2016 年中國水泥受惠於(yu) 房地產(chan) 及基建帶動使得產(chan) 業(ye) 回溫，全年開低走高，展望2017年，預期需求將受到房地產(chan) 調控影響而放緩，供給側(ce) 改革則為(wei) 決(jue) 定中國水泥報價(jia) 漲跌的關(guan) 鍵因素，且2016 高基期，我們(men) 預期中國水泥產(chan) 業(ye) 將呈現前高後低；至於(yu) 台灣水泥產(chan) 業(ye) 則持續低迷，2017 年仍無亮點。此外，2016 煤價(jia) 大漲，倘若後續水泥價(jia) 格無法足額反映成本上漲，將影響水泥廠獲利表現。整體(ti) 而言，我們(men) 預期2017 年中國水泥產(chan) 業(ye) 表現將優(you) 於(yu) 台灣，但能否一路長紅將取決(jue) 於(yu) 供給側(ce) 政策，唯以現階段信息看來，明年中國水泥仍舊供過於(yu) 求，因此我們(men) 對2017 年產(chan) 業(ye) 持中性看法。

重點摘要

1. 受惠於(yu) 房地產(chan) 及基建帶動，2016年開始中國水泥產(chan) 業(ye) 回溫，全年呈現開低走高：

展望2017 年，預期房地產(chan) 調控恐再次影響中國水泥需求，供給側(ce) 改革將決(jue) 定未來水泥供需關(guan) 係，2017 年產(chan) 業(ye) 恐呈現前高後低。

2. 2016 年水泥產(chan) 業(ye) 複蘇，價(jia) 格上漲預期將延續至年底，然在房地產(chan) 調控影響後續水泥需求，以及2016 年基期已高，預期2017 年中國水泥產(chan) 業(ye) 需求將不若2016 年，維係或激勵水泥報價(jia) 將依賴供給側(ce) 改革力道及執行成效，全年產(chan) 業(ye) 將呈現前高後低走勢，供過於(yu) 求的態勢難以改變。就分區而言，華南地區水泥報價(jia) 較為(wei) 看好，主要因該區需求平穩成長、協同機製較佳；由於(yu) 台泥國際在區域比重約4 成，因此我們(men) 較為(wei) 正麵看待。

3.以往台灣水泥內(nei) 銷市場量價(jia) 穩定，然2016 年受到國內(nei) 房地產(chan) 低迷影響，內(nei) 銷量呈現衰退，且外國水泥內(nei) 銷台灣壓低售價(jia) ，競爭(zheng) 加劇亦將影響內(nei) 銷水泥的ASP；至於(yu) 外銷因受到中國水泥廠傾(qing) 銷東(dong) 南亞(ya) 、競爭(zheng) 加劇影響，量價(jia) 亦將呈現下滑。2017 年在上述情形未改善，台灣水泥內(nei) 銷及外銷量價(jia) 難正麵看待。

4.  2016 開始中國煤炭價(jia) 格擺脫之前的跌勢，呈現快速上漲的格局，如此將使得之前受惠於(yu) 低價(jia) 煤礦的水泥廠獲利受到壓抑。雖然短期水泥廠多以低價(jia) 煤炭庫存及調漲水泥價(jia) 格因應，然隨著庫存煤炭價(jia) 格走揚，且水泥價(jia) 格調漲幅度仍低於(yu) 煤價(jia) 漲幅，倘若後續水泥價(jia) 格止漲，高煤炭價(jia) 格恐將影響水泥廠獲利表現。