在嚐到金價(jia) 大漲的“甜頭”後，*ST中潤（000506.SZ）計劃獨自經營旗下的斐濟金礦。

2月7日晚間，*ST中潤公告稱，其子公司斐濟瓦圖科拉金礦有限公司（以下簡稱“瓦圖科拉”、“VGML”）決(jue) 定退出與(yu) 龍天集團有限公司（以下簡稱“龍天集團”）聯營的金盆礦業(ye) （斐濟）私人有限公司（以下簡稱“金盆公司”）。“基於(yu) 各自的經營策略調整及市場環境變化，經各方友好協商決(jue) 定提前終止原協議項下的聯營關(guan) 係。”

金盆公司同意由龍天集團收取瓦圖科拉支付的1700萬(wan) 美元以及瓦圖科拉在金盆45%的權益，作為(wei) 瓦圖科拉收回SPL1201、1344特別勘探許可和勘探成果給龍天集團的對價(jia) 。

瓦圖科拉在2024年第四季度開始獨立經營瓦圖科拉金礦的尾礦處理業(ye) 務，營業(ye) 收入實現較大增幅。*ST中潤表示，本次交易有利於(yu) 保障瓦圖科拉探礦權的完整權益，同時有利於(yu) 公司提升黃金資源儲(chu) 備，增強公司核心競爭(zheng) 力，符合公司整體(ti) 發展戰略。本次交易不會(hui) 對公司2024年及2025年收入、利潤產(chan) 生影響。

公告發出後，2月10日，*ST中潤漲停，收於(yu) 4.41元/股，換手率為(wei) 2.12%。此次終止聯營關(guan) 係，*ST中潤能否在黃金牛市中實現逆襲？

經營斐濟金礦動作頻頻

*ST中潤以製鹽業(ye) 起家，曆經數次重組，2008年其主營業(ye) 務轉為(wei) 房地產(chan) 開發與(yu) 經營，2011年開始涉及礦產(chan) 資源勘探與(yu) 開發投資，直到2023年通過資產(chan) 置換剝離了房地產(chan) 業(ye) 務。

目前，*ST中潤主要的礦產(chan) 資源係其控股子公司斐濟瓦圖科拉金礦有限公司所擁有的斐濟瓦圖科拉金礦。該礦位於(yu) 斐濟最大島嶼維提島北部，采礦權麵積12.55平方公裏。截至2024年6月30日，斐濟項目共保有資源量約為(wei) 115.02噸金屬量（約369萬(wan) 盎司），其中高等級資源量(M＆I)約為(wei) 59.70噸（約192萬(wan) 盎司）。保有儲(chu) 量約為(wei) 32.50噸（約104.70萬(wan) 盎司）。

“目前我們(men) 在產(chan) 的礦山就斐濟的礦山，目前公司營收主要來自於(yu) 它。”*ST中潤相關(guan) 工作人員向時代財經提到。

瓦圖科拉金礦已有90年的開采曆史，采出黃金240多噸，是少有的長壽大型礦山。2008年，彼時的“礦主”River Diamonds公司主席Lenigas曾表示，該金礦大有發展潛力，探明儲(chu) 量還有500萬(wan) 盎司（約141.75噸），可以繼續開采70多年。

不過，瓦圖科拉金礦采礦設備和設施老化嚴(yan) 重，通風、排水、采運設備完好率低，嚴(yan) 重影響了生產(chan) 量和效率；此前由於(yu) 資金限製一直采取打補丁的方式對礦山進行局部整改，效果不佳。

對此，*ST中潤表示必須對原有的開采係統進行全麵徹底的更新改造。2022年~2023年，其在瓦圖科拉金礦進行了大量的選冶優(you) 化研究工作。同時，*ST中潤還計劃引進戰略合作夥(huo) 伴，采用包括但不限於(yu) 合資建設光伏電站、設計施工總承包等合作方式，努力在技改擴產(chan) 期克服困難繼續維持一定規模的生產(chan) 。

然而，由於(yu) 流動資金短缺、井下排水製約、礦石品位低等，2023年瓦圖科拉金礦生產(chan) 黃金16937.56盎司（約0.48噸），同比下降幅度較大；而2024年上半年，由於(yu) 排水設備老化，更新滯後，瓦圖科拉金礦共生產(chan) 黃金6065盎司（約0.17噸），同比下降25%。

在此情況下，瓦圖科拉持續虧(kui) 損，2023年、2024年前三季度淨利潤分別為(wei) -8921.78萬(wan) 元、-5001.97萬(wan) 元。2023年*ST中潤的礦業(ye) 業(ye) 務仍未實現盈利，毛利率為(wei) -8.99%，公司扣非歸母淨利潤已連續七年為(wei) 負。

2024年10月，*ST中潤宣布籌劃控製權變更，公司控股股東(dong) 變更為(wei) 山東(dong) 招金瑞寧礦業(ye) 有限公司（以下簡稱為(wei) “招金瑞寧”），實際控製人變更為(wei) 招遠市人民政府，並在今年1月正式完成變更。

在金價(jia) 大漲及國資入主的背景下，*ST中潤正逐步收回瓦圖科拉金礦探礦權的完整權益。

除了退出聯營協議，*ST中潤在2024年業(ye) 績預告中表示，瓦圖科拉與(yu) 相關(guan) 方終止了瓦圖科拉金礦的尾礦再回收項目合作，在2024年第四季度開始獨立經營尾礦處理業(ye) 務；並與(yu) 業(ye) 務合作方開展合作並達成相關(guan) 購買(mai) 協議，合作方向瓦圖科拉金礦采購礦石及尾礦等礦產(chan) 品，由此導致公司及瓦圖科拉收入增加。

不過，*ST中潤現金流壓力也不小。2024年三季報顯示，截至2024年9月末，公司貨幣資金為(wei) 384.53萬(wan) 元，較期初下降138.06萬(wan) 元；前三季度其經營活動產(chan) 生的現金流量淨額為(wei) -631.19萬(wan) 元。

麵對該資金情況，*ST中潤有何措施落實上述退出聯營協議？上述*ST中潤相關(guan) 工作人員表示，肯定會(hui) 想辦法完成協議的。

僅(jin) 靠自身或許很難，但求助控股股東(dong) 亦是辦法。*ST中潤2月7日晚公告稱，公司董事會(hui) 同意公司以公司或控股子公司名義(yi) 向銀行、其他機構以及控股股東(dong) 招金瑞寧申請不超過人民幣（外幣按匯率換算）6億(yi) 元額度的借款。該事項仍需提交至2月25日的股東(dong) 大會(hui) 進行審議，若通過審議，或將緩解*ST中潤資金壓力。

金價(jia) 猛漲，千萬(wan) 美元回購期權

*ST中潤還計劃花1400萬(wan) 美元回購黃金期權。

2月5日晚間，*ST中潤披露，現根據瓦圖科拉的經營情況及未來發展戰略要求，並結合目前黃金行業(ye) 的發展趨勢，瓦圖科拉擬以1400萬(wan) 美元回購《黃金買(mai) 賣協議》等的期權，終止《黃金買(mai) 賣協議》等相關(guan) 協議。

2021年6月，瓦圖科拉為(wei) 滿足礦山擴建等資金需求與(yu) SANDSTORM GOLD LTD.（下稱“沙暴黃金”）簽署了《黃金買(mai) 賣協議》（包含附件《淨冶煉所得（NSR）權益金協議》等）。

上述金屬流融資實質上是沙暴黃金支付瓦圖科拉購買(mai) 黃金的3000萬(wan) 美元預付款、瓦圖科拉運用這筆資金進行技改和擴產(chan) 從(cong) 而提高黃金產(chan) 量、沙暴黃金未來以折扣價(jia) 購買(mai) 瓦圖科拉黃金產(chan) 品的一種融資方式。

瓦圖科拉曾對其上述融資的成本進行了測算，其預測金價(jia) 平均價(jia) 格在（2021年及以後）達到1500美元/盎司~1800美元/盎司；瓦圖科拉礦山服務年限（19年）中平均成本為(wei) 991美元/盎司。

按其假設條件，沙暴黃金支付3000萬(wan) 美元預付款，持續19年的收益約為(wei) 4277萬(wan) 美元，投資收益率約為(wei) 11.93%，相當於(yu) 瓦圖科拉融資利率為(wei) 11.93%。這對於(yu) 當時資金流緊缺且急需技改擴產(chan) 的瓦圖科拉來說，可謂是不錯的融資方式。不過，若黃金實際價(jia) 格較預測價(jia) 格上浮20%，則瓦圖科拉的融資利率將增至15.22%。

事實上，自2023年以來，黃金價(jia) 格出現大幅上漲，2023~2024年累計漲超44%；並在2025年延續漲勢，截至2月10日，漲幅已超10%。

在此背景下，據每日經濟新聞報道，瓦圖科拉的回購成本約合300元左右/克，終止《黃金買(mai) 賣協議》等相關(guan) 協議將使得公司無需再交付逾260公斤黃金。在黃金價(jia) 格上漲之下，公司的這筆買(mai) 賣無疑很劃算。

對於(yu) 終止《黃金買(mai) 賣協議》的舉(ju) 措，上市公司表示，交易實質上是使得瓦圖科拉能夠以較低的對價(jia) 一次性支付完畢對沙暴黃金的後續債(zhai) 務，並可以解除公司需要履行的所有擔保義(yi) 務，是調整公司債(zhai) 務結構，降低財務成本的有力舉(ju) 措。“預計影響公司衝(chong) 回多計提的財務費用約950萬(wan) 元”。

值得注意的是，如果瓦圖科拉支付完畢400萬(wan) 美元賦權付款額後無法按約支付1000萬(wan) 美元的期權付款金額的，其所支付的400萬(wan) 美元賦權付款額沙暴黃金不予返還，後續應按原《黃金購買(mai) 協議》繼續履行黃金交付義(yi) 務。而按照協議約定，期權日最遲至2025年3月14日。