鈾價(jia) 自2000年以來受供需關(guan) 係、政策變化和突發事件影響，經曆兩(liang) 次上行。全球鈾資源儲(chu) 量分布、生產(chan) 、消費領域和地域均高度集中，生產(chan) 端議價(jia) 能力較強。全球鈾資源貿易主要以天然鈾和濃縮鈾進行，進出口均相對集中。2023年，全球天然鈾市場規模約為(wei) 180億(yi) 元。未來，全球鈾供給增速緩慢，需求增加，供需缺口持續擴大，或將推動鈾價(jia) 抬升。

 國際鈾定價(jia) 機製經曆3個(ge) 階段。1968年美國成立特易公司，通過監管報價(jia) 、競價(jia) 和交易等市場活動，研究發布鈾現貨價(jia) 格指數，是國際鈾交易的重要參考；1994年3月，核交易谘詢公司成立，打破了特易公司對鈾價(jia) 的單一定價(jia) 發布局麵，兩(liang) 家機構分別推出的鈾現貨價(jia) 格指數，成為(wei) 鈾交易、美國政府確定限額以及與(yu) 俄羅斯政府在高濃縮鈾交易談判中確定價(jia) 格的主要參考依據；2007年5月，紐約商品交易所與(yu) 核交易谘詢公司簽訂了10年合作協議，作為(wei) 合作夥(huo) 伴推出了鈾期貨合約價(jia) 格指數，期貨價(jia) 格自此誕生，並與(yu) 前兩(liang) 家公司形成三足鼎立的局麵。

 目前，全球鈾主要以現貨合約和長期合約的形式定價(jia) 。全球鈾資源價(jia) 格主要通過兩(liang) 種形式確定：一種是以核電站與(yu) 鈾礦生產(chan) 商簽訂長期合同（一般3年-15年之間）形式商定，有利於(yu) 核電站反應堆燃料的供應穩定?，價(jia) 格主要由生產(chan) 成本決(jue) 定；另一種是以現貨合同（立即交貨或一年內(nei) 交貨）的形式確定，其價(jia) 格完全取決(jue) 於(yu) 市場供需情況，受到多種因素影響，波動較大。

 2000年-2007年，鈾價(jia) 迅猛攀升期。2000年以來，美國、俄羅斯、中國等國家大力發展核電，核電裝機數量上升，鈾需求加大，從(cong) 10.15美元/磅猛漲至140美元/磅，上漲近14倍，創下曆史高點。2008年，美國次貸危機發酵，鈾價(jia) 迅速下降至40.75美元/磅；2010年鈾價(jia) 小幅回升至72.5美元/磅。2011年日本福島核事故發生後，全球核電發展出現消極和觀望情緒，鈾價(jia) 持續陰跌維持在50美元/磅以下。2016年至今，鈾價(jia) 觸底反彈。2016年全球主要鈾生產(chan) 商紛紛頒布減產(chan) 計劃，鈾價(jia) 探底後緩慢複蘇。2023年全球核電裝機量穩步增長，同年，尼日爾政變禁止鈾出口到法國，哈薩克斯坦國家原子能工業(ye) 公司下調2024年產(chan) 量，引起市場對供給端的擔憂。2024年，美國出台禁止進口俄羅斯未輻照低濃縮鈾法案，進一步加劇現貨市場的緊張情緒，天然鈾價(jia) 格不斷抬升，一度上漲至100美元/磅。

 全球鈾資源儲(chu) 量年均增長率在2%左右，受勘查投入變化影響明顯。曆年鈾資源紅皮書(shu) 儲(chu) 量數據顯示，2009年-2021年，全球鈾資源總量從(cong) 630.63萬(wan) 噸增至791.75萬(wan) 噸，年均增長率約為(wei) 2%，總體(ti) 呈現平穩增長態勢。其中在2009年-2013年期間，全球鈾資源勘查投入和力度不斷加大，資源總量年均增長率達到5%；2014年-2020年，勘查投入從(cong) 21.2億(yi) 美元驟降至2.5億(yi) 美元，降幅達89%，資源量趨於(yu) 平穩。

 全球鈾資源主要分布在澳大利亞(ya) 、哈薩克斯坦、加拿大、俄羅斯、納米比亞(ya) 等國。世界核協會(hui) 資料顯示，截至2022年1月1日，全球探明鈾儲(chu) 量607.85萬(wan) 噸，其中澳大利亞(ya) 168.41萬(wan) 噸、哈薩克斯坦81.52萬(wan) 噸、加拿大58.85萬(wan) 噸、俄羅斯48.09萬(wan) 噸、納米比亞(ya) 47.01萬(wan) 噸，五國占全球總儲(chu) 量的66.64%。

 鈾礦種類繁多，不同鈾礦間開采成本差距較大，國際上根據開采成本將其分為(wei) 兩(liang) 類：一類是高開采成本鈾礦，主要集中在澳大利亞(ya) ，以鐵氧化型銅金礦床為(wei) 主，占總量的26.32%；另一類是低開采成本鈾礦，主要集中在中亞(ya) （哈薩克斯坦），以砂岩型礦床為(wei) 主，占總量的44.06%，這類鈾礦采用開采成本較低的原地浸出工藝開采，具有明顯價(jia) 格優(you) 勢，極具開發潛力。

 2016年全球鈾資源產(chan) 量開始出現收縮，2021年後緩慢回升。世界核協會(hui) 數據顯示，全球鈾產(chan) 量在2016年創下63207噸的新高後持續下降至2020年的47731噸，同比下降12.8%，產(chan) 量收縮明顯，其中哈薩克斯坦和加拿大生產(chan) 商受鈾價(jia) 低迷減產(chan) 是主要原因；2021年後產(chan) 量有所回升，同比上升0.16%。

 全球鈾資源生產(chan) 地域及行業(ye) 集中度高，生產(chan) 端議價(jia) 能力較強。2022年全球鈾生產(chan) 總量為(wei) 49355噸，主要集中在哈薩克斯坦、加拿大、納米比亞(ya) 、澳大利亞(ya) 、烏(wu) 茲(zi) 別克斯坦，五國合計占比85.19%。2022年，全球產(chan) 量排名前10位的公司占據了全球90%以上的天然鈾產(chan) 量，行業(ye) 集中度高。反觀曆年幾次鈾價(jia) 大的波動，均由供給端主導，主要鈾礦生產(chan) 商在鈾資源市場上議價(jia) 能力較強。

 二次供給在穩定市場供需平衡中發揮關(guan) 鍵作用。2017年開始，加拿大和納米比亞(ya) 部分鈾礦宣布暫時停產(chan) ，一次供給收縮，難以滿足市場需求。2018年-2022年商業(ye) 庫存開始迅速釋放，僅(jin) 在2020年鈾的二次供應達20509噸，年度占比高達26%，填補了一次供給下行的缺口，短期維持了鈾市場整體(ti) 的供需平衡。

 2012年-2021年，全球鈾消費量穩定在60000噸-70000噸之間。美國常年占據鈾消費第一大國地位。中國核電快速發展，鈾的消費不斷增長，2019年開始躍居全球第二大鈾消費國。

 全球鈾資源消費集中在核電大國。2021年全球鈾消費62496噸，主要集中在美國、中國、法國、俄羅斯及韓國等核電大國，五國合計占比72.93%。

 核電站燃料是鈾的主要消費領域。鈾資源產(chan) 業(ye) 鏈上遊為(wei) 鈾礦開采、鈾轉化/濃縮，?下遊是核能發電、軍(jun) 工和其他，其中核電站燃料為(wei) 主要消費領域。

 全球天然鈾市場規模可觀，出口主要集中在哈薩克斯坦。鈾行業(ye) 研究報告顯示，?2023年全球天然鈾市場規模約為(wei) 25.67億(yi) 美元。據哈福布斯網報道，2023年1月-10月，哈薩克斯坦天然鈾出口額24.6億(yi) 美元，其主要出口對象為(wei) 俄羅斯、中國、加拿大。

 全球濃縮鈾出口主要集中在俄羅斯，美國是俄羅斯濃縮鈾的最大買(mai) 家。世界核協會(hui) 數據顯示，俄羅斯占據了全球鈾轉化和濃縮市場近45%的份額。據俄羅斯統計局最新公布的數據顯示，2023年，俄羅斯出口濃縮鈾至少1860噸，出口主要目的地是美國、中國、韓國、法國、哈薩克斯坦。

 各國積極出台核電發展政策，全球核電迎來複蘇。自2022年開始，俄羅斯、英國、印度等20多個(ge) 國家和地區相繼調整核電政策，宣布新、擴建核電站。德國、瑞士、韓國等原本棄核國家在應對氣候變化、能源缺口等壓力下，重新采取積極的核電發展政策。

 全球鈾供給增速緩慢，需求急劇增長，供需缺口將持續擴大，推動鈾價(jia) 上漲。在供給端來看，鈾的一次供給短期內(nei) 動能不足，增速緩慢。二次供給在持續消耗下，供應能力也逐步減弱。在需求端來看，據世界核能協會(hui) 預測，2023年到2030年，核電裝機容量將從(cong) 393吉瓦增至480吉瓦，增長18%，對應鈾的需求將從(cong) 6.65萬(wan) 噸增加到8.38萬(wan) 噸，增長28%，中長期需求呈現猛增態勢，使得天然鈾供應短缺比例將從(cong) 6%提高至17%，可能誘發鈾價(jia) 上漲。