華鈺礦業(ye) ，並向其發送了采訪提綱，但是截至發稿並未收到相關(guan) 回複。7月24日，針對此次收購，華鈺礦業(ye) 方麵發布了將於(yu) 2025年8月1日舉(ju) 行投資者說明會(hui) 的公告。

運營能力是關(guan) 鍵

近年來，華鈺礦業(ye) 的業(ye) 績表現不俗。財報數據顯示，2024年，華鈺礦業(ye) 營業(ye) 總收入達16.14億(yi) 元，同比增長85.27%；歸屬淨利潤為(wei) 2.53億(yi) 元，同比增長242.85%。其中，國外自產(chan) 金業(ye) 務營收攀升至7.31億(yi) 元（2023年為(wei) 2.32億(yi) 元），在總營收中的占比達45.30%。

2025年上半年，華鈺礦業(ye) 核心礦產(chan) 銻和黃金價(jia) 格保持高位增長。據上海有色網數據，SMM1#銻錠的均價(jia) 從(cong) 今年初的14萬(wan) 元/噸起步，均價(jia) 一路飆升至4月下旬的23.8萬(wan) 元/噸，在6月底回調至18.65萬(wan) 元/噸，上半年的漲幅仍高達33.21%。6月底，倫(lun) 敦現貨黃金定盤價(jia) 為(wei) 3287.45美元/盎司，較年初上漲24.31%。

得益於(yu) 主要金屬產(chan) 品的量價(jia) 齊升，華鈺礦業(ye) 的業(ye) 績增長態勢得到了保持。2025年7月11日，華鈺礦業(ye) 發布半年業(ye) 績預告，預計2025年半年度實現歸屬於(yu) 上市公司股東(dong) 的淨利潤為(wei) 17,300萬(wan) 元到22,900萬(wan) 元，與(yu) 上年同期相比將增加6,378.61萬(wan) 元到11,978.61萬(wan) 元，同比增加58.40%到109.68%。

在股價(jia) 上麵，華鈺礦業(ye) 的整體(ti) 表現也不錯。據東(dong) 方財富監測數據，截至7月25日收盤，華鈺礦業(ye) 的收盤價(jia) 為(wei) 21.42元/股，近一個(ge) 月的漲幅為(wei) 21.29%，今年以來的漲幅為(wei) 70.27%，在有色板塊漲幅靠前。

數年前，華鈺礦業(ye) 已經將發展的目光投向國外。公告顯示，2017年，華鈺礦業(ye) 以9000萬(wan) 美元收購塔吉克鋁業(ye) 旗下“塔鋁金業(ye) ”50%股權，旗下康橋奇銻金礦可控資源量為(wei) 銻26.46萬(wan) 金屬噸、黃金49.9金屬噸。2019年，華鈺礦業(ye) 以120萬(wan) 美元對價(jia) 收購埃塞俄比亞(ya) 提格雷資源公司70%股權，該項目可控黃金資源儲(chu) 量為(wei) 9.475金屬噸。

本周內(nei) ，除了華鈺礦業(ye) 有買(mai) 礦動作，還有多家上市公司對礦產(chan) 資源展開收並購。其中，7月21日，安寧股份公告稱，擬以65.08億(yi) 元取得經質礦產(chan) 100%股權；同日，雲(yun) 南銅業(ye) 公告稱，擬以23.24億(yi) 元購買(mai) 雲(yun) 銅集團持有的涼山礦業(ye) 40%股份。

礦企“瘋狂買(mai) 礦”是近年來全球礦業(ye) 市場最突出的現象之一，尤其在鋰、銅、鎳、鈷等新能源金屬領域表現最為(wei) 明顯。中國企業(ye) 資本聯盟副理事長柏文喜向《華夏時報》記者表示，企業(ye) 買(mai) 礦行為(wei) 受到戰略安全、資本套利、政策倒逼等方麵的影響。

“買(mai) 礦不是終局，運營能力才是關(guan) 鍵。”柏文喜指出，“瘋狂買(mai) 礦”本質是產(chan) 業(ye) 鏈對上遊的恐慌性溢價(jia) 。隨著資源國政策收緊、價(jia) 格回落，未來競爭(zheng) 將從(cong) “資本體(ti) 量”轉向“全生命周期運營能力”。未能證明自身開發能力的企業(ye) ，可能淪為(wei) 高價(jia) 礦權的“接盤者”。